内外棉联动下跌

周一，郑棉价格在前一交易日大跌之后再次跌停。分析缘由主要是中美在上海举行的双边经贸谈判进行得并不顺利，之后美国总统特朗普发推特表示将在9月1日对中国剩余的3000亿美元输美商品先小幅加征10%的关税，言外之意假如中美谈判还不顺利，后面还会大幅加征关税。随后有消息传出中国的企业暂停购买部分美国农产品。受此影响，郑棉和ICE美棉价格均大幅下跌，郑棉更是以跌停收盘。中美贸易谈判的不顺利是棉花大跌的主要原因，但是郑棉和美棉下跌也有很大一部分自身原因。

美棉市场，今年美棉播种面积大幅增加，近期天气也适宜，美棉的生长进度已大幅提高，而且优良率和近几年相比也较为乐观。根据美国农业部数据，截至8月4日，美棉生长优良率为54%，较去年同期增加14个百分点，在往年同期也是一个正常略偏高的位置，因此新年度美棉产量大增的预期越来越强烈。根据USDA报告预计，今年美棉的产量和期末库存都是近几年的最高点。更为糟糕的是中国作为美棉的最大买家之一，还对美棉加征25%的关税，美棉产量大增，下游销售却令人担忧。因此，随着本次中美贸易谈判的不顺利，美棉大跌，一旦跌破60美分/磅的心理支撑位后，向下的空间就被打开了，市场需要重新评估接下来的支撑位置了。

供应方面，首先是近几年最高位的商业库存，截至6月底，全国棉花商业库存为334万吨，其中新疆库存有220万吨。其次，本年度进口棉量也很大，本年度以来我国累计进口棉花177万吨，同比增长73.48%，平均每个月进口17.7万吨。今年储备棉还在以每个工作日1万吨的量供市场竞拍，直到9月底。因此，10月新棉上市前市场可供应棉预计有商业库存334万吨+进口棉50万吨+储备棉50万吨，合计434万吨。按照棉花每个月消费70万吨、新棉上市前的三个月消费量210万吨计算，本年度市场棉花供应远远大于需求。而这200多万吨的余量就给新疆轧花厂和贸易商带来非常大的压力。因此当价格这么一跌，离新花上市越来越近的时候，市场很容易形成恐慌性抛售，现货价格也可能会进一步下跌。上游供应端情况基本上是比较清晰且确定的，不太透明的就是下游的消费情况。

从6月的出口数据和国内零售额数据来看，其实6月下游消费情况尚可。根据中国海关统计，6月我国纺织品服装出口246.5亿美元，同比减少3.3%。从终端消费数据来看，并没有出现市场担忧的大幅下滑。但是从中端纱布库存以及销售情况来看，目前的形势不容乐观。由于对市场的悲观预期以及真实的订单减少，下游纱布企业都在积极地压缩库存，以减少贸易摩擦带来的冲击。但是去库存效果并不明显，在G20会议之后出现了短暂的补库，而最近几天销售再次转差。市场曾经评估过，美国对中国的3000亿美元输美商品加征关税后将影响纺织品服装终端消费的10%左右，仅看这个量，似乎前期郑棉的下跌以及人民币的贬值已经能够缓冲大部分影响了，但是贸易战对国内纺织品服装的影响不仅仅体现在数据上，更多的是长久而深入的产业转移的影响。

现在郑棉的逻辑是上游供应很确定，下游消费很大一部分取决于贸易谈判。此外郑棉也会和外棉形成内外联动（目前储备棉是内外棉均价定价），而外棉也是看贸易谈判，因此郑棉涨跌近期就看贸易谈判情况如何，和则涨，破则跌。然而在市场来回炒作贸易战的背景下，目前郑棉9月合约已经跌至12000元/吨附近，价格已是相对低位，从实体角度考虑，郑棉的下跌的空间似乎不大。但是从期货市场角度来看，假如外棉价格继续下跌，那么郑棉也很难独善其身，而且目前郑棉仍在下跌趋势中，因此即使是棉花价格便宜也需要看看郑棉是否会企稳止跌，因此市场需要耐心等待观望。

                                  （作者单位：银河期货）