伊朗再扣押一艘外国油轮 在原油刚被全球最佳交易员“操纵”后

过去的一周可谓原油市场超级周，周初在美联储降息预期下，美国市场周度数据的超预期改善为原油带来了推涨动力，原油市场也一度连拉2根阳线。可接下来美国同时公布EIA和美联储降息决议的“超级日”，降息预期虽兑现，市场去并不满意，原油失去上涨动力开始触顶回落。但就在市场普遍预期油价将振荡回调时，全球最佳交易员特朗普出手了！对3000亿美元的输美商品加10%关税的贸易摩擦冲击让市场难以招架，WTI原油最大跌幅一度接近9%，最终收盘创出了4年多以来的最大单日跌幅。布伦特原油和我国INE原油期货也普遍深幅下挫。


　　经过上周先扬后抑的波动之后，原油价格主导因素也暂时从供需层面转移到了由宏观政治经济格局扰动下的市场情绪方面。中美贸易摩擦对全球经济带来了巨大的冲击以及经济下滑导致原油需求前景的不确定让投资者信心变得更加脆弱。现在来看，美联储降息和特朗普加征关税行为更像是美国方面打出的一个组合拳，核心目的还是在于打击遏制中国发展，同时刺激保护美国经济。但显然美国低估了中国的风险应对能力，从今年来我国对中美贸易摩擦的持续公开表态和强硬的舆论环境可以看出，对此中国已经有了充分的心理预期和更为充分的应对措施。

　　但是中美经济体量决定了二者之间任何的风吹草动都会牵动球经济的神经。对原油市场来说，中国是全球最大原油进口国，连续18年成为全球原油需求增长的核心动力，而美国在页岩油革命之后5年时间就成为全球原油最大的生产国，不仅成功实现了能源自足，同时其大量的轻质原油面临输出需求。在此背景下两国之间的贸易摩擦无疑对原油市场的冲击可想而知。因此2018年网络戏称特朗普是原油市场最佳交易员，现在看来2019年其很有可能连续获此头衔！

　　原油市场在经过特朗普推特加税这一劲爆消息刺激制造的大幅波动之后，投资者有望在周末的休整之后情绪逐渐恢复平静。那么之后的原油市场将会如何运行呢？

　　首先，还是要先看当前宏观环境对油价的影响

　　目前，降息似乎成了各国央行的流行做法，这也反映了全球经济确实面临比较严峻的形势。据有关机构统计，美联储加入降息队列之后，今年以来全球已经有24个国家进行了降息，而且下半年降息队伍有望进一步增加成员。理论上来讲各国央行开始逐步实施宽松的货币政策来刺激经济发展。这种政策有利于风险市场，促进石油需求走强，进而推升价格。但在现实市场环境中，降息并不是一个孤立的政策，降息的背后是全球经济放缓的担忧，而且降息对经济改善的效果是一个动态的过程，需要时间来让市场发生变化。从历史经验来看，初次降息通常并不会第一时间改变市场疲弱局势，相反需要有一个连续动作，最终市场才有可能摆脱颓势实现转向。而美联储降息的鸽派态度为市场注入不确定性，进一步打击了市场乐观预期，失望情绪叠加经济疲弱忧虑蔓延最终打击了油价。

　　另外就是中美两国之间的博弈，贸易战只是其中的一个环节，美国在一战后逐渐成为超级大国，之后的百年时间，从来没有像中国这样一个快速成长的国家威胁到它的世界霸主地位。2018年全球经济数据显示美国GDP20.5万亿美元，而中国也达到了13.6万亿美元，两者差距迅速缩小，这让美国方面感到了非常大的压力，其试图遏制中国发展势头已经成了全球皆知的事情。在中国已经升级经济发展目标，正全力向着实现经济由高速转向高质量发展，为实现满足人民美好生活需要奋斗的历史性阶段，中美二国不同的发展诉求其过程的碰撞必然是一个长期的过程。对于中美贸易摩擦必然会形成两个大国之间的消耗，贸易战虽然有打有谈，但其性质对经济发展是利空性质这一点是确定的，因此原油市场一旦发生中美贸易矛盾激化的情况就会出现跳水行情是投资者的第一反应。但从长远来看，中美两国经济继续增长是大势所趋，这仍将为全球经济发展提供最核心的动力，是全球原油需求的基石。因此中美两国之间的博弈对油价打压是间歇性的，对原油市场的利多推动是趋势性的。所以我们还是要客观的评估中美贸易战最终对油价在不同阶段的影响。

　　此次特朗普对中国输美3000亿美元商品加征10%关税，是在原油市场处在美联储降息之后油价回调阶段，投资者本身对油价后市就比较悲观，关税消息一出更是放大了对投资者心理更冲击，市场情绪更是瞬间崩溃引发了油价大跳水，周五亚洲时段的油价反弹则是市场意识到过度反应之后的修正。接下来未来一周原油市场的表现才会是原油市场参与者们对油价后市更为全面理性的客观表达。

　　其次，全球原油市场供需二端同时下调预期对油价施加了复杂影响

　　对于原油市场供应端，我们近期已经做过比较充分的分析。供应端在努力推动原油市场平衡，进而希望能拉升油价。OPEC+已经达成了延续减产行动9个月，努力平衡原油市场供需格局。数据显示7月沙特、俄罗斯产量虽然不约而同地增加了5万桶/日，但OPEC整体产量还是下降了13万桶/日。美国原油产量今年的增长已经基本确定会低于年初预期，这一点在近期美国原油库存的持续超预期下降上得到了非常充分体现。


　　最新一期的EIA周报公布的数据显示，截至7月26日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少849.6万桶至4.365亿桶，减少1.9%，库存变化值连续7周录得下滑。EIA称，美国上周原油库存跌至2018年11月初以来的最低水平。上周美国国内原油产量增加90万桶至1220万桶/日。美国俄克拉荷马州库欣原油库存减少153.3万桶，库欣原油库存变化值连续4周录得下滑；汽油库存减少179.1万桶，汽油库存变化值创4月26日当周以来新低；精炼油库存减少89.4万桶，精炼油库存变化值连续4周录得增长后本周录得下滑。美国原油产品四周平均供应量为2111.9万桶/日，较去年同期增加1.2%；除却战略储备的商业原油上周进口666.3万桶/日，较前一周减少36.5万桶/日；美国上周原油出口减少71.8万桶/日至257.4万桶/日。可以说全球范围内来看，原油市场目前并没有供应过剩的压力，相反是处在相对偏紧的阶段。


　　而需求端是目前来说是油价最大的考验。今年以来各大权威机构均下调了对原油需求的预期，尤其是6月以来下调幅度更为明显。国际能源署（IEA）连续第二个月下调对石油需求增长的预测，预计2020年一季度石油需求将下降140万桶/日，降至9980万桶/日的年度低点。在这之前国际能源署已经把2019年全球石油需求增长预测下调至110万桶/日，而就在去年年底，国际能源署还预测2019年石油需求将增加150万桶/日。但今年6月，该机构将增长预期下调至120万桶/日，现在又降至110万桶/日。可以说全球原油需求增长下滑已经成为比较确定的趋势，日前期货日报官微也发文《被中国“惯坏”的原油市场，接下来该怎么办？》对以中国为代表的原油需求端隐忧进行了详细阐述。


　　对于本年度来说，尤其是下半年的原油市场，8月份是最有可能走强的时段，因为此时汽柴油陆续进入消费旺季对原油需求有望形成提振，这对于原油市场疲弱的需求来说是非常重要的时期，中美两个最大消费市场成品油裂解差好转走强进而带动原油价格回暖降为原油市场注入看涨预期。


　　再次，基金经理们继续减少净多头寸

　　最新一期的基金持仓显示净多头进一步回落，本期商品期货交易委员会CFTC商品类非商业持仓报告净多单为387219手，较上一期继续减少10560手，这些专业机构进一步下调了净多头寸，说明对油价后市并不看好，而市场确实也用暴跌来回应了这些机构对油价后市正确的评估。


　　8月4日，又一则突发消息来袭：据伊朗新闻电视台（Press TV）报道，伊朗扣押一艘外国油轮，称涉嫌向某些阿拉伯国家走私燃料。另据今日俄罗斯报道，这艘油轮被伊朗革命卫队（IRGC）扣押。一名伊朗革命卫队指挥官称，油轮上载有70万升燃油。报道还称，7名船员已被伊朗拘留。这是伊朗在过去几周内在阿曼湾扣押的第3艘外国油轮。其中一艘与阿联酋有关，另一艘则挂着英国国旗。7月以来随着西方多次扣押伊朗的油轮之后，双方的博弈就进入到白热化阶段，随后伊朗也扣押英国的油轮作为报复。业内专家分析油轮事件是西方给伊朗画的一个圈套，为的就是名正言顺的推行霍尔木兹海峡护航联盟，目前这个联盟的雏形已经基本形成。一旦所谓的护航编队落实就是对伊朗的海峡封锁，彻底阻断伊朗原油的出口，而日前引起全球关注的美国制裁中国的振戎就能够看出，美国的理由是这家中国公司从伊朗进口石油违反了美国对伊朗的石油禁令，其实是进一步加强对伊朗方面的制裁。而对于伊朗制裁，中国的观点一贯是非常明确，中国反对美方实施单边制裁和所谓的“长臂管辖”，反复强调包括中国在内的国际社会同伊朗在国际法框架内开展的正常合作合理、合法，必须得到尊重和保护，同时还将继续致力于维护本国企业的合法和正当权益。



　　综上，宏观层面经济忧虑将继续困扰市场，叠加大国博弈的冲击，围绕伊朗不断发酵的中东地缘动荡等因素等，原油市场目前的影响因素仍然是多空复杂交织的。油价在8月刚开始一个交易日（美国时段）就迎来暴击，这为市场注入了更多的变数。经过单日大跌，市场的看涨人气已经被破坏，接下来需要关注的是油价会不会有效跌破区间下沿，甚至是重启跌势。目前来看这一概率已经大大增加。当然也不排除随着时间推移，投资者心理逐渐冷静之后，油价能守住今年以来非常关键的整数关口支撑的可能，这是未来几个交易日我们需要密切关注的点。市场的情绪强度决定了油价最终选择的方向和波动幅度，这是最不可控的点。

　　总之，我们认为三季度油价维持区间振荡概率更大。而在交易机会方面，仍建议关注较为确定的美国市场供需结构改善背景下的月差结构走强，以及WTI与布伦特、SC等原油期货市场跨区价差走强机会。（作者单位：海通期货）