一德期货：供需没有转换情况下 硅锰震荡运行

PART1 上月回顾及本月关注

　　上月回顾

　　1、6月份因为现货相对较为紧缺，并且在高需求情况下，现货价格重心从7100元/吨上移至7500元/吨。随着现货价格的逐渐上涨，合金厂利润逐渐提高，生产积极性也随之上涨。

　　2、期货方面：6月整个月期货出现一波强势上涨，在黑色整体环境相对较好情况下，应供需结构出现转换，市场预期向好后，在市场的推动下期货价格逐渐冲高7900，在高位盘整。

　　3、供需状况方面：6月供需结构仍然没有太大改观，市场仍然以现货偏紧为主。供应方面因现货价格的逐渐上涨，合金厂利润恢复供应相对就增加。需求上：因钢厂下游需求较为旺盛，钢厂生产积极性较高，产量一直维持在高位，导致硅锰需求较为旺盛。

　　4、锰矿价格整体而言，6月前半月仍然以弱势运行为主，但从价格上看跌幅逐渐收窄，贸易商挺价意图较为明显。6月下旬，随着合金市场走强，合金厂补库意愿增加，锰矿价格逐渐走强。

　　交易点

　　6月市场主要交易点：区间操作

　　本月关注和主要矛盾

　　原料方面：截止到6月底锰矿库存为399万吨，相较于上月有所下降。从整个6月看，锰矿处于去库阶段。合金厂在高利润的情况下锰矿采购意愿上涨，港口显性库存逐渐消化。并且在锰矿价格在出现回暖，贸易商亏损有所缓解。后期重点关注的是港口的去库速度加之锰矿国内外报价情况。若价格上涨会带来成本支撑。

　　供需方面：随着锰矿价格的在低位运行，生产成本较低。在随着现货价格上涨，合金厂利润情况得到好转，生产积极性提高，供应相对较为充足。需求方面：上月粗钢产量和螺纹产量一直在高位运行，需求相对较为旺盛。在供需两旺的情况下，后期因为钢厂限产政策逐渐出台，后期应关注需求状态是否有转向可能。

　　成本上：因目前锰矿价格在低位运行，若后期涨价会导致成本出现上涨，在加之市场爆出主产区要下调一般商业用电，会导致生产成本的下移。但从市场反应来看，目前预期已经存在，具体要看执行情况。

　　总结：09合约基本上为平水，期货价格的快速上涨，带动现货价格也随之上涨，出现期现共振局面。锰矿方面目前出库速度相对较好，合金厂补库意愿较为积极。在供应没有太大问题情况下，后期应多关注需求状况。整体而言：目前市场仍然现货较为偏紧，虽然期货盘面在高位运行，但在矛盾没有转换情况下，市场会处于震荡运行。

PART2 策略

PART3 市场逻辑

　　逻辑推演

PART4 供需评估

　　【锰矿库存】6月份锰矿港口库存处于去库阶段，整体库存较5月份环比有所下降。上周港口库存回落至391万吨左右，连续两周快速回落。港口总库存中，天津港去库速度较快，环比下降8%。钦州港相对较为稳定，但也有所下降。主流矿中南非和加蓬的库存下降速度最快，环比下降7%和3%。非主流矿中，加纳矿去库较为明显。从库存结构上看，澳洲矿的占比在上涨，其他品种相对较少。从库存结构上看，也可以看出目前对主流澳矿需求有所下降，其他非主流矿的需求有所上涨，在这情况下锰硅(7458, 4.00, 0.05%)合金产量会受到一定程度压制。

　　【锰矿】整体6月份锰矿库存相对在高位徘徊，在贸易商亏损相对较为严重的情况下，贸易商挺价意图较为明显。到6月中下旬随着合金市场回暖，锰矿市场止跌价格开始上涨。报价上看：月末报价相对于月中报价上涨1-2元/吨度。成交上由于合金厂需求较好，月末进入集中补库的状态。从国外矿山报价上看，8月份报价可能有大幅上涨。UMK的8月报价相对7月上涨0.55美元/吨度。整体上看：锰矿报价起暖态势逐渐走暖，低价矿市场难寻。

　　【锰矿进出状况】从公布的进口数据上看，五月份的进口量环比四月进口量环比增加46%。6月份从到港量上看，同比有所增加，环比有所下降。其原因，5月锰矿市场看空，期货定货相对较少。从疏港量上看，整个6月的疏港量环比增加43.5%，从疏港量的增加上我们也可以看出，本月的合金厂需求有所向好，并且在产量上本月也再次达到96万吨左右。

　　【焦炭(2137, 12.00, 0.56%)及电价成本】焦炭本月报价有所下降，目前宁夏的报价为1700元/吨，从六月焦炭的均价在1014元/吨。从内蒙古的成本上看，锰矿的5月平均成本为3638元/吨，电价为1400元/吨，焦炭成本为1014元/吨。生产成本折算为6800元/吨。

　　【现货价格】6月份基本上延续上月的基本面，市场仍以缺货为主。再高需求的情况下，供需结构逐渐失衡。现货价格出现拉涨，从月初价格在7300云/吨，月末价格上涨至7700元/吨，环比上涨5%。

　　【利润】由于6月份现货价格有小幅走强的局面，在锰矿价格一直在低位运行的情况下，合金厂利润状况逐渐有所好转。内蒙古的利润已经恢复到400元/吨左右，宁夏地区的利润在300元/吨，广西的；利润在200元/吨。在现货价格逐渐走高情况下，合金厂的利润逐渐恢复生产积极性有相应的提高。

　　【硅锰主产区产量及开工率】：本月来看，宁夏地区的产量增加加之广西地区份复产使得产量增较较为明显。从开工率和产量上面看，宁夏地区和广西地区的开工率本月有大幅上涨，其产量也随之增加。内蒙因有部分合金厂生产出现问题导致整体的开工率并不太高，内蒙的产量基本与上月持平。

　　【产量】从铁合金在线公布的产量上看：本月的产量为96万吨，创下1-6月份的新高。产量环比增加了6.7%，同比增加55%。主产区占比上，内蒙地区有所下降，宁夏地区有所上涨。在相对较高利润水平下，且市场需求较为旺盛情况下，合金厂生产较为积极。

　　【仓单】6月社会库存相对消化较快，仓库的的仓单基本被消耗。从目前的仓单量为3000吨相对较少。在需求较为旺盛的情况下，社会库存下降较快。从主要交割库上看，中储路通和中储发展本周交割库存下降较为明显。

　　【钢材需求】钢材产量创新高，硅锰需求较为旺盛。但螺纹的产量有所下降，导致实际需求会有所下滑。

　　根据实际调研的产量上看，全国的建材产量与上周相比已经出现持平，产量有转向较为明显。再从品种上看，螺纹钢(3917, 16.00, 0.41%)的产量连续两周已经开始下滑，硅锰的实际需求有所下降，加之唐山地区的限产导致实际需求减弱。热轧上看，产量有小幅回升，但热轧在用硅锰的量上相对较少，其影响有限。

　　【招标信息】7月份主流钢厂招标价格已经开始，南方钢厂价格小幅上调，报价为7900。北方钢厂招标价格还未确定。招标量上看，北方钢厂较上月有1990吨的减量，南方地区招标量较为稳定。从招标量上我们可以看出，北方地区招标量同比有所上涨，但环比下降，在北方地区限产时合金的需求有所下降。

　　【钢材库存】从钢材库存上看，钢材的总库存在6月同比而言有所上涨。但从去库速度上看，去库速度相对较好，同比增加是因为钢材的高产量导致。再从螺纹钢品种上看基本于钢材库存类似，在高产量情况下同比相对较高。这也侧面反映出，硅锰合金用量的旺盛。

　　【成交量与钢厂利润】：在钢材在现货价格一直持稳下，矿石的成本和焦炭成本的上涨导致，钢厂利润的逐渐缩小。但是从主流贸易商的成交量上看，同比要高于去年。这也是导致在高供应下，库存消化速度较快的原因，侧面反映硅锰合金的用量增加。但在限产政策的影响下，钢厂利润有所恢复，产量也会有所影响，后期需求预期下降因素仍然存在。

　　【高炉开工】在高需求下，钢厂的开工率保持较高水平，从全国的高炉开工率来看，6月一直在高位运行达到70%左右，但在月低高炉开工率逐渐下降。唐山地区的开工率为69%都处于相对较高水平，但从最近公布数据来看，高炉的开工率在逐渐转下。从电弧开工上看，目前也维持在较高水平，整体而言目前的合金需求较为旺盛，但与高炉一样开工率面临转向。

PART5 基差及价差

　　【合约价格】硅锰盘面波动上涨，从高至7800点左右，在高位盘整，从螺纹和硅锰的月均走势上看，硅锰目前修复前期与螺纹走势劈叉现象。目前两者的走势相关性再次上涨，硅锰的跟随态势不变。

　　【基差与价差】从基差角度来看，目前09盘面处于平水状态，基差基本在0轴附近，处于中部位置。现货价格的小幅拉涨，导致市场情绪起来，市场看涨的情况下，带动盘面快速拉涨，基差逐渐缩小。价差方面09-01合约目前价差为322，09盘面平时状态，有下行空间，在01低位情况下，价差有缩小的可能。

　　【交割利润】目前09的卖方交割利润在0轴附近徘徊，仓单价格与现货价格基本平水状态，无交割利润。

　　一德期货