基本面缺乏亮点，聚烯烃或弱势运行

上周行情回顾

上周聚烯烃期货呈回落下探走势，基本面基础是供需压力暂时不高、需求缺乏亮点，石化去库放缓。截止上周五收盘，L1909合约收于7765元/吨，周下跌315元/吨或3.90%，周内最高价为8200元/吨，最低至7750元/吨。持仓方面，周持仓增加41528手至63.05万手，成交量385万手。PP1909合约收于8654元/吨，周下跌121元/吨或1.38%，最高8982元/吨，最低8610元/吨。持仓方面，周持仓减少10042手至52.68万手，成交量685万手。

现货方面：本周聚烯烃现货市场价格先扬后抑。周初期货振荡走强，且部分石化上调出厂价，市场受成本支撑，商家多跟涨报盘。然周中，期货振荡回落且延续低位，市场交投乏力，气氛偏空，商家陆续让利出货。终端需求跟进缓慢，补仓相对谨慎，坚持刚需采购。截止上周五，LLDPE主流价格在7750—8050元/吨，环比下跌100—250元/吨；PP拉丝主流价格为8700—9250元/吨，部分涨跌互现，幅度在50元/吨左右。

基本面分析

成本端：季节性需求回升叠加风暴影响，油价获支撑。美国原油库存连续几周超预期下降，显示季节性需求开始启动，市场大概率进入去库存周期。此外，风暴应对工作导致墨西哥湾石油产量削减32%，相当于减产60.3万桶/日，预计风暴近期会成长为飓风，影响可能进一步加大。因美国页岩油产量继续激增，预计2020年将出现新的原油过剩。经合组织原油库存5月有所上升，高于5年均值2500万桶。EIA将2019年全球原油需求增速预期下调15万桶/日至107万桶/日；将2020年全球原油需求增速预期下调2万桶/日至140万桶/日。EIA预计2019年美国原油产量为1236万桶/日，此前预期为1232万桶/日。尽管EIA和欧佩克报告偏利空，但短期北美市场或进入去库存阶段，预计短期油价维持振荡偏强态势。

供应端：PE方面，上周石化库存消化放缓，港口库存消化也不及之前；本周新增检修企业有独山子石化，预计本周检修损失量在1.21万吨左右，环比减少0.32万吨，其中线性损失0.19万吨，低压损失1.02万吨左右，整体来看本周市场供应依旧充足。PP方面，上周国内装置检修损失量约5.46万吨，环比增8.72%。本周暂无计划检修装置，福建联合新一线计划本周开车，检修损失量将环比减少。同时，久泰、大连恒力负荷已经提升，短期产量释放压力不减。

需求端：PE方面，农膜开工率小幅提升，其他下游变动不大，维持稳步生产，前期已适量补仓，再库存意愿一般，本周或刚需采购为主。PP方面，塑编、BOPP、注塑开工率分别为60%（-1%）、61%（-2%）和60%（0%）。当前新订单有限，多为前期订单为主，下游刚需采购。

库存情况：本周聚烯烃石化库存去化极差，周初库存74万吨，周末库存73万吨。目前库存矛盾集中在产业链库存的搬运上，下游刚需采购，贸易商库存逐步累积，且向上游形成负反馈效应，石化降库放缓。随着大连恒力、内蒙久泰有效产量陆续释放，而近期检修装置暂时不多，石化库存或将承压。

新增产能方面，2019年是聚烯烃预期新增产能增速较高的一年，新产能集中投放的时间节点关系到供应转向，市场关注度亦非常高。上半年久泰能源、恒力石化一期顺利投产，有效产能在6月份逐步释放；东莞巨正源60万吨PP装置1号线30万吨装置停车待料，预计至7月20日重启，2号线30万吨装置周末试产PPH-M12，PPH-M17均成功，目前暂时停车，开车时间待定，厂家聚合装置为倒开车试产，PDH装置仍在消缺，预计开车日期在8月底；中安联合计划7月份外购丙烯试车PP装置，试车牌号为T30S，装置全流程打通最快计划7月底，存在不确定性。东莞巨正源、中安联合原计划在7月份打通流程，但新装置投产往往存在许多不确定性因素，存在一定时滞性，新产量的增加投放到市场时间预计推迟。后期继续密切关注相关装置投产进展。

结论及操作建议

综合来看，近期国内聚烯烃石化装置计划检修较少，前期集中检修装置陆续开车，生产端开工负荷正逐步提升，国内货源供应充足。同时新增产方面，久泰、大连恒力负荷已经提升，短期产量释放压力不减。库存方面，目前矛盾集中在产业链库存的搬运上，下游刚需采购，贸易商库存逐步累积，且向上游形成负反馈效应，石化降库放缓。需求方面，PE农膜开工率小幅提升，PP塑编、BOPP开工率小幅下降，其他下游变动不大，维持稳步生产，前期已适量补仓，再库存意愿一般，本周或刚需采购为主。供需压力下，短期聚烯烃或将弱势运行。然东莞巨正源、中安联合原计划在7月份打通流程，但新装置投产往往存在许多不确定性因素，存在一定时滞性，新产量的增加投放到市场时间预计推迟，或将减弱市场的悲观预期。同时近期市场走势受宏观及消息面影响较大，需密切关注。随着新增产能逐渐释放，中长期来看，聚烯烃或难改熊市格局。

操作上，短线空单继续谨慎持有，L1909压力位8000，支撑位7500；PP压力位9000，支撑位8400。同时继续关注贸易摩擦、聚烯烃石化库存、装置检修以及新产能投放等方面信息。

跨品种套利方面，LP需求虽然存在季节性差异导致需求端L偏强，但资金层面，目前LP价差操作者多空配L多配P，且PP成本端丙烯和粉料支撑较强，LP仍持稳中有降走势，短线暂观望为宜；长线来看，随着之后农膜需求的复苏以及PP新装置的投产，L-P价差或将逐渐修复，可择机布局L2001—PP2001的长线多单。