棉花短期难有起色 仍需等待消费改善

核心观点

　　上周，郑棉1909合约跌幅5.69%，波动幅度在农产品(000061,诊股)板块内最大。7月，南半球新花陆续收获上市，而北半球国家旧花剩余有限，国际棉花总体供给较少，ICE棉花价格存在支撑；国内，消费疲弱导致棉花供应压力愈加凸显，郑棉难有起色，等待下游消费改善。


　　上周，USDA发布新一期供需平衡表，预计本年度全球棉花消费量121.07百万包，下调123.5万包；预计全球棉花产量119.32百万包，调增45.4万包；上调本年度全球棉花期末库存至79.27百万包。对于2019/20年度平衡表，上调全球棉花产量47万包，预计为125.79百万包；全球棉花消费量为124.27百万包，下调100万包，调增下一年度期末库存315.9万包至80.42百万包。

　　其中，调减孟加拉本年度和下一年度棉花消费量各90万包，调减中国本年度和下一年度棉花消费量各50万包，调增下一年度中国棉花产量100万包，调增印度本年度和下一年度棉花产量各50万包。USDA新一期平衡表并未对2019/20年度美国棉花产量进行调整，较不符合市场预期，但意外上调了其他国家下一年度棉花产量，报告的影响整体偏空。

　　美国、印度、巴西、澳大利亚等主产国：棉花供应有限

　　美国

　　本年度，美国棉花产量18.39百万包，较上一年度减少12%，截至7月4日，陆地棉出口进度87%，同比落后6个百分点。而下一年度，美棉产量预计将大幅增至22百万包，施压全球供给。

　　印度

　　7月11日，印度棉花协会（CAI）发布了新一期印度棉花平衡表，估计本年度印度棉花产量530.4万吨，较上次估计下调5.1万吨。本年度新花已上市516.05万吨，棉花收获基本结束，截至2019年6月底，本年度棉花出口74.97万吨，消费415.3万吨；库存103.05万吨，同比减少45.6万吨，恐将在未来几个月面临供给短缺。

　　巴西

　　巴西新花陆续开始收获，2017/18年度，巴西棉花产量200.58万吨，年均消费量约70万吨，2018年8至2019年6月棉花出口总量为120万吨，由此计算，巴西2017/18年度生产的棉花基本消耗殆尽。7月12日，Conab对本年度巴西棉花产量估计为267.62万吨，较上年增加约67万吨。

　　澳大利亚

　　2018年5月至2019年4月，原棉出口量约103.56万吨，而去年同期约为85.2万吨。2017/18年度生产的棉花已基本全部出口。目前，澳大利亚新花的生产收获生产正在进行，Abare6月预计本年度澳棉产量48.5万吨，较上一年度减少57万吨。巴西新花产量的增加基本能够弥补澳棉的减产。

　　国内：棉花供给压力较大

　　就国内而言，截至6月底，商业库存334万吨，同比增加108万吨；工业库存68.8万吨，同比减少22万吨，纱厂的原料库存持续处于近年低位。截至5月底，本年度棉花进口162万吨，同比增加70万吨；纯棉纱进口144万吨，同比减少2万吨；总体棉花供给充足。而纱厂、织企的开机率和原料库存均低于近几年同期，G20峰会的乐观情绪带来了织企的补库，但只持续了很短的时间，消费端无明显改观。





　　短期，国际方面，巴西、澳大利亚上一年度棉花出口基本完成，美国、印度等棉花主产国剩余棉花供给有限，ICE棉花存在支撑；国内，棉花短期供应压力较大，郑棉难有起色，预计走势维持弱势震荡，仍需关注国内棉纺织下游生产以及原料补库的意愿。长期，巴西新花产量的增加基本能够弥补澳棉的减产，而北半球国家产量的增加或将导致全球棉花供过于求，但目前，在消费低迷的情况下，下一年度产量似乎还不是当下交易的首要关注点。