豆粕供应增量有限 需求悲观情绪持续

一、国际大豆——边走边看

　　USDA将在本周四公布月度供需报告，市场对美豆单产的平均预估为48.6蒲式耳/英亩，低于6月报告给出的49.5。那么7月 WASDE中是否会调整单产，无从得知，毕竟调与不调它都可以有理由，但是可以确定的是期初会下调，面积会下调，那么供应下调，新作期末库存也会下调。市场对期末库存的平均预估为8.12亿蒲，上月报告为10.45亿蒲。

　　这几天11月美豆在890美分撑住了，虽天气良好，没有利多，但如上期所说的，下一轮天气炒作来临前，还是更愿意做多。现阶段能做的只有盯着天气，边走边看。


　　二、国内豆粕——一只小强，谁都来踩一脚

　　7月第一周华北地区开机率下滑至50%以下，全国开机率仅有5成。这周貌似有所恢复，但是幅度很小，全月720的进口压榨量也有点巴结了，总体来说供应上跟六月比增量有限。

　　提货就非常差了，虽然没有市场传得周比下降10%以上，但也是年后最低的单周提货。第一周降幅集中在北方和广西地区，一直担忧猪瘟继续爆发的华东区域近三周提货倒也稳定，并没有如前期继续快速下降。

　　全国库存陆续在增加，依旧远低于去年同期，当然不能用以前的眼光来看这个库存。有明显库存压力的是广西地区，另外即便是库存在低位的地区，受到提货缓慢的影响，个别油厂也会出现胀库的风险（例如珠三角）。

　　单独把华北拎出来说一下，提货令人失望，虽然有停机影响提货数据，但是也反映出市场非常悲观，并没有因为供应快速下降，而去主动备货。豆粕库存也只近下降了不到3万，这个库存足以再坚持一周，如果提货依旧不见好转，就坚持到油厂恢复开机了。第一周看来，试金石试出了更差的市场。

　　上周饲料厂豆粕物理库存也有了明显下降，这个降幅也足以排在春节之后首位了，目前的库存天数已经接近3月份的水平。

　　总结一下，7月第一周，持续悲观的需求，压低库存的下游，令人失望的华北市场。

　　本周前半周，豆粕提货有了明显的好转，均值已经接近6月的平均水平，由于盘面和基差的持续下跌，相对便宜一口价已经开始吸引饲料厂出手买货，随着盘面的反弹，买货情绪也略微有点儿好转，豆粕成交量也有明显增加。指望需求转好就算了，就看盘面能不能维持反弹的趋势，巴西贴水没啥升水，短期难跌，美豆跌不动的话，修复榨利还是需要国内了。

　　说到榨利，进入7月以来，盘对盘榨利一直很差，考虑到油粕的基差贴水，现在连可变都覆盖不了，上周平均榨利比这三天还好，买船仅仅只有4个，美豆进储备之后，市场还是需要给出更好的榨利。

　　目前7月饲料的预期环比持平微降，豆粕第一周提货虽然很差，但本周有了明显起色，暂不对豆粕需求作出调整，维持7月日均环比持平，考虑天数增个3-4%的水平，如果进口压榨量不在710万吨以下，那豆粕库存还是要增加的，还是上期那句话，7月的供需，华北不给力，全国没啥戏。

　　后面需求悲观的情绪会持续的，看看单边的走势了，还有一个就是到港卸船的进度，之前聊过，虽然看着每月900多，美豆进储备，阿根廷大部分轮换，能进商业的有限，如果塞港，将会是后续限制压榨的主要因素。

　　三、国内油脂——扶不起的阿斗，还不如小强

　　与豆粕不同，豆油的渠道库存早在过去几年里挤光了，最后一丢丢灌装厂库存拼尽力气也没能熬过去年3季度，也因此，我们现在看到的豆油库存消费，就是真实的显性的。全年豆棕价差维持高位，带来了豆油年比-1%的真实消费。

　　供应矛盾的点在于，各家吆喝降压榨，但6-7月船期买足了（尤其最近囤油的那位），是roll库存还是熬到四季度再停机，只能继续看蛋白需求了。但相信豆油库存绝对值没有降到100万吨之前，价格对库存变化的敏感度依然较低，单边看美（老）豆（天）吧。

　　目前的现实是——青春荒唐不负你，交割利润300起，想讲故事都没有戏。多油粕比的逻辑只有“跷跷板”的关系，2季度的经验告诉我们，需求差可以粕跌基差，盘面榨利起飞油厂买船的时候，豆油会被甩丢。巴西货供应到10月船期问题不大，看心态。

　　棕榈油上，6月MPOB库存高于预期，产地增库存周期开启。印度没有增加24度进口关税导致本国价格走低，进口利润反而走弱，需求不强。长期去看，2020年有个降税及马印税差压缩预期，4季度印度备库存的可能也不大。中国依然是最大金主，虽然预期库存大增，但进口利润依然良好，汇率时不时也给个助攻，总的来说——只要你要，我就有。继8月船期24度成交45万吨之后，9月也突破30万了，还在买。基差继续回归，华北华东看套保换月，华南看生柴购买力度。

　　菜油方面由于近期消息比较杂，买船叠加增库传闻四起，主力在规避。库存依然是缓慢下降的，基差维持高位，交割动力不强。没什么可说的，再等等，等半年就变成高端油，彻底没人做。