铁矿还会涨吗？涨到多少？

　　1.铁矿石近期持续上涨备受关注，您觉得市场主要交易逻辑是什么？

　　铁矿的上涨最主要的原因是自身基本面很强，近期受舆论影响出现大幅回调，后期我认为是价值回归的过程。有三方面的原因：

　　
短期虽然有限产影响，但参照唐山，实际执行起来还是会打折扣，对铁矿的需求影响相对有限；从交易角度，短期市场对限产的关注度依旧过了峰值，下一轮限产关注国庆前。

　　
铁矿缺口不因限产改变，3季度大概率维持去库。从每年发货季节性来看，3季度都是澳洲发货的低点，比如上周澳洲的发货环比下降了445万吨。发货的减少叠加当前港存处于低位，现货市场会感觉采货紧张

　　
当前铁矿基差及基差率都高于同期。在上述紧张的供需基本面情况下，现货在7-8月份是很难大幅下跌的，所以连铁大贴水给做多留出很大安全边际。

　　2.铁矿未来的供需还支持继续大幅上涨吗？

　　从短期09或01合约的交易周期内来看，上涨的趋势不会改变。按照我们对于3-4季度的平衡表推算，在假定8-10月份也出现较严格的限产，铁矿的港存也不会出现大幅累积，这对铁矿的价格底部形成明显的支撑，尤其是09合约。而限产一旦出现，下半年钢材需求暂时看不到大幅下滑，市场对于成材的预期就会有改善，从而改善钢材利润，也给了铁矿上涨空间。

　　更长的周期看，05及以后的合约，铁矿面临海外供应增加及需求的不确定性，相对来看偏弱。目前的现货价格，绝大部分矿山都有利润，复产是时间问题，逐渐兑现到未来的供应，市场也会交易到远月合约上。

3.市场比较关注铁矿供应的增量，您对此有评估吗？

　　按照年初各个矿山的计划量来看，四大矿以外的增量在3800万吨左右，但从实际发货来看上半年非主流供应增量不多，海外矿山的供应释放需要时间，远不及主流矿的减量，预计在下半年的增量也相对有限。我们可以看具体数据来感受一下：从进口数据来看，我国从巴澳以外其他国家的铁矿进口量从3月开始每月高于去年50-100万吨，巴澳3-5月月均同比减量达到500万吨；从发货数据来看，澳洲除了三大矿以外的发货今年截止目前同比增300万吨左右，三大矿减量达1764万吨，巴西除了vale以外的发货增了不到50万吨，vale减量达3520万吨。

　　国产矿的增量相对更多，按照mysteel 开工率推算的上半年增量在600万吨左右，下半年还有新增产能释放，全年预计1200万吨。但下半年国庆存在对矿山管控加严风险，产量释放存在不确定性。

　　
4.如果短期基本面依旧支持上涨，您如何看待09合约的估值？

　　从基差角度来看，当前的现货7月美金成本预计在115-120美金之间，对应港口现货价格在850-890之间，按照往年同期连铁7%-9%的合理基差，短期盘面价格大概在850-910之间。目前来看850是短期比较强的底部，随着交割越来越近，09合约的价格会逐渐向交割成本靠近，预计至少在940以上，前期市场传言的河钢精粉和鞍钢精粉交割，即使有量也不大，不会影响到09的价值回归。

5.什么样的事件或者变量会导致铁矿大幅下跌？

　　目前来看可能性比较大的是限产力度超预期（超过17-18采暖季），导致铁矿缺口弥补。如果8月开始持续严格限产，到采暖季继续限产，钢厂大面积停产导致铁矿需求下滑，港存出现明显累积，那么铁矿在黑色几个品种里会转为弱势品种。