从2018年6月，尿素期货获中国证监会获准立项，时至今日已经有1年多的时间，各项准备工作都已稳步推进，尿素期货的上市可以说基本已是水到渠成。在期货市场中与尿素相关性较大的当属甲醇期货，对于尿素和甲醇的关联影响是尿素期货上市前后的关注点之一。那么甲醇和尿素到底有啥联系？尿素期货上市后双方又有何关联？今天就来好好说一说。
尿素与甲醇 一对亲兄弟 从我国“富煤、贫油、少气”的能源结构来看，以煤炭为原料发展我国现代煤化工产业是我国在相当长一段时间内的重要战略选择，由煤炭制甲醇、以及由煤炭制合成氨再制尿素的工艺，目前已日臻成熟并处于不断优化过程中，甲醇、合成氨以及尿素之间的生产调节，将成为尿素期货上市后同甲醇现货、期货的重要关联影响分析。 在工艺上，经煤制甲醇与尿素的生产工艺线条非常近似，尤其是在源头上二者均在第一环节或第二环节关联至煤炭，并且我国在20世纪60年代开始进行合成氨联产甲醇的项目攻关，并于1967年由化工部安排了16套联醇装置建设。从建设的时间上和规模上可以了解到，当时以氮肥企业联产甲醇为主，其规模大多集中在年产20万吨上下，较大者可至年产50万吨水平，其中一些企业升级换代延续至今。单醇工艺为只产甲醇产品，而联醇企业在既产甲醇的同时，又生产合成氨和尿素以及其他产品。因此分析甲醇与尿素市场价格的相关性，可以从具有联醇工艺的企业进行着手，分析相关企业何时随市场价格进行甲醇尿素的生产比例调整。 联醇企业最为关键 据不完全统计数据显示，联醇企业主要分布在华北、华东、华中等地区。企业规模因数据多集中在10-50万吨/年，联醇产能在甲醇产能总体占比约为11%，这11%的占比就成为分析甲醇、液氨与尿素的重要着力点。 联醇企业尿素、液氨与甲醇的切换，随市场价格的变化而进行变化，主要考虑三者的经济性。一般情况而言，液氨和甲醇价格的高低会影响到尿素的供应，具体需要结合企业的调节成本进行计算。一般情况下氨比醇贵，按往年情况来看氨、醇价差在200元/吨左右可以转换；但是转换情况有限制，转换一次的费用需要几十万人民币，后期还需维护，且装置需要配套全停，因此考虑全国能转换的量具有一定限制，转换的话对尿素、液氨、甲醇的市场的影响可能仅集中在区域范围，即影响联醇企业的县市周边市场。 具体可进行产能转换的企业，一般以安徽、山东、江苏区域为主，如2018年二季度由于甲醇价格突然大幅走高，以上区域内有转产条件的装置均已转产甲醇。同时参考2016年上半年，因醇氨比的变化和甲醇相对于尿素更具有经济性，山东联盟化工集团便及时调整了化肥板块的产能结构，将尿素的日产量从高峰时的5600吨下调至3700吨左右，同时将全年减少的30余万吨产能投入到甲醇与液氨的生产中，实现了联醇企业产能的优化配置。此外在调研中也了解到，江苏晋煤恒盛新厂有10万吨/年的联醇装置，主产合成氨和甲醇，可产甲醇6-12万吨/年，该企业甲醇产品主要流向苏北以及鲁南市场，40%供给周边烯烃企业斯尔邦和阳煤恒通、60%供给中小化工企业，因其区域优势也主要销往周边县市。
前辈的经验可借鉴 甲醇期货自2011年10月28日上市以来已接近8年时间，期货市场的功能诸如价格发现、风险管理、资源配置以及投资等功能均得到不断验证和优化，从甲醇期货的运行成果来看，对甲醇现货市场定价已经产生了较为明显的影响，特别是点价贸易（基差贸易）的开展使得甲醇期货市场对现货的指导作用更为突出。 而尿素期货作为后来者在很多方面和甲醇具有类似的地方，甲醇期货的成熟经验也可以让尿素期货借鉴。 尿素与甲醇期货合约对比从尿素与甲醇期货合约设计中可以发现，尿素每手合约为20吨，甲醇每手10吨；尿素的交易所保证金标准为5%，甲醇的交易所保证金标准为7%，考虑期货公司会提高保证金标准加收4%，由此计算，以山东尿素现货市场2000元/吨的价格来看，一手尿素的保证金为2000*20*9%=3600元/手；以江苏甲醇现货市场2400元/吨的价格来看，一手甲醇的保证金为2400*10*11%=2640元/手。二者的保证金体量基本相当，无较大差异，这也在尿素期货上市后，二者的关联波动性和价格套利上具有投资和参考价值。
目前市场中一些大的生产或贸易企业、集团公司以及个体经营者大多都加入期货市场的浪潮中，据2018年数据显示在已上市的活跃期货合约中，法人客户持仓占比已超过50%，金融机构参与度也有所提升。尤其在当前时间阶段，实体经营市场环境荆棘丛生，外部环境不稳导致企业面临更大的潜在风险。利用期货市场进行价格管理、库存管理、风险敞口规避以及风险投资等已为众多实体企业的重要选择。 | 
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