唐山市自从针对钢厂开始执行前所未有的严格限产以来，执行结果迅速而彻底。除个别钢厂未执行以外，限产任务落实已经接近9成，影响日均铁水产量理论值约15万吨，约占全国生铁产量的6%之多。理论上来说，高炉如此严格的限产，对于原材料的需求形成强烈冲击，但今天期货盘面表现却出人意料，铁矿石和焦炭大幅上涨，幅度远超螺纹与热卷。 那么环保限产加码，到底对焦炭是利多还是利空呢？ 首先从高炉限产的角度来看，生铁产量大幅下降6%必然导致焦炭需求同比例下滑，对焦炭市场产生不利影响。但从炼钢利润由缩转扩来看，钢厂本身压制焦炭价格的意愿在下降。当前焦炭主流市场已完成第二轮降价，第三轮提降钢厂势在必行且近在眼前，但我们认为如果有第四轮焦炭降价，也应该不是受钢厂压制，而是焦化企业供大于求、库存累积进而争相降价销售所导致的。 再来看焦化企业本身的环保限产预期，这是决定焦炭本轮现货市场是否存在第四轮以上下跌的核心，也是能否给予焦化企业挺价信心的关键。市场翘首以待的山西省环保限产方案是迟迟未出，但是6月29日山西省中央环保督查整改工作领导小组召开整改推进会，省生态环境厅厅长出席会议。会议文件中提到，第二轮中央环保督查在即，省委、省政府将督查整改作为重大政治任务、重要民生工程、重大发展问题来安排。省委书记及省长亲自领办重点工作，取得了显著成效，但首轮“回头看”反馈意见中指出的问题，还有一些重点难点问题需要下大力解决。比如，反馈意见中指出的焦化产业调整力度不够等等。按照省委书记、省长的指示要求，将（第二轮）中央环保督查和“回头看”反馈意见整改作为当前和今后一个时期的重要政治任务。这次“回头看”反馈意见整改方案是省委、省政府向中央立下的“军令状”，目前我省《整改方案》已报国务院审核，待国务院批复后将正式印发，各市、各部门可立即行动起来，先行推动整改。 今日，山西省中央环保督察整改工作领导小组办公室决定召开“全省违法排污大整治百日清零专项行动动员会议”，要求各市分管生态环境工作的副市长，临汾市、吕梁市生态环境局负责人表态发言。 从下表的1-5月168个重点城市环境空气优良天数来看，山西省环保压力仍然很大，临汾仍然倒数第一，太原市仍然未摆脱倒数前十。而唐山市环保限产的发力，邯郸等其他京津冀周边城市马上跟上，甚至江苏、山东都有传闻环保加码。再结合山西省级别的环保会议连发状态来看，山西目前的环保压力颇重，并且省级别的重视程度前所未有，政治高度首次提升到“军令状”级别。而近期传闻临汾市将有4-5家焦化企业提前关停，涉及在产产能虽然规模不大，但从之可以看到临汾市，乃至山西省在环保督查整改上做出一定成绩的迫切性。
第二轮环保督查组已经派出，叠加山西省《关于开展焦化行业专项检查整治行动的通知》中所提到的交叉检查期以及8月山西即将举办的青运会，三季度山西省针对焦化环保整改大概率会有所动作，而且效果有可能效仿唐山，力度前所未有。这也是焦炭期货价格提前于现货止跌，而焦炭01合约又率先涨至相对09合约升水的主要原因。 最后从价格和库存的角度来看。焦炭现货跌完确定性三轮，炼焦利润虽然缩至200元/吨以下，但是炼焦煤价格仍有50-100左右的继续让利空间，因此焦化亏损并不是下一轮焦炭价格反弹的核心因素。但如果焦炭现货价格因为唐山限产迅速下跌第4-5轮，那么山西一旦迎来实质性限产，那么焦炭现货价格会实现快速的报复性反弹。此外，焦炭港口库存及下游钢厂库存较高，一直是市场看空焦炭的主要依据，实际上港口作期现贸易的流动货源量在100多万吨左右，且基本已经作套期保值操作，当前市场价格下并不对市场形成太多额外的压力，无需过虑。由于港口焦炭现货较为缺乏流动性，港口市场已经与产地市场有所脱节，会在最终现货价格转为上涨时，才形成供应增量压力。 至于山西省环保对于焦炭产量的冲击能不能对冲6%的铁水产量下降所带来的利空影响，目前我们不能给出量化估计，目前也仅停留在交易预期阶段。但由于山西环保预期未落地，更是难以证伪，为焦炭期货价格的上涨提供了想象空间。现货向下，期货向上，焦炭市场之特有迷局。利多or利空也是微妙的环保落地pk环保预期，目前我们仍是对山西环保预期保有一定期待。 | 
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