棕榈油 近远月价差将走强

6月以来，国内棕榈油期货9月合约跌至45个月的新低，至4300元/吨。后市来看，棕榈油市场多空因素并存，但短期利好占主导。

马来西亚和印尼库存下降

MPOB发布的数据显示，5月，马来西亚棕榈油产量为167万吨，环比增长1.3%；出口量为171万吨，环比增长3.5%；库存为245万吨，环比下降10.3%，也较2018年12月底下降24%。此外，1—5月，马来西亚棕榈油产量为827.5万吨，2018年同期为758.7万吨，增幅为9%；出口量为799万吨，2018年同期为710万吨，增幅为12.5%。

SPPOMA发布的数据显示，6月1—20日，马来西亚棕榈油单产降低15.16%，产量降低15.9%，出油率降低0.14%。该机构上次报告显示，6月1—15日，棕榈油单产降低25.07%，产量降低26.44%，出油率降低0.26%。

6月截至目前，马来西亚棕榈油产量降幅为15.16%，高出出口量降幅9.5个百分点。预计马来西亚棕榈油库存将继续下降，6月库存将到220万吨，同比持平。库存的连续下降有助于供应压力的缓解。

印尼棕榈油库存自2018年7月后持续下滑。截至2019年4月，库存为251万吨，同比减少37%，而截至3月的库存降幅为33.5%。

和豆油的价差高企刺激棕榈油消费

目前，广东地区豆油和棕榈油价差超过1000元/吨，高于过去3年的同期水平。年初至今，二者价差始终高于2018年的同期水平。偏高的豆油和棕榈油价差利于棕榈油掺兑比例的提升，进而提振棕榈油消费。

近期国内库存快速下滑

3—5月，我国共进口棕榈油117万吨，2018年同期为76万吨，增长54%。不过，由于豆油和棕榈油价差高于往年同期，棕榈油消费好转，库存并未明显增长，反而由3月初的78万吨降到5月末的75万吨。

5—6月，气温升高，棕榈油消费迎来季节性旺季。根据天下粮仓的统计，5月，样本点棕榈油成交13万吨，环比增长170%，同比增长406%。6月的需求数据进一步走高，1—21日，国内市场成交10.6万吨，较5月同期增长64.85%，较2018年同期增长274.56%。

未来两个月，进口量将持续增加，6月进口量为46万吨，7月为40万吨，合计86万吨，累积同比增长68%。

与供应相对，需求也将保持强劲，预期需求增量大于供应增量，棕榈油库存将进一步下滑，并低于2018年的同期水平。

目前近远月合约价差处于低位

目前，广东地区棕榈油现货基差由5月初的-180元/吨上涨至-60元/吨，基本与2018年同期持平，但低于2016年和2017年同期。随着国内棕榈油库存的消化，供应压力缓解，基差将继续上涨。

2015年6月曾出现9月合约和1月合约收盘价差值达到-220元/吨的情况。当年6—8月，上述合约的价差一度攀升至-30元/吨，之后回落到-220元/吨。目前，二者的价差在-200元/吨，属于4年来的较低水平。本年度国内棕榈油库存预计低于上年度同期，供求关系改善，7月，9月和1月合约价差将走强。

                           （作者单位：申银万国期货）