豆粕不具备大幅走高潜力

美豆产区天气依旧存在不确定性，但国内豆粕供应趋增、需求疲软将抑制豆粕继续冲高，多空因素角力，豆粕将维持振荡。

天气影响播种  美豆短线走强

由于收益欠佳，今年美豆播种面积下降已成定局，最近多雨天气又使得美豆播种进度大大落后于往年，美豆生产面临一个严峻的开局。美豆播种延迟，将错过理想的播种窗口期，后期可能面临早霜的威胁。这是近期美豆期货连续反弹，刷新近两个月来新高的主要原因。

但多雨的天气是把双刃剑，后期随着天气放晴，最终完成播种后的美豆在一定时间内将没有干旱的威胁，而干旱因素是往年市场最喜欢炒作的题材。

预期进口增加  豆粕供应趋增

近期由于沿海油厂大豆压榨量下降，豆粕产出相应减少，油厂豆粕库存在需求不旺的情况下处于历史同期偏低水平。据监测，截至6月14日，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量为76万吨，周环比增加2.39万吨，增幅为3.25%，但较去年同期的111.62万吨减少31.91%。

后期随着油厂大豆压榨量不断提高，以及大豆进口量不断扩大，豆粕产量增加，豆粕库存将出现恢复性增长。据预计，本周（年内第25周）沿海油厂大豆压榨量将增加至182万吨，下周将增加至183万吨。

由于目前处于南美大豆集中上市季，今后几个月进口大豆到港量将急剧增加，沿海油厂大豆库存也将快速累积。根据船期预计，6月份各港口进口大豆预报到港131船，达833.5万吨，7月份预估980万吨，8月份预估930万吨，9月份预估在960万吨，10月份预估900万吨。月均900万吨以上的大豆进口量，将会完全满足国内豆粕需求。

猪瘟继续蔓延  豆粕需求偏差

5月份国内豆粕期现货价格上涨和需求面关系不大，由于非洲猪瘟疫情继续扩散，生猪存栏量继续下降，豆粕一度因低价对其他粕类的替代基本饱和，豆粕需求没有增加的空间。据农业农村部最新数据，2019年5月国内生猪存栏量环比减少4.2%，同比下降22.9%；能繁母猪存栏环比减少4.1%，同比减少23.9%。生猪存栏量和母猪存栏量均创出近5年来绝对新低。

在前期逢低补库后，近期饲料厂和养殖场豆粕采购积极性明显下降。据监测，截至6月14日当周，油厂豆粕成交量为48.2万吨，周环比下降16.45%，较去年同期的87.45万吨减少44.93%，为连续第5周下降。

另外，油厂未执行合同也大幅减少。据监测，截至6月14日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕未执行合同量为366.43万吨，较前周的415.12万吨减少48.69万吨，降幅为11.73%，较去年同期的631.38万吨，减少41.96%。

综上所述，近期豆粕期货上涨主要是由美豆产区天气因素推动，而随着美豆播种接近尾声，这一因素的利多作用也将式微。市场将把目光更多地投到国内豆粕供需形势上来，在目前国内豆粕供应趋增、需求不振的情况下，豆粕并不具备大幅走高的潜力，因而短线高位振荡也自然而然了。

                                    （作者单位：金期投资）