持续大跌成本坍塌 PTA前路成谜！

核心观点

　　.自3月开始大跌，导致PTA成本坍塌，近期受到终端订单不佳影响，PTA走势依然维持低位运行。

　　.成本端—PX利润持续压缩。

　　.需求端—终端订单情况不佳 。

　　2019年，PTA期价依旧保持大起大落的走势，在前期需求预期修复下，PTA期价走势较强，但PX端受产能投放影响，自3月开始大跌，导致PTA成本坍塌，近期受到终端订单不佳影响，PTA走势依然维持低位运行。

　　1.成本端—PX利润持续压缩

　　受民营炼厂产能投放影响，PX价格大幅下挫，5月PX月均价为879.98美元/吨，较4月下跌130.16美元/吨，跌幅达12.88%。三季度来看，中化弘润将于6月底试车，恒逸石化（000703）以及海南炼化暂定于三季度投放，浙石化400万吨或于四季度投放，下半年PX整体供应压力较大，若装置如期投放，今年PX进口依存度将降至50%以下，未来几年，仍是PX投放大年，2020年预计有340万吨PX投放，2021年预计投放1340万吨，后期我国将实现PX自给自足，国内PX供需格局将逐步走向过剩，预计PX端利润将持续压缩，PX价格维持弱势。

　　2. 需求端—终端订单情况不佳

　　经过一季度对美抢出口，国内金三银四的传统小旺季并未到来。终端订单在4月便出现减少迹象，织造开工自4月初开始下滑，萧山绍兴以及海宁地区表现较为明显。目前萧绍兴圆机开工率只有50-60%附近，海宁经编开工70%附近，均低于往年水平。而5月开始情况更为严重，订单不佳令织造成品库存大幅累积，企业并无接货意愿，从而导致聚酯工厂库存累积。其中POY18.5天，DTY32天，FDY25天，聚酯企业库存压力较大，因此自5月上旬开始，聚酯工厂陆续安排检修，聚酯负荷迅速下滑，目前负荷86%附近，较去年同期下降明显。

　　为了去库存，聚酯企业大幅下调聚酯产品价格。以POY为例，5月POY价格下调将近1000元/吨，尽管在5月末产销迎来暴涨，但由于库存并未被订单消化，后期聚酯企业仍将面临累库压力。

　　产业链库存方面，受聚酯负荷下调影响，PTA在5月下旬进入累库阶段，若聚酯负荷维持现状。6月PTA将累库19-20万吨，将抹平4,5月份去库量，今日有消息称汉邦220万吨以及桐昆150万吨或于近期检修，但当下PTA现货加工费仍有1100-1200元/吨水平，工厂检修时长或有所缩短；织造方面，坯布库存已累积至41天，出现反季节性累积的情况，而去年同期为24天，服装销售情况不佳，4月服装鞋帽针织纺织品累零售额同比-1.1%，显示下游订单恶化。

　　3. 总结

　　当下PTA市场关注点主要在于终端需求情况。成本端，下半年PX供需格局转向宽松，PX价格预计维持低位运行，TA成本支撑不佳；供需来看，汉邦以及桐昆石化将于近日检修，洛阳石化以及蓬威石化预计于6月上旬重启，且现货加工费仍维持高位。预计PTA供应有压力，社会库存累积，需求端尽管聚酯利润好转，但由于订单未有明显改善，因此聚酯企业提负动力不足，在需求好转之前，PTA仍维持弱势运行。