构建“五位一体”的天胶衍生品市场

全方位服务实体经济






5月29日，由上期所、中国天然橡胶协会主办的上衍橡胶论坛在上海举行。与会嘉宾围绕天胶衍生品市场建设等相关话题展开了深入讨论。



市场体系日渐完善

天然橡胶是我国重要的战略物资，同时兼具着农产品与工业品的双重属性。近年来，天然橡胶价格的持续低迷，以及双重属性导致的胶价大幅波动，对我国橡胶产业可持续发展、涉胶企业平稳运营以及种胶农户的生产生活产生了不利影响。

在此情况下，上期所以服务实体经济为己任，坚持“一主两翼”的发展战略，不断完善天胶衍生品市场，丰富市场风险管理工具，目前已形成集期货、期权、“保险+期货”以及标准仓单交易的多层次体系。不久后，20号胶期货也将作为国际化品种推出。上期所将构建“五位一体”的天胶衍生品市场。

可以说，日渐完善的天然橡胶衍生品市场不仅能为我国涉胶企业的稳健经营保驾护航，同时也为天然橡胶产业的长远发展做着积极贡献，还在服务国家“一带一路”建设，助力国家“脱贫攻坚”工作中发挥着越来越重要的作用。

上期所党委委员、副总经理滕家伟表示，目前天然橡胶期货市场运行情况良好、功能不断发挥。

一是市场规模稳步扩大。据统计，2018年上期所WF全乳胶期货成交量为6185万手，成交额7.36万亿元，在全球同类合约中继续排名首位。全年累计交割总量为22.3万吨，期货仓单数量保持在40万吨左右。国内可供交割的品牌注册率达到80%，在国内主要的集散地共设立指定交割仓库23家。

二是投资者结构不断优化。法人客户参与度逐年增长，产业客户成交量、套期保值量和实物交割量呈现稳步向上趋势。国内天然橡胶生产、贸易等大中型企业已经成为市场的重要参与力量。

三是套期保值功能有效发挥。近年来，天胶期货套期保值效率始终保持在80%以上。天胶企业合理运用期货工具完全可以锁定成本和利润，有效转移价格波动风险，从而实现稳定生产经营的预期。

四是期货价格与相关市场高度关联。天胶期现价格相关系数多年保持在95%以上，与境外市场价格相关系数保持在80%以上。天胶期货价格能够较充分反映国内、国际市场供求关系的变化趋势，已成为行业贸易定价的重要参照基准。

与此同时，为积极落实国家精准扶贫战略部署，上期所在2017年启动天然橡胶“保险+期货”精准扶贫试点项目，并支持符合条件的大型天胶加工企业开展场外期权产业扶贫试点。经过两年多的发展，上期所天然橡胶“保险+期货”试点项目规模稳步扩大。

他表示，2019年天胶品种的总扶持预算将达到1.06亿元，其中“保险+期货”试点专项资金为9000万元，比上年净增加近2000万元，场外期权试点预算为1600万元。

此外，在“一主两翼”为核心的产品多元化战略指导下，上期所不断丰富橡胶产业风险管理工具。在1月28日推出了天然橡胶期权，上市后总体运行平稳，参与者入市踊跃；在5月27日上线了天然橡胶标准仓单交易，进一步满足了产业用户多元化风险管理需求。



继续提升服务能力

“近几年来，世界经济政治形势错综复杂，全球市场振荡加剧，我国经济外部承受着国际贸易摩擦的冲击，内部面临产业结构调整的考验，影响市场价格波动的因素不断增多，这其中橡胶产业也不例外。在这一动荡的过程中，橡胶企业通过期货市场进行风险管理的愿望越来越强烈，对我所服务能力也提出了更高要求。”滕家伟说道。

他表示，为更好地服务橡胶产业高质量发展，上期所将努力做好以下工作：

一是增加产品供给。按照产品多元化发展战略要求，不断完善产品序列，加快推进20号胶期货的上市步伐，做好天然橡胶标准仓单交易业务，丰富橡胶产业风险管理工具，促进天然橡胶期货市场与现货市场的深度融合。

二是做精做细现有品种。适应市场发展和产业用户需要，完善现有合约规则制度，扩大交割资源，优化仓库布局，提高运行效率，增强市场的深度和厚度，进一步发挥期货市场的功能和作用。

三是深化产业服务。结合天然橡胶生产、消费和贸易企业的特点，有针对性地开展套期保值业务培训和市场推广，加强行业服务和现场指导，进一步提升实体企业合理运用期货工具管理风险的能力和水平。

四是推进对外开放。充分借鉴原油期货的交易模式、运营经验和配套政策，积极推动20号胶国际化进程，引入更多境外优质品牌注册，探索境外设置交割仓库的可行性，广泛吸引境外投资者参与中国期货市场，不断扩大上期所在全球范围的影响力。

加强深耕细作力度

提升天然橡胶衍生品市场服务实体经济的能力，不仅需要从交易所层面去推动市场体系建设与品种多元化发展，还需要期货公司深耕细作，贴近产业实际需求，提升自身服务能力。

“通过交易所的创新已经形成了从现货到期货、期权、合约基差四个层次的风险管理体系，期货公司可以充分利用这些工具，更好地为橡胶产业进行服务。”新湖期货董事长马文胜在接受期货日报记者采访时说道。

由于我国是世界主要的橡胶消费大国，而上游原材料十分依赖“一带一路”沿线东南亚国家的进口，国内企业议价能力相对有限。同时，天然橡胶又是国家重要的战略物资，需要重点开发与保护。

在这方面，马文胜表示，橡胶企业在国内外贸易中要认识到期货市场的作用，利用好橡胶期货市场套期保值，尽量减少价格波动对企业经营的影响。同时，企业也需要利用好多层次的风险管理工具，比如天然橡胶标准仓单交易、天然橡胶期权交易以及基差交易，去稳定企业产销贸易。此外，在与海外机构进行商贸谈判的过程中，应该努力把中国天然橡胶的全球影响力体现在合同中，将人民币计价的中国橡胶价格作为定价基准，并逐渐推广使用。

他表示，期货公司可以通过国际化业务服务橡胶企业“走出去”与“引进来”，特别是在定价风险管理方面。同时，期货公司可以通过和银行、保险等金融机构合作，共同设计风险管理产品，帮助“走出去”的企业既能做好国内的风险管理而无后顾之忧，又能管好国内到国外的价格体系，在海外市场拓展顺利。

他说，目前期货公司主要通过经纪业务、投资咨询业务、资产管理业务、国际化业务以及风险管理公司的场外业务、期现业务、做市商业务这七大业务服务实体企业。

“在传统业务下，行业的同质化竞争已经不能满足实体产业的需求。期货公司一定要创新，只有在传统业务基础上，为企业提供更加精细化的增值服务，做好咨询业务、资产管理业务、场外业务及期现业务。同时，通过与其他金融机构合作共同为实体产业服务，实现产品创新与服务贴心。”他说道。

其一，可以通过咨询业务、资产管理业务和风险管理业务为橡胶企业提供综合性产业服务。比如咨询业务，随着橡胶市场风险管理工具逐渐多样化，可以更好地帮助实体企业做好风险管理方案设计及咨询管理服务。

其二，可以进行参与式服务。不少实体企业受制于市场参与经验不足及内部体制约束，期货公司可以通过风险子公司融入企业上下游供应链，直接帮助企业套期保值，在完成定价及风险对冲后，与企业进行现货交易来帮助其规避风险。

其三，可以去做交易性服务。通过期现业务以及天然橡胶现货市场上进行主动交易，来帮助企业打通上下游。同时，通过期现业务帮助企业做好定价服务、融资服务、期现流转服务等。

除此之外，期货公司还可以在管理好风险的前提下，与金融机构特别是银行合作，进一步为实体企业提供供应链金融服务，助力天胶产业链更加有序、有效率发展。

“随着品种多元化不断推进，除了国产3号烟片胶及今后的20号标胶，以后包括合成胶也可以通过基差交易进行套保，把整个品种胶市场风险管理起来，使得中国天胶产业更为稳定。”马文胜最后说道。