观察：库存低至低位 纺企为何踟蹰不前

专讯：近一周多来，郑棉从13245元/吨低点振荡反弹，CF1909合约价格向14000元/吨试探性上攻，而现货市场除部分贸易商“点价”资源有询价、成交外，“一口价”几乎陷入滞销状态，与之相对应的近期储备棉日成交率跌破90%，地产棉流拍渐成常态。

　　从笔者调查来看，市场呈现两个比较极端的现象，买卖双方都在寻找、等待合适的切入点，一个信号甚至是一个利好的消息。一方面河南、江浙、山东、河北等地棉纺织企业原料库存已降至相对低位(纱布库存近期持续增长，占压资金、人力)，少数纱厂甚至配棉、接中长期订单都有些“提襟现肘”，从理论上来讲，补充棉花库存已迫在眉睫。另一方面虽然贸易商、少数轧花厂抛货甩货的意愿比较强(售现货，平空单)，“点价”资源报价较4月底普降1300-1500元/吨，但实际下游纺企、中间商的采购、出库量并不大，对甩货的“一口价”手摘棉货源没太多兴趣。

　　纺企原料库存降至低位，皮棉价格也已降至具有诚意的价格(按当前“双28”机采棉“点价”14400-14500元/吨公重计算，轧花厂现货亏损大多在500元/吨以上)。以当前“点价”新疆棉、储备棉成交价来计算，纺织厂利润情况虽较2017/18年度同期下降但仍不错(4月下旬以来，新疆棉价格下跌近1500元/吨，棉纱售价却仅仅回调1000元/吨)，但为什么棉花市场产销脱钩呢？笔者认为如下二个因素非常关键。

　　一是棉纺织企业主4月下旬以来订单下滑明显，而且对6-8月份能否恢复信心不足(上海、广东、浙江几家贸易公司反映8月份以后订单向东南亚转移的非常明显)。从调研结果看，截至5月底前，大中型纺纱、织造企业成品库存超过25天甚至30天，个别纱厂库存达到40-45天，较2017/18年度同期增长7-15天。尽管棉花等原料没有大量占压流动资金，但纱布、服装等库存令企业疲于招架，因此在外贸、服装等终端消费市场订单没有明显转暖、回升的前提下，即使棉花价格再降500-1000元/吨，纺企也是“有心无力”，只能随用随买。

　　二是中美贸易谈判陷僵局是制约棉纺织企业放开手脚采购原料的“拦路虎”。虽然5月上旬中美双方都明确表示贸易磋商并未破裂，谈判的大门都向对方敞开，但由于没有再约定谈判时间表且相互对进口商品加征关税(中方被动反制)，贸易战骤然升级。目前涉棉企业最大担忧是美方威胁对自中国进口的剩余3250亿美元商品加征关税，因为其中涉及纺织品服装近400亿美元，如果双方继续角力、特朗普继续一意孤行，对国纺服出口的冲击不容低估(虽然部分企业已通过海外建厂、转移生产地等多种途径降低风险)。不过2018/19年度我国棉花消费虽不会出现“断崖式”下降，但国内供需紧平衡毫无疑问被打破，棉价将继续跌落。(胡言)