PTA&MEG：矛盾逐渐积聚，变化时点临近

核心观点

　　PTA：

　　节日前后PTA市场波澜不惊，除节后第一个交易日跳水外，整体呈现弱势震荡，目前行情受贸易战整体氛围影响偏大，而自身基本面矛盾正在积聚。基本面看，供应方面高加工费下超负荷生产将持续困扰市场；需求方面，聚酯中长期拐点已经出现，库存、利润、负荷等指标均反应需求走弱。平衡方面，5、6月份预期从小幅去库转为小幅累库，整体驱动不强。从基差以及现货角度，随着时间推移矛盾将不断加大，预计变化时间点可能在5月底6月初。

　　看涨因素：1、现货可流通库存减少； 2、新增装置不确定性。

　　看跌因素：1、聚酯需求减弱；2、PX价格下跌。

　　MEG：

　　供应方面，检修最高峰已经过去，未来复产将承压市场。平衡方面，5月船报显示进口量依旧居高不下，库存缓解幅度非常有限。

　　看涨因素：1、5月平衡表去库存

　　看跌因素：需求边际回落；2、进口压力。

　　0 1 产业链价格&平衡表

　　上周下游产品价格回落速度较快，原料端表现则相对坚挺。


　　PTA接近供需平衡状态，MEG因检修增多进口有限进入边际去库。


　　0 2 【本周关注】PTA现货强势将持续多久？

　　回顾现货挺价状态延续至今，加工费上升约400元/吨，现货基差走强约250元/吨，若以套保形式入场，持货方无疑双收。从理性人角度看，假设控制市场50%左右的库存并套保，理论持仓亏损上限不足供应商一个月加工费带来的利润。除非聚酯因利润出现负荷崩塌，控制现货库存依然是供应商最优选择。根据历史市场结价经验，月底月初时变盘概率增大。


　　0 3 【PTA供应】检修回归，供应回到高位


　　0 4 【MEG供应】供应处于低谷，复工在即


　　0 5 【PTA&MEG需求】未来需求将进一步走弱

　　聚酯中长期拐点已经出现，库存、利润、负荷等指标均反应需求走弱。终端订单正在衰竭，中美贸易战更是雪上加霜。


　　0 6 【 PTA&MEG利润】

　　6.1【中上游利润】产业链利润向PTA集中


　　6.2【下游&终端利润】聚酯产品利润全面下挫


　　6.3【远期盘面利润】TA2001定价合理


　　0 7 【PTA&MEG库存】

　　产业链整体库存中性，PX可能迎来小幅度去库。


　　聚酯累库速度加快，坯布库存压力进一步加大。


　　0 8 【PTA基差&持仓】基差和月差均走强


　　0 9 合约持仓高于去年同期