年后，合金两个品种一直处于阴跌的行情中，硅锰05合约在上冲8000点未果之后转头向下。无独有偶，硅铁行情也不尽人意。05盘面上冲6200点后，大量机构客户套保单进入期货市场，加之市场传言交割库产品质量存在问题，导致盘面一路走跌。合金两个品种下跌幅度达到600点左右。现货方面，在期货的带动下现货价格也逐渐下探，行业悲观氛围逐渐集聚。 在此背景下，郑州商品交易所和我的钢铁共同举办了主产区合金产业调研。此次调研共有7家企业，其中有6家硅铁生产企业，一家主生产硅锰企业。本次调研，主要从其生产成本、库存状况、贸易模式和原料状况等深入了解行业状况。具体调研内容如下：
经过此次调研我们对整体硅铁行业有了新的认识和感悟，大致的可以总结为一下几点： 第一，硅铁行业成本支撑依旧存在，但支撑重心已经下移。此次调研我们发现，硅铁生产的成本要素占比仍未改变，其中电价仍占生产成本的60%。兰炭和硅石成本占比为25%左右，根据我们核算硅铁的生产成本在5500-5600元/吨。但是此次调研发现，目前合金厂余热发电设备和循环经济产业链已经在逐渐推广，未来可能是合金行业的发展趋势。拥有余热发电设备和循环经济产业链的企业电力成本将会下降，平均每生产一吨硅铁，电力消耗节省500-600度，电费下降2分钱左右，平均生产成本下调150-200元/吨。以前的成本支撑依然存在，只是由于余热发电和自备电厂等设备的上新导致成本重心下移。 第二，原料对硅铁的扰动逐渐减小。根据我们调研发现，所有的合金厂原料备货相对较为充足，其中硅石最多可以满足一年的用量。兰炭储备也足够1-2月的使用量。并且部分合金厂表示，合金厂对原料备货较为积极，除了因为现金流和场地限制问题影响，基本所有合金厂都会积极备货以备生产。但是我们也要看到，因为兰炭价格的上涨，加之现金流占用较大，后期兰炭的价格可能是硅铁价格的扰动因素。相对于兰炭，硅石就相对稳定，市场若再出现硅石限采等政策或消息，可以忽略不看，或者说其影响的评估可以降低。 第三，贸易形式并不拘泥于终端钢厂，多种形式共同发展。根据此次调研我们发现，合金厂与终端钢厂的贸易量在逐渐下降，更多的形式是与贸易商或期现公司。在我们此次调研中君正和鄂尔多斯(9.05 +3.08%,诊股)西金公司这种大型的企业和钢厂之间的贸易往来较多，其余厂家与贸易公司往来较多。究其原因是，大型企业的现金流充裕，在钢厂回流现金较慢的情况下，大企业拥有很强的抵御现金流断裂风险，而小企业则相对较弱。 后市展望 此次调研中，我们多次与合金厂交流后市看法，最后我们发现合金厂的悲观氛围较为浓厚。究其原因有，第一，行业内供大于求的状况逐渐显现，产能过剩问题逐渐突出。第二，较高的社会库导致后期现货价格承压较大。 前段时间的05盘面大幅下跌的主要逻辑就是，交割库的库存较高，在供应上没有明显减量，需求没有明显增量的情况下，盘面逐渐被打压。但随着05合约逐渐进入交割月之后，大量的交割库的库存将要流向现货市场并且对其具有较大冲击。 截止到4月30日，交割库的仓单加有效预报量达到11657张，折合成硅铁量为58285吨，达到相对高位水平。但是我们认为，11657张仓单中除去1901合约注册过的仓单，因为产品保质期问题无法再次注册成仓单外，剩余一部分最新注册的仓单，在09合约升水到一定程度后，大概率会再次转抛盘面。 在社会库存逐渐累积，供应没有明显的减量和需求没有明显的增量的情况下，行业供大于求的问题逐渐突出。从宁夏的产量图中我们发现，从去年产量增加较为明显，月均产量在8万吨左右。今年产量虽有下滑，但产量仍然保持高位，前三月的月均产量在9万吨左右。 需求上，从主流钢厂招标量上看，有部分减量。所以在需求未有明显增量，供应没用明显减量情况下，行业供大于求矛盾逐渐凸显。
策略推荐 经过这几天的调研我们认为，在较高的社会库存，加之企业仍然正常生产，并且需求没有明显的增量的情况下，供大于求的状况可能逐渐加深。我们认为后市的利空因素仍然存在，虽有成本支撑，但仍有下跌空间。并且09合约目前处于小幅升水的阶段，期货盘面存在有高估的风险。综合上述分析，我们认为可以进行逢高空的策略，当下探到成本线以下后，在成本支撑下可以轻仓进多。 风险点：硅铁需求大幅超预期、硅铁供应大幅减量。 | 
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