曹雪梅：PTA重心逐渐下移，中长期难言乐观？

核心观点

　　.由于下半年PX新产能集中投产释放，远期价格将面临成本端和需求端的双重利空，建议逢反弹做空TA1909合约。由于需求透支，PTA供需可能没有预期那么乐观，建议逢高（2500元/吨以上）做空远月PTA-PX加工费。偏低库存下部分PTA工厂有收货的举动，等待价差收窄后正套为主，逢低介入7-1正套。

　　.重点跟踪PX、PTA、聚酯装置的投产和检修重启进程，原油价格走势对成本的影响，以及聚酯和终端采购情况。

　　近期PTA弱势明显，在继4.18的大跌之后PTA这几日延续下跌，造成这一波下的原因是什么？

　　曹雪梅：PTA这一轮下跌主要是由于PX装置投产导致成本端崩塌。4月17日下午PX收盘暴跌，4月18日由于正值耶稣受难日前一日，PX外盘收盘价于当日中午披露，PX价格连续大跌，两日PX价格跌76美元/吨之多，直接导致了PTA大幅下跌，尾盘跌停。由于昨夜PX价格再次下跌24美元/吨，今日PTA远月合约再次大幅下行。PTA目前远月合约成本定价起主导，PTA的成本有90%由直接原料PX决定，成本端的利空对PTA冲击非常之大。

　　大宗内参：目前甲醇二季度供需情况如何？

　　曹雪梅：截至4月25号，PX-石脑油加工价差被压缩至312.88美元/吨，成本端利空已经基本兑现。短期看，由于PTA高通量低存量，产量消费量很搞、库存很低，导致PTA波动性非常大，受装置检修或检修推迟取消等单个消息的影响很大，PTA涨跌难以把握。中长期看，二季度需求能否支撑，是决定PTA价格方向的关键。由于一季度需求透支，预计二季度需求不如预期乐观。外需三月份已经基本释放完毕，内需5-6月份也正值淡季，需求回调预期较为浓厚。目前聚酯的状态尚可，开工维持高位，低库存、高现金流的状态；但是终端织造端呈现出不乐观的状态，各地主要织造基地都出现了出货慢、库存增加、利润薄或亏损等情况，二季度需求或将对PTA价格形成较大拖累。供应端，高加工费的刺激下，部分PTA工厂检修计划有可能推迟，前期检修的装置也将陆续重启，供应有小幅增加预期。整体二季度供需并没有原先预期的那么乐观。

　　大宗内参：

　　您认为甲醇后市是否会继续下跌？

　　曹雪梅：总的来看，随着PX投产利空因素逐步释放，PX在下一波装置投产前继续下跌空间有限，而受美国对伊朗产原油的制裁免除，地缘政治导致原油价格依旧有上冲可能，短期对PTA有支撑；但是聚酯产销不佳，对PTA需求表现弱势，PTA短期多空安全边际不高。中长期，随着供应端装置启动，供应或小幅增加；终端状态不佳慢慢向下游聚酯传导，届时聚酯或难以维持高开工，将逐步拖累PTA需求。因此，预计PTA中长期难言乐观。

　　大宗内参：对PTA的操作上，您有什么操作建议吗？

　　曹雪梅：由于下半年PX新产能集中投产释放，远期价格将面临成本端和需求端的双重利空，建议逢反弹做空TA1909合约。由于需求透支，PTA供需可能没有预期那么乐观，建议逢高（2500元/吨以上）做空远月PTA-PX加工费。偏低库存下部分PTA工厂有收货的举动，等待价差收窄后正套为主，逢低介入7-1正套。

　　重点跟踪PX、PTA、聚酯装置的投产和检修重启进程，原油价格走势对成本的影响，以及聚酯和终端采购情况。