农产品牛市来了？机构乐观产业谨慎 他们的逻辑和策略是……

2018年年底至今，从股市活跃的上市公司板块与商品期市交易热情较高的品种来看，再结合一些上市公司股价与商品期货品种期价上涨的情况分析，当前以一些大型资金为代表的机构，通过自身对宏观经济走向的把握、对产业或行业的深入了解，正在利用信息与投资策略制定完善等优势，通过股市与期货相互配合，掀起一个又一个“脉冲式”行情。在这种市场背景下，虽然当前国内农产品期价普遍较低，市场看好的情绪极高，很多投资者在做长线交易，但由于产业与非产业投资者的分歧较大，外部环境仍复杂多变等，因此，预计农产品期货市场的牛市道路较为曲折，未来棉花、白糖等期权工具将更受青睐。

猪飞上天、糖价连涨、棉花飘扬等有市场基本面基础，但宏观看好的决定性更强

首先，从2018年年底至今股市中饲料、养殖板块公司股价的上涨，涉糖企业股价亏损中逆市而行，纺织等产业企业股价跃跃欲试可以发现，这些公司所在产业市场均存在供应不足与需求较强的基本面因素，特别是白糖与棉花市场产不足需的态势很明显，这一方面让市场对这些行业内的公司股价较为看好，另一方面让市场预期这些商品期价的上涨空间较大。

其次，再来看宏观经济面，由于当前“政策放水”效果明显，3月份国内经济数据靓丽，近期一些产业企业公司股价与商品期价表现很好也就是顺理成章的事了。

最后，分析一下大型投资机构的作用。有市场基本面基础，有宏观面的配合，此时投资机构一发力，行情自然就会形成，在这个过程中，哪个投资者更专业就会跑在最前面。不过，由于外部的政治与经济环境等不稳定，这些投资机构更多时候也就是见好就收，这也是为什么近日国内股市指数、棉花期价等波动较大的主要原因。另外，不排除因资金等因素，股市和期市出现“相关企业股价先涨、商品期价后涨、股价再涨”等情况的可能，在此提醒投资者要谨慎操作。

产业与非产业对市场的预期有差异

以当前市场关注的热点品种棉花与棉纱期货为例，非产业投资者十分看好棉价与纱价，而产业企业的表现就很谨慎。据了解，在非产业投资者大量做多且认为市场供应趋紧的情况下，产业企业正在把大量的棉花从新疆运往内地注册仓单。

期货日报记者在河南一家大型棉花贸易企业了解到，产业企业在9月合约上进行卖出套保操作风险不大，只要企业不投机。由于当前新疆棉运往内地运费下降，加上内地仓库升水，库存疆棉注册仓单还是比较划算的。与此同时，与火热的棉花价格相比较，下游市场需求并不好。据了解，春节后下游纺织企业表现不错，纱价上涨，走货火热，但是自3月底以后变差，当前只有气流纺走货不错，其他纱线走货较差，订单同比减少，价格稳中走低。另外，当前纱线的销售模式已从以前的预付款模式转为赊销模式。不过，当前纺织企业利润尚可，普遍在700元/吨左右。

目前，离产业比较近的投资者做多棉花相对谨慎，离产业比较远的投资者相对乐观，但整体均认为价格难以大幅回落。离产业近的投资者认为，当前市场供应充分，甚至下年度供应也比较充分，市场不缺棉花，套保压力很大，同时消费也不好，价格难以上行。离产业远的投资者认为，当前棉花价格处于绝对低位，宏观环境很好，棉花绝对库存低，长期趋势向好，做多风险收益比很好。

从宏观面来看，市场资金充裕，经济数据变好，但是否持续很难讲。

期权工具更受青睐

作为一个用200万元原始资金入市，通过灵活运用期货与期权工具把资金增值到4.6亿元的业内资深人士，喜鹊资本公司总经理周俊并不愿意到处张扬，此次之所以想谈谈自已对当前期货与期权市场的看法，主要是他强烈地感觉到农产品期货期权正在成为未来市场关注的焦点，并想把这个观点与广大投资者分享。

周俊告诉期货日报记者，他比较看好农业品而不是工业品，主要是因为当前农产品价格处在历史低位。从2018年开始，市场人士纷纷认为农产品价格已处在历史低位，预计农产品市场牛市正在酝酿。当前农产品价格指数仍处于历史偏低位置，而工业品价格处于历史中性位置，个别工业品价格甚至处于历史偏高位置。工业品跟我国的传统经济需求息息相关，传统经济再次大规模扩张的可能性不大，大幅上涨的概率也就偏小。

“2019年年初以来，国家货币和财政政策频出，宏观和资金面宽裕，在股市持续上涨氛围的带动下，商品市场躁动起来。从估值的角度来看，投资者应该把重点放在农产品市场，特别是前一时期基本面最差、价格处在历史低位、未来供给端有可能出现大幅削减的农产品市场。”周俊表示，正常情况下，农产品市场的需求是很稳定的，对价格走势的研判重点应该放在供给端，但在宏观面和资金面转好的情况下，农产品市场的需求是有望超预期的，供给端稍不如预期，价格就易涨难跌，若供给端因为低收益或天灾因素大幅减少，那么该品种价格就有望率先开启牛市。

周俊认为，布局农产品牛市必备期权工具。期权的极高盈亏比非常适合确定性的牛市行情，其威力犹如“大炮”。期权的盈利核心来自于精准筛选出对的标的，在关注标的的同时，也要熟悉运用期权工具，同时建立适合自己的期权交易模式。

周俊表示，期权可以构造很多种做多策略，要以越简单越有效为原则来构建期权策略，做多的常用策略主要有三类：一是价格底部区域，下跌空间非常有限，可以在高波动率时采用卖看跌做多，或者做多期货卖出虚值看涨期权，降低持有成本；二是行情即将启动或启动初期，在低波动率时单边买入看涨，或者选用牛市价差节省成本，高盈亏比；三是行情启动中并强烈看好标的时，可以采用零成本看涨，即卖看跌买看涨期权组合，增强看涨收益。另外期货大幅获利时，也要想到买入看跌期权锁住利润，并且可以享受标的继续上涨的收益，充分发挥期权的功能。有了期权工具做“武器”，投资者将像猎豹一样紧盯着猎物(标的)，一旦出现信号，将迅速用期权工具布局，并等待胜利果实。