大厂密集检修 PTA或有阶段性反弹

一季度PTA走势先扬后抑，在稳固成本支撑下，下游集中复工需求回升，叠加市场资金情绪助推，1月至3月初PTA价格震荡上扬，但之后受自身高开工制约，叠加PX新线投产预期冲击，成本端面临坍塌风险，PTA盘面又出现快速回落。不过，4月份市场迎来集中检修，成本端利空亦逐步消化，加之国内宏观数据改善，近期PTA市场有望迎来阶段性反弹。

检修叠加低库存市场供应偏紧

3月装置检修较少， PTA行业开工提升至近年高位，且下游亦迎来生产旺季，工厂集中复工后原料消耗加速，市场呈现供需双增格局。而PTA在经历持续累库后，终于顺利开启去库周期。截至3月底，PTA社会流通库存降至109万吨，为近年来同期最低水平。

据卓创统计， 4-5月份PTA开启年内检修季，涉及产能高达1390万吨。从时间窗口来看，逸盛、恒力、桐昆等停车主要集中在4月上半月，初步预估减供约40万吨，而珠海BP及福化工贸具体时间待定。因此，4月份PTA供应预计偏紧，社会库存稳步下降，现货有望维持坚挺，这将给予盘面尤其近月较强支撑。

聚酯高开工下游需求稳健

一般来说，3-4月份是节后生产旺季，在终端需求支撑下，加之企业毛利回升，4月份下游聚酯高开工可期，进而有助于稳定PTA原料需求，但5月份后需求环比可能走弱。而从库存结构看，当前聚酯POY、DTY、FDY库存天数分别为12.5、24.5及11.0，盛泽织造企业坯布库存34.5天，均处于历史合理区间。

短期来看，成品库存稳步下降，下游聚酯负荷高位运行，PTA需求端继续保持稳健，但中期需提防出口及国内消费下滑风险。

PX裂解价差急剧压缩短期成本利空基本消化

2019年国内迎来大炼化时代，计划投复产PX产能超过1000万吨，其中福海创160万吨装置已经顺利复产，恒力石化一条225万吨生产线于3月24日产出合格品，中化弘润及海南炼化预计三季度投产。大型装置投产势必改变国内供需平衡，尤其是今年下半年，PX高毛利料难持续，中期看成本端重心仍有下移空间。不过，3月受恒力炼化投产出击，PX价格已经快速下行，PX/石脑油裂解价差大幅压缩至450美元附近，恒力投产利空基本消化，考虑到4月无新产能释放，加之外盘原油价格坚挺， PTA成本端将迎来阶段性趋稳。

综合来看，4月份PTA装置检修较多，市场供应预计偏紧，而下游仍处生产旺季，聚酯开工高位运行，原料刚性需求良好，现货坚挺给予盘面支撑，而上游PX裂解价差压缩，新线投产利空基本消化，成本端有望逐步企稳，预计PTA短期或迎来阶段性反弹机会。