郑棉 蓄势待涨

元旦以来，国内棉花价格小区间振荡，而国际棉花价格却持续向上。笔者认为，随着国内现货市场压力逐步减轻，郑棉蓄势待涨。

棉花现货市场逐步走强

元旦以来，棉花现货价格整体走强，3128B指数由年前的15376元/吨上涨至目前的15628元/吨，上涨了252元/吨；外棉方面，FC Index M到港价由年前的81.21美分/磅上涨至目前的87.45美分/磅，上涨了6.24美分/磅，涨幅明显。

当前，国内市场需求有所升温。笔者从相关企业了解到，企业生产、销售均处于正常状态，年后企业销售情况转好，订单不断，纱线产品基本没有库存。多数企业原料库存都维持在1—2个月，有些企业虽然规模不大，但棉花库存维持在3个月，主要是为了保证配棉需要。外棉方面，由于去年增加了大量的滑准税配额，前几个月企业使用了很多进口棉。同时，中国存在大量采购美棉的预期，加之印度棉供应偏紧，外棉价格更加强势。

社会库存去化阶段到来

在国储总库存由2015年的1100万吨下降至目前的270万吨以后，国储去库存已经结束，国储将不再是市场的净供应方。但是，在国储去库存过程中，社会库存不断增加，2016年2月底的社会库存为238.8万吨，今年2月底的社会库存为537.5万吨，累计增加了298.7万吨。不过，从1月开始，社会库存也步入了去化阶段。在去年12月形成高点后，目前社会库存累计回落45万吨。据笔者测算，今年9月底社会库存将回落至160万吨附近，同比去年减少100万吨。这意味着在过去几年国储去库存、社会增库存的阶段结束后，已经全面进入社会库存去化阶段。

宏观环境逐步好转

宏观方面的利好频现，下游需求有望继续复苏。首先，增值税下调自4月1日开始执行。在棉纺织行业，棉纱的增值税下调3%，棉花的增值税下调1%。经过测算，下调增值税后，企业成本至少会下调100元/吨以上，这对于利润比较薄的纺织业来说很重要。其次，2019年3月PMI为50.5%，比上月回升1.3个百分点，时隔3个月后终于重新回到了临界点以上。需求进一步改善，新订单指数为51.6%，上升1.0个百分点，连续2个月位于临界点之上。最后，中美贸易和谈向好，刘鹤副总理将于4月初应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。宏观环境有利于市场复苏，纺织行业的旺季将到来。

总之，虽然受巨量社会库存的影响，前几个月棉花期货一直在底部运行，但当前社会库存进入去化阶段，加之宏观方面持续向好，下游需求有所恢复，后期郑棉走强概率很大。

                                                 （作者单位：长江期货）