供应偏紧将助力PTA期价回升

3月，在恒力大炼化投产的压制下，PX价格大幅回落，PTA也受到明显拖累。不过，随着4—5月PTA装置集中检修，PTA供给将大大收缩，同时聚酯市场在加工费攀升状态下也将保持较高的开工负荷，因此PTA期价有望回升。

PX新产能释放  生产利润压缩

2019年，PX投产高峰的到来改变了产业链原有的供需局面，随着一季度福海创160万吨装置和恒力石化一期225万吨装置的相继投产，去年下半年以来的PX高利润不在。当前，石脑油价格整体缓慢上行，与美原油价格走势相关性高达0.96，而恒力大炼化装置先于预期释放，引发市场恐慌情绪，如果这套装置运行顺利，二期装置也将在2个月后迅速投放到市场，在供给增加的预期下，PX价格大幅回落。截至目前，PX-石脑油价差环比3月初已下滑近100美元/吨。下半年，中化弘润60万吨、浙江石化400万吨、海南炼化100万吨装置均有投产预期，这些产能的释放无疑将更加削弱PX生产利润。不过，值得注意的是，进入二季度亚洲PX装置集中检修，涉及产能累计近800万吨。若这些装置如期检修，较大程度上将缓解PX的供给增加压力。

PTA集中检修  供给阶段性减少

近年来，聚酯市场产能的不断扩张使得上游获得了不错的利润。PTA现货加工费自2017年开始逐步回升，2017年平均加工费为662元/吨，2018年则达到944元/吨。今年春节前后PTA现货加工费虽然有所回落，但近日伴随着PX价格大幅下跌，让利部分加工费给PTA生产环节，PTA现货加工费再度攀升至1000元/吨以上。3月底逸盛大连、恒力石化及珠海BP陆续展开检修，PTA行业开工负荷下降7%，PTA工厂库存也降至2—3天的偏低水平。据了解，4—5月存在检修计划的装置仍然较多，其中涉及嘉兴石化220万吨、逸盛石化200万吨以及福海创450万吨等多套大型装置，检修周期多为15—20天。虽然近日出台消息，部分工厂检修时间或有所延后，不过从时间上来看，二季度是PTA行业传统检修高峰，后期PTA供给仍然偏紧。

聚酯库存下滑  开工维持高位

据统计，今年一季度已有84万吨聚酯新产能投产，按照当前90%左右的开工率来算，共需要PTA约4317万吨，而目前运行中的PTA有效产能只有4525万吨，且行业内还存在例行年检和不定期停车现象，如果后面聚酯新产能继续投放，将加大PTA的供给偏紧程度。目前涤丝市场整体运行态势良好，厂家库存已从年后高峰有所回落，涤丝产品现金流也逐步提升，在利润较好的背景下，厂家开工热情高涨。随着后期PTA行业的检修潮到来，或激发聚酯工厂的补库热情，从而利好PTA价格。

综上，在恒力PX装置投产的利空释放后，受PTA行业装置集中检修和聚酯工厂高开工的支撑，PTA价格有望回升。

                                   （作者单位：弘业期货）