格林大华：政策面支撑 玉米下方空间有限

摘要

　　1.东北地区基层加快售粮进度省级收储启动缓解供给压力

　　2.2019年新一轮临储拍卖成未来市场关注焦点

　　3.中美贸易谈判进展顺利等待谈判细节落地

　　4.非洲猪瘟疫情持续深加工开工率环比回落

　　综上所述，2月份玉米(1833,-13.00,-0.70%)市场供给增加，需求疲弱不振，供求宽松，市场情绪偏弱，玉米价格跌幅较大。为了缓解供给压力，省级收储开始启动。另外，关于新年度临储拍卖政策的市场传闻，均显示出政策托市意图明显，短期政策面支撑价格展开反弹。反弹能否持续，取决于中美贸易谈判细节的落地及政策影响下短期供求格局的实质性变化。总体来看，不确定因素较多，当中美谈判细节、临储拍卖细节落地以后，玉米上半年的大致节奏可以初步确定。

　　笔者以为，玉米价格下方支撑位取决于放开玉米进口的程度，玉米价格反弹力度取决于后续收储政策力度和临储政策的时点，总体来看下方空间有限，在临储拍卖前保持逢低做多、分批建仓思路，1905合约第一支撑位1780，第二支撑位1750。

　　一、期货行情回顾

　　国内市场：2月份玉米期货价格整体呈现弱势下行走势，月末出现反弹。其中，主力合约1905合约收盘价1821元/吨，月跌幅2.25%，月度成交量541.1手，较上月减少257.4万手，持仓量116万张，较上月增加12.5万张。1909合约收盘价1842元/吨，月跌幅2.8%，月度成交量133.7手，较上月减少3.4万手，持仓量52.6万张，较上月增加17.4万张。

　　期货价格走弱的主要原因有三：一、天气回暖，东北主产区地趴粮储存难度加大，基层农户加速销售，短期供给增加；二、下游采购谨慎，消费低迷；三、中美贸易谈判进展顺利，扩大玉米进口预期增加。月底因黑龙江省公布省级首批30万吨收储计划，提振市场情绪，月末展开小幅反弹。

　　图一：玉米1905合约月K线图



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　截止2月28日，玉米注册仓单量共计30731张，较1月31日37998张减少3229张。仓单数量有所回落，但仍处于相对高位。需要注意的是，玉米标准仓单有效期为每年3月份最后一个工作日，截至3月29号玉米的仓单会全部注销，重新注册仓单。

　　图二：注册仓单量(单位：张)



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　二、现货市场综述

　　2月份玉米现货市场情绪整体偏空，价格加速下行，2月1号现货平均价1932.71元/吨，2月28号现货平均价为1870元/吨，下跌幅度逐渐收窄，月度跌幅3.2%。其中，东北地区深加工企业玉米收购区间价在1540-1700元/吨，较上月继续跌60-110元/吨不等。辽宁锦州港（600190）口18年新玉米15个水容重700以上收购价格在1740-1750元/吨，较上月底跌90元/吨，鲅鱼圈港口新粮收购价1725-1730元/吨，较上月底跌85-90元/吨；山东地区深加工企业收购主流区间价下调至1870-1960元/吨，较上月跌40-140元/吨不等。广东港口18年二等新粮1870元/吨，较上月底跌100-110元/吨。

　　图三：全国二等玉米现货市场平均价(单位：元/吨)



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　图四：主要地区现货价格(单位：元/吨)



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　截止2月25日北方港口库存为360万吨，南方港口库存104.2万吨。北方港口库存较上月同期增加22.4万吨，南方港口库存较上月同期增加58.8万吨。东北地区基层农户加快售粮进度，短期供给增加，北方港口库存增加。南方港口因饲料企业采购谨慎，消费低迷，库存数量较1月底的45.4万吨大幅增加。

　　图五：南北港口库存情况(单位：元/吨)



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　据农业农村部最新数据显示，2019年1月生猪存栏比2018年12月减少5.7%，比去年同期减少12.62%。能繁母猪比2018年12月减少3.56%，比去年同期减少14.75%。

　　图七：生猪存栏量



　　资料来源：格林大华期货研究所

　　本月生猪均价走高，但由仔猪价格大幅上涨，成本增加，导致养殖盈利继续减少。本月全国生猪头均盈利水平从上月的-73.57元/头下降至-96.23元/头，环比降幅30.8%。

　　图八：生猪养殖利润：自繁自养



　　资料来源：天下粮仓

　　三、主要影响因素分析

　　1.东北地区基层加快售粮进度省级收储启动缓解供给压力

　　截止2月20日，东北主产区累计收购玉米6635万吨，同比减少1298万吨。截止2019年2月24日，东北三省一区农户玉米销售进度66%，同比慢14%。数据显示，主产区余粮比例较去年同期偏高。随着天气回暖，地趴粮储存困难，基层农户加快销售进度，短期供给压力增加，市场整体持续走弱。

　　为了缓解供给压力，2月26日黑龙江省《关于下达2019年省级储备库补库收购计划的通知》发布，首批收储数量为30万吨，国标三等玉米补库收购价格按照两个价区定价，其中：哈尔滨市、大庆市辖区承储企业收购价格每市斤0.81；七台河市、双鸭山市、鹤岗市、伊春市、齐齐哈尔市、缓化市辖区承储企业收购价格每市斤0.80元。收购日期从2019年2月27日启动，到2019年4月30日结束。虽然，此次首批收储数量仅为30万吨，无法彻底缓解东北地区集中卖压，然而促进玉米收购的政策意图非常明显。结合年初1月24日，国家粮食和物资储备局发布的关于“将统筹研究政策性粮食销售，引导企业积极做好收购工作创造有利的市场环境”的信息，预计未来仍将有后续的收储计划发布，进一步促进东北地区余粮收购，缓解收购压力，政策支撑意图明显。

　　2.2019年新一轮临储拍卖成未来市场关注焦点

　　近期关于新年度临储拍卖的市场传闻引发市场重点关注。传闻称，拍卖时间或将推迟至6月份以后，18年拍卖时间为4月底；每周投放量为300万吨左右，18年每周投放量为800万吨；起拍价格较去年提高50-100吨。若传闻属实，将导致玉米的供给压力后移，期货合约或呈现近强远弱的格局。

　　3.中美贸易谈判进展顺利等待谈判细节落地

　　2月份中美贸易谈判经过密集紧张的多次磋商，最终取得重要进展。3月3日报道称，中国和美国接近完成贸易协议，结束去年以来的贸易战。作为协议的一部分，中国提出降低美国农产品、化学品、汽车以及其他产品的关税，而美国则考虑取消去年对中国产品加征的全部或者绝大部分关税，中国国家主席习近平和美国总统特朗普可能在数周内签署这一协议。这标志着两国朝着结束持续七个月的贸易战取得最显著的进展。此外，美国总统特朗普近期在白宫表示，美国对中国的玉米出口一直是两国贸易谈判的一部分，美国将向中国出售玉米，数量将超过任何人的想像。

　　综上，放开美玉米进口基本已经确定，进口玉米的具体数量等谈判细节，对预判国内玉米价格底部价格区域具有重要的参考意义。当前我国玉米进口配额为720万吨，配额内关税1%，对美玉米进口加征25%关税，共征收26%的进口关税。按照交货月2月的美湾玉米CBOT价格为375.5美分/蒲式耳的价格来计算，到中国口岸成本价为2056元/吨。若谈只征收配额内的1%的关税，按此计算则进口成本在1720元/吨，虽然和东北主产区收购价价差在100元以内。但和南方港口价格相比仍然有200元左右的进口利润。美玉米进口对国内价格的冲击力度，在于进口数量较2018年全年玉米进口量310.7万吨增加的幅度。

　　4.非洲猪瘟疫情持续深加工开工率环比回落

　　饲料方面，2月份非洲猪瘟又新增7例疫情，截止目前，共有28个省份发生113起非洲猪瘟疫情，另外加上春节出栏增加的影响，生猪存栏持续减少，养殖利润未出现明显改观，补栏情绪不高，生猪整体饲用消费数量下降，饲料企业采购谨慎。

　　深加工方面，2月春节假期期间，部分企业停产减产，导致2月整体深加工开工率较上月回落。具体来看，据天下粮仓统计抽样调查数据，2月份淀粉(2262,-17.00,-0.75%)企业月度开工率63.91%，较上月减少8.62%；酒精行业月度开工率53.99%，较上月回落12.93%。此外，深加工行业下游产品销售不畅，加工利润收窄甚至亏损，企业采购多维持日常加工用量，灵活调整采购计划，维持安全库存即可。

　　四、观点及操作建议

　　综上所述，2月份玉米市场供给增加，需求疲弱不振，供求宽松，市场情绪偏弱，玉米价格跌幅较大。为了缓解供给压力，省级收储开始启动。另外，关于新年度临储拍卖政策的市场传闻，均显示出政策托市意图明显，短期政策面支撑价格展开反弹。反弹能否持续，取决于中美贸易谈判细节的落地及政策影响下短期供求格局的实质性变化。总体来看，不确定因素较多，当中美谈判细节、临储拍卖细节落地以后，玉米上半年的大致节奏可以初步确定。

　　笔者以为，玉米价格下方支撑位取决于放开玉米进口的程度，玉米价格反弹力度取决于后续收储政策力度和临储政策的时点，总体来看下方空间有限，在临储拍卖前保持逢低做多、分批建仓思路，1905合约第一支撑位1780，第二支撑位1750。

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