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华安期货:玉米看空情绪浓厚 有待补栏启动

华安期货:玉米看空情绪浓厚 有待补栏启动

要点提示:

  1、育肥猪大量出栏的影响终会兑现。

  2、政策粮收购或缓解农户售粮压力。

  3、玉米(1842,0.00,0.00%)市场整体保持供应缺口。

  市场展望与投资策略:

  玉米市场继续受到非洲猪瘟疫情、主产区农户售粮及农产品进口政策调整等预期因素的影响,下游企业备货异常谨慎。虽然在终端已经看见了一些积极性的改善迹象,但集中规模的补栏行情可能还需要等待。深加工企业采购预期也受到影响,补库进度偏慢。玉米短期仍延续弱势,中长期能否改善取决于下游养殖企业补栏重启。

  关注1750一线支撑;下游企业正常按需采购,可买入执行价1700的虚值看跌期权对冲下跌风险。

  一、2019年1-2月行情回顾

  2019年1-2月份,玉米市场走势偏弱。现货市场上,南北港口玉米现货价格持续走低,截止2月25日,北良港玉米现货价格较年初下跌65元/吨,蛇口港玉米现货价格较年初下跌90元/吨。玉米主力1905合约收盘价较年初下跌77元/吨,期货市场价格波动大于现货市场。行情主要受到三方面因素影响:一是非洲猪瘟影响养殖企业补栏和饲料需求;二是市场对年后主产区农户售粮的预期;三是对玉米及相关品进口政策变动的预期。淀粉(2276,-7.00,-0.31%)价格随玉米价格波动。

  图1:北方港玉米现货价(元/吨)图2:玉米活跃合约价(元/吨)



  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺(300033)

  二、主要影响因素分析

  图3:毛猪均价(单位:元/斤)图4:鸡蛋(3453,-6.00,-0.17%)均价(单位:元/斤)



  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺

  从季节性角度分析,春节前后,肉禽蛋价格均会出现小幅下跌,但2019年春节前后价格跌幅较大,我们分析,这其中有非洲猪瘟疫情的影响,使得生猪养殖企业出现了持续的集中规模出栏。农业农村部数据显示,1月生猪存栏环比减少5.7%,同比减少12.62%;能繁母猪存栏量环比减少3.56%,同比减少14.75%。2月数据尚未出台,但预计降幅也较大。2019年元旦过后,猪价提前进入跌势,并逐渐传导至蛋禽类商品价格,1月中下旬,蛋禽类价格明显转弱,养殖企业利润下滑。我们推测,这导致了生猪、肉鸡、蛋鸡类养殖企业的进一步去库行为,使得对玉米、豆粕(2556,-5.00,-0.20%)等饲料原料采购需求下滑,年后下游补库意愿偏低。

  展望3月份行情,我们主要关注养殖企业补栏能否重启,以及主产区玉米收购政策。

  2.1育肥猪大量出栏的影响终会兑现

  当前育肥猪大量出栏,主要源于对两方面的担忧:一是非洲猪瘟疫情防控的担忧;二是养殖利润转负的担忧。

  在育肥猪大量出栏的情况下,生猪存栏量偏低,猪价已经出现了反弹的苗头,一些高频数据显示出积极改善的迹象。如2月份仔猪价格快速反弹,鸡苗价格涨至近年最高水平,反映着在养殖户大量出栏的同时也存在着积极的补栏行为;过去几周油厂豆粕合同大量执行,豆粕提货量为近年节后新高,饲料消费并未出现坍塌。

  对于疫情的防控成果,还有待进一步观察,只要疫情控制得当,养殖户恐慌预期不再,前期育肥猪大量出栏的影响就会显现。目前主产区和主销区的生猪价差已经大大缩小,这有利于改善养殖户预期,也有利于疫情防控。在当前存栏量偏低的情况下,肉禽蛋价格上涨的基础会非常坚实,只要后期疫情不出现恶化,2-3个月后将可能出现集中补栏行情。

  图5:仔猪价格(元/斤)图6:油厂未执行合同量(万吨)



  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺

  2.2政策粮收购或缓解农户售粮压力

  玉米市场的另一项利空因素是节后农户售粮压力。根据国家粮食和物资储备局发布的数据,截止2月20日,主产区累计收购玉米6635万吨,同比减少1298万吨。主产区农户售粮进度偏慢,市场预计随着气温回升,3月农户集中售粮压力将继续增加,会导致市场供应增多,打压玉米价格。

  我们认为,主产区政策粮收购政策可能出台,从而缓解农户集中售粮给市场带来的压力。为了避免主产区出现卖粮难的情况,1月24日国家粮食局发布了进一步加快做好东北地区秋粮收购工作的通知,通知中提到积极引导多元主体入市开展市场化购销,要求中储粮集团公司要积极引导多元主体入市开展市场化购销,中粮、供销、中化等央企和地方大型骨干企业发挥引领带动作用开展市场化收购。但由于春节因素影响,市场并没有看到大规模收购工作的开展。2月22日,黑龙江省粮食局召开粮食购销形势座谈会,将启动玉米和大豆(3361,4.00,0.12%)储备收购,玉米预计收购量30万吨,量虽然不大,但代表着政策性收购的开始,后期或有其他省市跟进。考虑到国储库存量较低,政策性收购空间大,将可缓解农户的售粮压力。

  2.3玉米市场整体保持供应缺口

  按照国家粮油信息中心2月发布的《饲用谷物市场供需状况月报》预计,2018/2019年度我国玉米产量25,733万吨,同比减少174万吨,减幅0.67%;玉米总消费量28,793万吨,同比增加1,003万吨,增幅3.6%,其中饲用消费19,000万吨,同比增加500万吨,增幅2.7%。报告预计2018/2019年度玉米市场负结余继续扩大,当年结余为-2,760万吨,负结余同比扩大1,223万吨。受非洲猪瘟疫情的影响,饲用消费量表现如何,还有待验证,但总体上看,2018/2019年度玉米市场将继续维持供不应求状态,这是玉米市场的主基调。

  三、市场展望与投资策略

  玉米市场继续受到非洲猪瘟疫情、主产区农户售粮及农产品进口政策调整等预期因素的影响,下游企业备货异常谨慎。虽然在终端已经看见了一些积极性的改善迹象,但集中规模的补栏行情可能还需要等待。深加工企业采购预期也受到影响,补库进度偏慢。玉米短期仍延续弱势,中长期能否改善取决于下游养殖企业补栏重启。

  华安期货

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