PTA构筑阶段底部

后期PX装置检修较多，成本对PTA有一定的支撑。但是目前PTA基本面相对较弱，PTA短期或振荡筑底，待基本面格局好转，PTA才有望上涨。

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   3月初，全国两会期间政府工作报告提出将增值税率由16%下调至13%。市场认为期货是含税价格，降税对商品产生利空作用，PTA期货价格因此出现持续下跌。目前，PTA期货主力1905合约已经跌至60日均线附近，如果价格继续下探，则前期的涨势或终结。

   基本面疲软

   虽然近期PTA价格持续走弱，但是上游PX价格跌幅更大，因此PTA的加工费呈现持续上升的态势。截至目前，PTA的加工费达到988元/吨，处于正常偏高的水平。在这种情况下，PTA生产企业的生产积极性较高，目前除了长期停车的装置之外，仅有恒力石化一套220万吨的装置因为水洗问题停车几天，预计本周就能重启。待恒力石化的装置复产后，PTA生产企业的开工负荷将达到89.57%，处于较高水平，因此目前国内市场的供应相对充裕。

   恒力石化另外两套装置计划于3月底与4月检修，华东地区一套220万吨装置计划3月下旬检修半个月，华南地区一套125万吨装置计划月底停车检修三周，国内PTA供应存在一定的下降预期。

   需求方面，目前聚酯生产企业的开工处于较高水平，但是终端采购意愿不足，这导致近期聚酯库存堆积。截至3月22日，长丝POY、DTY、FDY的库存分别为9天、13天和17天，较春节前分别上升7天、6天和14天。聚酯库存积压影响聚酯生产企业对PTA的采购热情，短期PTA需求表现相对疲软。目前来看，由于国内PTA生产企业开工负荷处于高位，而终端需求表现相对疲软，PTA整体呈现供大于求的态势，供需端难以给PTA的价格提供向上的动能。后期国内PTA生产企业存在检修预期，或激发下游企业的补库热情，供需格局好转需要确认。

   成本支撑强劲

   PX价格相对PTA弱势的原因是，恒力石化的PX装置目前试车顺利，福海创的80万吨装置计划复产，市场对国内PX供应增加的预期加强。不过，目前恒力石化的PX装置只处于试车阶段，到正式投产仍需一段时间，并且后期国内PX企业的检修计划较多，因此市场实际供应或不如市场预期的宽松。在这种情况下，PX价格或修复，PTA加工费或被压缩。除此之外，在OPEC减产、委内瑞拉国内局势动荡、美国加大对伊朗原油出口禁运制裁等因素的作用下，国际原油价格呈现振荡上行的态势。国际油价走高使PX、PTA价格重心不断上移，成本对PTA价格支撑作用明显。

   后市预测

   综上所述，由于后期检修较多，加之市场对恒力PX装置投产过度，PX价格或止跌。特别是在外围原油整体走势偏强的大背景下，后期成本对PTA的支撑将日益明显，PTA下方空间有限。不过，供需方面，目前国内开工处于高位，并且终端需求表现不佳，因此虽然后期国内PTA存在检修预期，市场整体供大于求的局面短期内难以改变。基于上述判断，我们认为PTA后期或呈现易涨难跌的态势，对后期走势呈谨慎看多的观点。

                                         （作者单位：金石期货）