牛市仍在途中

2019年年初至3月上旬，A股经历了快速上涨行情，上证综指由最低点2440冲高至3129点，涨幅28.2%。3月中下旬A股振荡盘整，一度回落至3000点下方，至今已有两周。展望后市，A股在一段急涨之后，市场做多热情有所减退，多空双方力量渐趋平衡，振荡盘整行情或将延续。从中期来看，市场仍有支撑，牛市基础逐渐孕育，调整之后将是逢低做多良机。

   在A股反映诸多利好因素之后，空头压力有所积累，负面因素逐渐显现。从量能方面来看，过去一周沪深两市日均成交金额已下滑至9000亿元下方，此前两周日均成交经常破万亿元，量能出现收缩。从外资动向来看，过去三周北上资金一改此前持续大幅净流入的态势，每日流入流出变得频繁，3月25日更是大幅净流出超100亿元，外资对A股的偏好下降。

   从产业资本增减持规模来看，2019年年初以来上市公司大股东密集披露减持公告，净减持规模居高不下，为A股市场蒙上一层阴影。通过分析减持公告，发现产业资本减持主要来自于解禁股东，而统计限售股解禁规模可以得知，4月之后解禁高峰即将来临，2019年余下时间月度解禁规模将由此前1500亿元左右骤升至3000亿元左右，这意味着之后产业资本减持压力或大幅上升，对A股流动性形成制约。

   当前美国国债收益率出现倒挂，截至3月22日，10年期国债收益率2.44%跌至1年期国债收益率2.45%的下方。从过去历史来看，当前美债收益率倒挂预示着衰退风险隐现，而经济增长是影响美股长期走势的基本因素，在美国经济增长放缓的背景下，叠加收益率倒挂对市场风险偏好的影响，预计美股将进入振荡期，短期波动加剧。外围市场风险将施压A股，对外资动向造成影响。

   3月下旬之后，盈利真空期结束，企业业绩进入密集发布期。2018年年报、2019年一季报相继到来，在经济下行压力较大的背景下，企业盈利改善难期。在资金面推动今年行情走高之后，诸多利好已在股价中反映，后续市场焦点将回归基本面，业绩报告或将重新成为A股运行的主导因素。我们需要谨防业绩变脸，进而驱动A股行情分化。

   尽管面临诸多不利因素，但并不足以改变2019年A股的向上趋势。在宽货币向宽信用传导的作用下，经济增长将逐渐企稳回升，牛市基础正在孕育之中。从当前来看，A股具有较为强韧的支撑。

   从工业生产角度来看，3月之后发电耗煤增速大幅回升，截至3月25日，六大发电集团日均耗煤同比增长4.3%，较2月-14.9%大幅回升，显示整体生产情况出现好转。从市场需求角度来看，3月地产销售大幅回暖，截至3月24日，30个大中城市商品房成交面积同比增长21.9%，地产销售回暖是市场需求好转的重要信号。

   经过年初以来的上涨之后，投资者的熊市思维已经逆转，越跌越买者大有人在。近期市场出现数次下跌，但往往跌不下去，下跌之后很快又拉升回来，显示多头韧性较强。在当下，散户投资者正积极入场，而前期踏空的机构投资者，也时刻准备着寻找合适入场良机。即使市场出现调整，幅度也不会很大，调整之后即是逢低做多的良机。         （作者单位：平安期货）