东亚期货：通胀升温 豆类如何交易

核心观点

　　近期猪肉大涨主要是以下原因，一是猪瘟导致存栏持续大幅下降，供应收缩；二是此前价格偏低，养殖利润大幅亏损，也挤压了部分养殖户继续退出，导致存栏持续下降。

　　国内目前供应宽松，整体库存仍偏高，对大豆后期影响相对偏空。

　　若有反弹仍可寻机做空。

　　详细内容

　　大宗内参：近期猪肉价格大幅上涨，豆粕却比较低迷，您认为是什么原因？这样的走势还是继续持续吗？

　　许亮：近期猪肉大涨主要是以下原因，一是猪瘟导致存栏持续大幅下降，供应收缩；二是此前价格偏低，养殖利润大幅亏损，也挤压了部分养殖户继续退出，导致存栏持续下降。总体来说猪价上涨是基于生猪供应收缩导致。供应收缩必然导致豆粕需求下降，而本年度全球供应非常宽松，北美，南美大豆均处于丰产格局，库存再创新高。供应过剩，需求放缓是豆粕价格较为低迷的主要原因。

　　大宗内参：通胀预期持续升温与中国进口美国大豆数量增加，这个矛盾对大豆后期影响如何？

　　许亮：目前我们认为通胀预期升温不完全体现在农产品(000061,诊股)的价格上涨。通胀的预期一方面基于货币供应宽松导致，另一方面我们也看到最近几个月CPI的表现是食品类呈现环比下降态势，而服务类和非食品则保持较稳的增速。中国进口美豆可能部分直接进入国库，对目前的流通影响不大，而且国内目前供应宽松，整体库存仍偏高，对大豆后期影响相对偏空。

　　大宗内参：未来一段时间大豆供需情况如何？

　　许亮：随着南美大豆收割进入尾声，我们认为从全球供应角度看非常充足，国内进口也保持一定较高水平，进口到港后期增速较为明显，4-6月份预计到港超过2700万吨。需求也随着养殖进入季节性高峰期，需求环比逐步抬升，但受到猪瘟等因素影响，绝对消费可能难以超出去年同期水平，总体表现为供应宽松，需求放缓的过剩格局。

　　大宗内参：在策略上您有什么建议？

　　许亮：策略上相对偏空，但由于当前绝对价格较低，市场对目前的过剩基本面也有所反映，继续下行空间也相对有限。我们建议价格较低位观望，若有反弹仍可寻机做空。