情绪过后将回归基本面 铁矿石短期不宜过度悲观

今日，受巴西相关部门同意VALE的Brucutu矿区恢复运营、恢复瓜伊巴岛海运码头的业务等消息刺激，铁矿石主力I1905合约日盘大跌，放量成交234.7万手，大幅减仓18.9万手至98万手持仓，价格大幅下跌5.1%至604.5元/吨，I1909、I2001合约更是以跌停价收盘。下面将就后期行情进行具体分析：

　　1、VALE溃坝事件持续发酵，但短期仍属情绪阶段

　　上周初VALE收到要求暂时性关停Guaiba港口所有作业活动通知，周末巴西当地一家法院要求VALE暂停年产量1280万吨的Timbopeba矿山的生产，使得铁矿石主力合约收盘价日内波动剧烈、周度大幅上涨约5%至627元/吨；而今日，受巴西相关部门同意VALE的Brucutu矿区恢复运营、恢复瓜伊巴岛海运码头的业务等消息刺激，铁矿石主力I1905合约日盘大幅下跌5.1%至604.5元/吨；可见，短期行情剧烈波动更多的是市场对于消息的情绪反应。

　　2、巴西发运量已有下降迹象，情绪过后应回归基本面驱动

　　如2月11日“【民心品种】铁矿石：情绪释放后防回落，考虑套保正当时”等多次提示，“自1月25日VALE溃坝事故发生至今，连铁主力合约已经大幅上涨，事件影响和市场情绪已经有所体现”，“部分受影响的项目整改后可能重新复产，届时可能对市场造成反向冲击，市场中长期走势仍会回归基本面驱动”。目前来看，基本面已经出现一些新的迹象，仍需仔细观察，具体分析如下：

　　（1）影响时间分析

　　截至3月17日，澳洲、巴西发货量连续两周维持近年均值之下，其中VALE近两周的周度发货量更是持续大幅下降，均值环比大幅下降230万吨/38%，同比去年大幅下降277万吨/43%，发运量快速大幅下降，显示VALE溃坝事件可能已开始对发运量产生影响；因此，据海运及通关等流程推算，到4月下旬可能对中国到港量等产生实际影响，当然，VALE等发运量大幅回落的持续性也应进一步观察。

　　（2）影响量分析

　　从溃坝事件过程来看，其影响可能超出了VALE当初评估的范围，据VALE4000万吨官宣影响量和S11D增产情况，官宣范围外的：Brucutu后期将复产的3000万吨和新停产Timbopeba的1280万吨量，及部分港口、港口加工厂的停复工等情况考量，目前估测事件可能影响VALE年度约2000到3000万吨发运量。

　　因此，市场情绪会受到项目的停产或复产等消息的阶段性正、反强烈冲击，但VALE溃坝事件的直接影响可能刚要体现，中长期仍将回归基本面驱动；VALE溃坝事件后续会对全球铁矿石供给产生影响，后期对市场的持续、反复影响不容忽视。

　　3、补库预期仍在，对市场有一定支撑

　　由于前期钢厂环保收紧、利润大幅收缩且对后市相对谨慎，而推迟铁矿石补库，截至3月15日，MYSTEEL统计的64家样本钢厂进口烧结粉库存同比大幅下降15%至1512万吨，已处近年较低水平；且4月1日增值税下调较市场预期大幅提前，使得话语权较强、产业链较长、库存偏低的钢厂等采购铁矿石等原料，以成材等形式产出来享受税率优惠的意愿较强；同时，采暖季结束后部分钢厂将正常复产，后期若成材等黑色系氛围稳健，钢厂在库存持续消化后补库需求仍在，将对市场形成一定支撑。

　　4、高库存下环保边际收紧，抑制部分需求

　　目前，受VALE溃坝事件影响尚未产生直接影响且Brucutu矿复产使得市场更加谨慎；港口库存较2月初上升772万吨/5.5%至14745万吨，处于近5个月来的高位；且虽然环保季结束，在政府多次表态坚决制止“经济下行压力大就放松环保”背景下，河北、山西等地环保仍呈边际收紧态势，预计短期钢厂出现集中、大规模、全面复产的可能性较小，钢厂低利润下需求仍将有所抑制。

　　5、短期不宜过度悲观，新驱动下才有持续向下突破可能

　　承接在3月14日“【民心品种】铁矿石：补库预期起支撑，新驱动下才有突破可能”的提示：“需要铁矿石集中、大规模补库或VALE溃坝等事件造成实质的供给影响从而形成阶段性、区域性的供需错配，“领头羊”成材明确指引方向，黑色系、宏观等市场情绪大幅转变等新驱动的助推，铁矿石价格才有持续突破的可能。”

　　现阶段需提示：目前的市场大幅下跌是之前过度高涨情绪的反向宣泄，在年度铁矿供需两端都有边际改善（年报中详细分析），现阶段钢厂仍有补库需求，VALE等发运量已有下降迹象，交割时点相对临近而铁矿石基差重新走扩，成材等黑色系及宏观仍旧稳健背景下，短期不宜过度悲观，情绪过后仍将回到基本面驱动；后期需要VALE溃坝事件快速解决使得海外发运量持续回升，国内矿山大幅提产，“领头羊”成材明确走弱且钢厂在严环保、低利润下需求持续下降，黑色系、宏观等市场大幅转弱等新驱动的助推下，铁矿石价格才有持续、大幅向下突破的可能。

　　综合以上分析，在VALE溃坝事件的反向发酵的市场情绪过后，后期仍将回归基本面驱动；虽然在较高库存、严环保下压力仍然较大，但钢厂补库预期、发运量已有下降迹象，交割时点相对临近而铁矿石基差重新走扩，成材等黑色系依旧稳健等仍将对铁矿石形成支撑，短期铁矿石将维持宽幅震荡，不宜过度悲观；市场在VALE溃坝等事件共振下可能短期突破，但需要新驱动才有持续突破的可能；仍应关注VALE等突发事件、中美贸易协商等事件对行情的影响，防范关键位附近的反复震荡洗盘的风险。