菜油 支撑犹存

目前国产菜籽尚未上市，加拿大油菜籽的进口由于检疫安全问题被暂停，菜油供应面临一定不确定性，价格上涨的基础仍然存在。油脂整体供应仍然充足，菜油和棕榈油价差处于较高水平，将在一定程度上限制菜油的涨幅，预计菜油价格短期将以偏强振荡为主。

菜籽供应面临不确定性

近年来，国产菜籽播种面积经过连续下降后基本稳定，进口菜籽在国内菜籽供应中的占比越来越高，影响也逐渐增大。目前2019年国产新菜籽尚未上市，进口菜籽对当前国内油菜籽整体的供应影响巨大，其中又以加拿大菜籽的影响最大，加拿大菜籽的进口量占到我国菜籽总进口量的90%以上。

由于在油菜籽中检测到含有有害物质，加拿大一家菜籽出口企业被中国取消了对华出口菜籽的资格。一石激起千层浪，这一消息引爆了近期的菜油行情，有消息称国内企业开始从澳大利亚进口油菜籽。虽然这样可以一定程度弥补国内的供应缺口，但菜籽的供应仍面临较大的不确定性。

油脂整体供应充足

截至3月15日，国内沿海进口菜籽库存62.65万吨，菜油库存10.17万吨，菜粕库存4.5万吨。除菜籽库存跟往年同期相比略有偏高外，菜油和菜粕库存整体保持在正常水平，库存压力不大。近期豆粕和菜粕价差过低，豆粕对菜粕的替代将一定程度上影响菜籽压榨的开机率，因此，单从基本面来看菜油价格有较强支撑。

但油脂整体供应十分充足。前期市场对豆粕需求过分悲观，中下游集体降低库存，导致一季度大豆压榨量下降明显，豆油被动减产。近期随着豆粕需求好转提货增加，豆油去库存的节奏放缓，后期仍然面临现实的压力。

另外，从棕榈油的情况来看，目前马来西亚棕榈油库存仍在300万吨以上，2月份的MPOB报告超预期的偏空，2月份的库存也处于历史同期的最高水平，大量库存仍待消化，充足的棕榈油供应成为压在油脂市场上面的一座大山。目前菜油和豆油、菜油和棕榈油的价差已经处于较高的水平，油脂整体充足的供应将成为制约菜油上行的重要因素。

强弱分化格局延续

当前市场运行呈现一些特征，其中最明显的就是“分化”，油粕分化，菜豆分化，远近分化，强弱差异较为明显。非洲猪瘟对生猪养殖业产生冲击，蛋白原料消费下降和油脂供应被动减少，形成了油强粕弱的格局；进口菜籽面临较大的不确定性和其他油脂供应持续宽松，导致菜强豆弱、菜强棕弱的格局；菜油近期供应的不确定性远大于远期，促成了近强远弱的格局。

从当前情况来看，菜籽供应仍然面临不确定性，菜油价格上涨的基础依然存在，但也面临一些现实的压力，尤其在价格大幅上涨了之后，进口利润打开，其他油脂的替代增加，单边上行幅度和节奏都不太好把握。但如此明显的强弱分化格局给我们提供了更多选择，尤其在中美贸易谈判前景看好，市场可能出现重大变化的背景下，相对价格的波动机会或许更加稳妥，风险更小。

综上所述，目前国产菜籽尚未上市，加拿大油菜籽由于检疫安全问题被暂停，菜籽的供应面临不确定性，价格上涨的基础仍然存在。但与此同时国内豆油去库存放缓，全球棕榈油供应仍较充足，库存高企，相对菜油的价格偏低，限制了菜油上行的空间和节奏。菜油的上行之路走得并不顺畅，仍将以偏强振荡为主。                                （作者单位：中原期货）