供给端偏紧预期将消失 沪胶后市维持偏空运行

昨日，沪胶1905主力合约小幅下跌0.66%，收报于12030元/吨。上周以来，沪胶主力合约开始止涨转跌，期价呈现连续收阴下跌的态势。市场人士表示，这是因为产胶国削减出口的利好前期已经在盘面有所体现，同时低产期在4月会逐渐结束，供给端偏紧预期将消失，叠加增值税调降对胶市短期存在利空，预计后市沪胶维持偏弱姿态运行。

　　据了解，目前全球天然橡胶进入低产期，海外原料收购价格持续上涨。中国、越南、马来西亚、柬埔寨全面停割。泰国中部北部全面停割，南部也接近停割，少数地区有产量，原料价格不断提高，胶水价格50.25泰铢/千克，杯胶价格40泰铢/千克，价差不断拉大。印尼处于过渡期，后期产量将不断增加。

　　宝城期货分析师陈栋对期货日报记者表示，近日沪胶主力合约下跌的主要原因是季节性下跌周期到来。“每年3月中旬至4月底，沪胶都会上演5月合约移仓换月至9月合约的行情。根据2011—2018年沪胶9月合约的走势，未来一个半月内，9月合约的上涨概率仅为25%，下跌概率则高达75%，平均跌幅达到4.96%。其中，2015年的这段时间，宏观面流动性充裕盖过胶市基本面颓势，引发胶价上涨；2016年的上涨则是因为泰国洪水导致减产预期增强，改善了供需面的不利处境。除此以外的6年，皆因为临近新一年的开割季，供给端压力逐渐回升，导致供需面重新走弱，并成为主导因素占据上风，压制胶价。”陈栋说。

　　同时，我国实施更大规模的减税政策成为期货市场关注的焦点。其中的深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，增值税调减预期在5月后实施，届时将利空商品价格，同时也会给天胶产业链上下游带来较大影响。

　　陈栋表示，首先，在上游行业，增值税调降会显著提增加工环节的橡胶企业利润，这在一定程度上会激发企业生产积极性，扩大橡胶供给；其次，在下游轮胎行业，增值税的调降会起到节约原材料采购成本的作用，因为作为进项税的抵扣额会同步减少，不过成品端的销项增值税也在下调。

　　“由于成品端含税售价是原材料含税采购价+加工费用+企业利润+其他税费，原料端和成品端增值税额同比例下降，会导致成品含税销售收入的下降程度大于原材料采购的节约幅度。在销量固定、加工费用和其他税费不变的前提下，轮胎行业的生产利润存在缩小风险，从而影响企业对原材料的需求，对短期胶价形成一定负面影响。”陈栋说。