沪锌年内仍存多头配置机会

　本周以来，沪锌期货主力合约日线三连阳，累计涨3.23%，报21875元/吨。外盘伦锌也站上七个月高位。分析人士表示，短期库存数据下降及进口受抑为锌价带来明显支撑，反弹能否延续还需观察下游需求状况。若需求转暖，锌价将获得阶段性支撑。

　　库存下降短期利多锌价

　　近日SMM公布的库存数据显示，锌市社会库存已经开始出现逆转，下降趋势明显，成为支撑近日锌价走强的重要原因。

　　天风期货分析师陈思捷表示：“根据我们之前了解到的一些情况，下游的成品库存已经下降了很多，后期大概率要开始补库。这也解释了为何春节假期过后市场下游拿货减少。一方面是因为之前有充足的成品库存可以用来缓冲，另一方面是市场对今年宏观面仍有一定担忧，所以比较谨慎。”

　　宏观方面，2月中国制造业PMI和进出口数据表现不佳，货币金融数据也有待改善。“这一方面受春节假期因素影响，另一方面反映出中国经济下行压力依旧较大，需求整体偏弱。当前经济面利空对有色金属价格带来承压。”宝城期货相关研究分析。

　　从基本面来看，该机构指出，供应方面，全球锌矿产量增长是较为确定性事件，这也是市场看空中长期锌价的根基所在。

　　从印证锌矿产量增长的加工费指标看，宝城期货研究所统计数据显示，当前国内南方地区锌矿加工费均价在5800元/吨，较2018年初上涨2845元/吨，涨幅78%。北方地区锌矿加工费均价在6350元/吨，较2018年初上涨2850元/吨，涨幅79%。进口锌矿加工费均价在240美元/吨，较2018年初上涨225美元/吨，涨幅达12倍。

　　“在过去的一年里，锌矿加工费涨幅比较大，在一定程度上改善了冶炼厂利润，冶炼厂具有潜在增产动能。为缓解经济下行压力，2019年环保限产力度或将边际放松，加上锌矿产量增加逐渐传导至锌锭环节，锌锭产量存在回升可能。”宝城期货研究指出，2019年2月中旬至3月初，进口锌处于亏损状态，短期进口锌流入受抑，但中长期受海外锌市供应增加影响，2019年中国进口锌数量仍会呈现增长态势。

　　关注下游复工情况

　　需求方面，据市场人士反映，1-2月下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业备货补库积极性不高，现货市场成交清淡，进入3月后锌锭库存累库现象很明显。截至3月初，上期所锌库存与国内锌锭社会库存分别为11.7万吨、23.55万吨，较去年底库存低位分别回升9.7万吨、13.6万吨。LME锌库存5.98万吨，延续下降态势。宝城期货相关研究认为，当前境外锌库存仍处于历史相对低位水平，较历史库存高位降幅达90%。

　　“政策面转暖传递至经济面好转仍需较长时间。若二季度终端需求未能明显好转，锌市则会进入到需求疲弱累库存阶段，这将限制锌价反弹空间。目前，需要关注下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业复工情况。若3、4月复工情况好于预期，届时锌价也会获得阶段性支撑。”该机构分析。

　　“根据我们了解到的一些国内大厂的近期情况来看，之前因各种因素被限制释放的产能，在6月前很可能继续被压制，结合海外库存连刷新低，锌锭价格很有可能再短期内继续上涨。”陈思捷表示，从逻辑判断上，依然坚持认为今年的终端需求整体向好，需求可能迟到但不会缺席。