菜油 高歌猛进的“剧情”落幕

短期内菜籽供应充足，菜油库存庞大，而菜油和豆油、棕榈油的价差拉大导致其市场份额被挤占，菜油去库存进度放缓，价格将有一波回调。



   近期，进口菜籽商检滞留，海关总署发布加强进口加拿大油菜籽检疫的警示通报，且该通报解除前一直有效。受此影响，菜油涨幅居三油之首，周涨幅达6.03%，以至于菜油和豆油、菜油和棕榈油的价差明显扩大。然而，从基本面分析，菜油价格后市面临回调风险。

   供应暂时无虞

   截至3月8日当周，沿海菜籽库存攀升至68.45万吨，较前一周增加14.18%，但较去年同期下降1.65%。其中，两广及福建地区库存为52.55万吨，较前一周增加23.5%，与去年同期相比，降幅仅有0.85%。目前，菜籽库存尚能保证供应。买家担心中加关系变化及其产生的政策风险，远期购入加拿大菜籽相对谨慎，4月到港量预计偏低。不过，菜籽压榨利润好转，买家可能转而采购澳大利亚菜籽，远期供应未必出现短缺。

   菜油方面，目前，两广地区库存为10.8千吨，仅次于2017年同期，远高于去年同期的3.2千吨；华东地区库存为40万吨，高于五年均值的20.79万吨。上述地区的菜油库存合计为41.08万吨。由于内外价差拉大，进口利润可观，后期我国进口菜油的数量预计增加。

   卖出仓单有利可图

   5月，菜油仓单面临注销。1月10日，菜油仓单达到32786张，目前有所下滑。截至3月12日，菜油仓单为25179张，为历史同期高位。按2018年抛储菜油均价测算，菜油价格高于6400元/吨，仓单便有利润，目前的价格对抛盘具有吸引力。

   2月28日晚间，有消息称，我国取消了加拿大某公司向我国出口菜籽的注册。3月6日，中国外交部发言人陆慷表示，近期，中国海关多次在从加拿大进口的油菜籽中检出危险性有害生物，其中一家企业出口的菜籽检疫问题尤为严重。3月7日，海关总署通过网站发布关于加强进口加拿大菜籽检疫的警示通报。之后，菜油市场资金流入明显。2月28日，菜油持仓金额为18.85亿元，而3月11日，持仓金额为28.70亿元。从行情启动至价格达到最高点，资金增加了52.25%。不过，近两日，资金大量流出，流出量约为10%。

   与其他油脂的价差拉大

   截至3月11日，菜油和豆油、菜油和棕榈油的价差皆运行至历史高位。价差过高，豆油、棕榈油对菜油的替代性增强，菜油刚需被挤压，进而抑制菜油的去库存速度。另外，美豆价格下跌，油粕比高位时入场的资金撤离，豆油价格偏弱振荡；马来西亚库存处于历史高位，我国库存也持续累积，棕榈油价格弱势运行。可以说，油脂板块整体承压，菜油难以独善其身。

   结合上述分析，短期内菜油价格将开启一轮下跌行情。但是，市场有两方面的风险需要关注：一是中加关系的变化，其将影响菜籽的实际到港量；二是南方地区的油菜生产，其决定着菜籽的最终产量。由于冬季降水突出、雨季过早出现，油菜生产面临不确定性。若降水持续发展至3月后半期，则将导致菜籽减产三成以上。另据气象部门的一份数据，自油菜播种以来，南方地区一些省份的总体积温水平就较常年落后。南方地区菜籽产量减少，将提振菜籽类行情。

                                        （作者单位：中大期货）