天然橡胶：等待需求跟进 短期价格调整为主

上周沪胶高位回落，1905合约上冲至近13000元/吨一线，而后下行至近12000元/吨，跌幅近1000点。主要是随着前期宏观利好的落地以及产胶三国限制出口的利好落地后，价格支撑减弱，期价高位受阻回落。两会上确定的后期将降低企业增值税的消息，对橡胶价格短期有所打压，且有利正套价差的拉大，因此，盘面套利力量又重新增加，且期间公布的2月份出口数据同比明显回落，盘面价格短期压力较大。上周下游工厂开工率继续提升，但采购刚需为主，并没有加大采购力度，需求端的支撑暂不明显，而库存高企压力依然不小。

　　国内交易所总库存截止3月8日为438161吨(+161)，期货仓单量423350吨(+3520)，上周库存继续小幅增加，但近期库存总量增速开始放缓，而随着期价的上涨，近两周仓单增加明显。在当前国内停割，国外步入低产期，期现价差的缩窄也限制了仓单的流入速度，随着元宵节的结束，下游工厂已经全面复工，都将有利于库存的减缓。据了解，区外库存维持增加态势，目前区外库存水平达46万吨。库存的消化还需等待消费的进一步跟进。

　　截至3月8日，国内全乳胶报价11650元/吨，较上周末下跌500元/吨；混合胶报价11450元/吨，较上周末下跌300元/吨；主力合约期现价差为645元/吨，较前一周末基差缩窄375元/吨。上周国内现货价格跟随下调，总体表现好于期货价格，因此基差继续缩窄。上周青岛保税区美金胶周内出入库正常，港上到货增多，据卓创了解混合胶到货量较大。天然橡胶CIF中国主港价格继续维持上涨态势，在主产国原料供应短缺下，对美金天胶市场形成有效支撑，外盘商主动上调船货报价。但从目前国内市场来看，沪胶周内大幅下挫导致市场情绪偏空，加之美金船货补货成本较高，因此国内买家对美金船货采购需求较为低迷，致使外盘商报价积极性偏弱。由于上周天胶强势，合成胶维持弱势，使得天胶与合成胶价差结构逆转，目前转为天胶升水250元/吨，价差的边际变化对当前橡胶反弹产生阻力。

　　下游轮胎开工率方面，截止3月8日，全钢胎企业开工率73%(+1.20%)，半钢胎企业开工率65.84%(+1.49%)。上周开工率继续回升，目前以及恢复到正常水平。目前厂家出货情况仍旧保持前期尚可水平，上周有个别厂家上调轮胎价格，并非消费强劲，而是想通过提价来增加销量。

　　观点：供应端的炒作以及宏观氛围偏暖的利好，在前期基本消化完毕，目前沪胶进入回调阶段。由于下游消费的消化有限，当前国内库存维持增加趋势，对价格依然有压制。下周依然要关注需求端的变化，在当前原料库存偏低，轮胎厂何时加大采购，后期才能对价格生产实质支撑，否则，当前的调整格局还将延续，但因现货端依然有消费旺季的支撑，价格表现好于期价，使得基差进一步缩窄，该因素或限制了期价的下行空间，预计下周沪胶维持弱势震荡，下方关注11800-12000元/吨的支撑。

　　策略：中性

　　风险点：无。

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