中美“冰释” 豆粕就没机会

3月初，美国总统在推特上表示，他已经要求中国立即取消针对美国农业产品的所有关税，因为双方此前的贸易谈判谈得不错。此外，他还表示，没有按照原计划在3月1日对中国商品加征25%的关税。同时，国务院关税税则委员会有关负责人发表讲话：“我们注意到美国贸易代表办公室宣布，对2018年9月起加征关税的自华进口商品，不提高加征关税税率，继续保持10%，直至另行通知”。就此，中美贸易关系不仅仅明朗，可以说基本进入尾声，而中美贸易关系的改善对国内豆粕市场而言其实利空大于利多，但豆粕真的就一点机会都没有吗？分析师韩宇与大家简述一下，豆粕现货及期货在中美的大环境下应该如何购销。

　　豆粕期货先涨后落

　　2月时，笔者对中美贸易关系改善后豆粕或将长线看弱，但由于篇幅受限，笔者并未仔细说后市豆粕的操作建议。毕竟，中美贸易关系改善后，豆粕现货及期货也不会一成不变的下跌。笔者认为，3月中上旬，中美若官宣双方最高领导人将会会晤并签署中美贸易“停火协议”后的一周内，国内豆粕期货或有走强的可能。笔者认为，中美贸易和解的消息面自2018年末至今一直在炒作，随着双方正式官宣停火就意味着该事件已经“尘埃落定”。因中美和解炒作结束后形成利空初尽，以及美豆期货因未来出口前景向好而利多的提振下，国内豆粕期货或将震荡趋强。当然，受到国内豆粕现货供需面不佳影响，届时豆粕期货点位上涨空间或将呈现震荡缓涨可能。

　　然而，由于3月中旬左右南美地区大豆陆续开始上市，或造成全球大豆呈现供应宽松格局。虽然巴西大豆主产地马拉尼昂州的农户报告的平均单产较去年减13%至2.7吨/公顷，但当地大豆已经有30%收割结束，较历史同期处于高位。同时，随着巴西新豆收获上市，巴西大豆在价格上或低于美豆，使得中国采购美豆可能受到制约。并且，由于南美作物天气改善，当地大豆产量减少或将不及市场预期，进而限制美豆期货及出口的情况下，加之国内豆粕现货市场低迷影响，3月中下旬国内豆粕期货或呈现震荡趋弱走势。

　　至此，笔者建议，随着中美贸易关系的明确，豆粕期货呈上升趋势后，由于担心后市全球大豆供应宽松难改，可随着豆粕期货于2600元/吨以上后轻仓试空。

　　3月豆粕现货颓势难改

　　那么，届时豆粕现货价格又该如何呢？笔者认为，3月豆粕现货整体仍应以看弱为主。首先，进口大豆供应充足。2019年3月我国进口大豆预计到港约599.35万吨，较去年同期598.7万吨基本持平，这也意味着进口大豆原料供应充足的情况下，油厂只能维持较高开机率，进而国内豆粕现货供应呈现增涨趋势。



　　其次，国内豆粕供应充足而需求低迷。如上图所示，国内厂商豆粕库存于2月下旬开始呈现回升态势。众所周知，现阶段国内猪瘟的影响使得我国生猪无论存栏还是补栏都进入历史低位，间接使得国内蛋白原料市场整体需求低迷，使得油厂前期未执行合同出现违约情况，市场整体提货积极性不佳，而油厂却豆粕压力明显增加，致使豆粕现货价格看涨动力不足。

　　最后，杂粕可代替性强。虽然国内豆粕可以通过水产及禽料养殖以缓解供应压力，但现阶段国内家禽养殖难成规模对豆粕消化有限，而水产养殖业整体对菜粕等需求较高，并且近两年，水产市场已经降温，相比原先3%以上的增长，前年水产品产量增速降至1%，去年更是停滞。另外，目前气温偏低，仍处于养殖淡季。且现阶段进口杂粕较豆粕价格依旧明显，加之其利润空间更大，使得市场对进口杂粕需求明显增加的同时，豆粕市场销售压力依旧。

　　综上所述，3月国内豆粕现货市场仍以看空为主，豆粕期货于3月中上旬可适度做空。由于豆粕现货下游市场颓势难改，建议维持刚性备货。