铜：铜价格局尚未改变 但周度走势或有所反复

当周走势：2月18日至2月22日，铜价格延续反弹走势。

　　现货市场方面，国内市场现货升贴水情况整体较上周转弱，主要是下游需求力量较为薄弱，使得湿法铜贴水继续扩大至370元/吨，可交割品牌继续受到期现套利支撑，因此品牌之间的价差再度扩大。

　　上期所库存较上周回升1.07万吨，总量至21.78万吨附近，市场延续累库过程，但是增幅已经缓和稳定，日均增量在2000吨，已经无法抵御国外库存下降，三大交易所库存整体小幅下降。

　　进口方面，上周，精炼铜现货进口整体继续维持亏损，并且亏损进一步的扩大，由于库存积累主要在国内，因此进口亏损预估将继续延续；保税区现货升水上周再度下降。

　　上周，LME库存下降9350吨，总库存下降至13.38万吨，库存下降集中在美洲仓库，另外，COMEX库存继续下降，当前库存已经下降至6.3万吨。

　　消息面上，国际铜业研究小组(ICSG)在最新的月报中称，2018年11月全球精炼铜市场供不应求52,000吨，10月为供应过剩1,000吨。ICSG表示，2018年前11个月，铜市供应短缺39.6万吨，上年同期为短缺28.2万吨。2018年11月，全球精炼铜产量为203万吨，消费量为209万吨。中国保税仓库铜库存短缺42,000吨，10月为过剩6,000吨。

　　据SMM调研数据显示，1月份黄铜棒企业平均开工率为74.65%。环比下降6.96个百分点。

　　综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧；未来展望来看，国内中铝东南等冶炼厂已经逐步进入达产通道，但因印度冶炼厂复产在最高法院受阻，意味中国周边冶炼紧张的格局不变，加上印尼铜矿收缩，供应或继续受到限制；目前虽然国内发生库存累积，但国外库存继续下降，整体库存累积程度并不严重，但短期下游消费力量依然偏弱，这将限制铜价格回升，但中国政策预期，和美国基建预期仍然没有变，未来需求未被证伪，因此，铜价格回升格局尚未改变，但周度铜价格走势或有所反复。

　　策略：谨慎回升

　　风险：库存累积超预期，需求预期改变。

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　　(责任编辑：DF318)