黄金市场今年将站上风口？

市场预计美联储放缓加息步伐





2月21日，在上海举行的路孚特大宗商品系列沙龙上，分析人士从利率、美元以及美联储政策等方面，对黄金市场进行了深入分析。

路孚特资深金属市场分析师李冈峰在会上表示，从黄金市场供需来看，2018年黄金供应同比减少6%，连续第二年出现矿产金供应减少，这主要是受国内环保政策影响。需求方面，总体来看去年黄金需求下降3%，从总量来看变化不大。去年美股大部分时间表现较好，黄金的投资吸引力下降，北美市场黄金需求下滑。欧洲由于去年经济表现不好以及英国脱欧引发避险需求，金币金条投资上升。首饰需求则集中在新兴市场，主要是中国与印度，去年中国首饰需求出现走升，但是印度受税费增长影响，需求疲软。

对于金价表现，李冈峰从利率、美元与美股表现三方面进行了分析。他认为，美国的利率水平长期维持在3%以下，未来出现高通胀的可能性极低，在债务高企的背景下，整个加息周期可以说已经到了尾声。“去年市场普遍认为，受加息影响，美元走强压制了黄金价格表现。从目前美国的债务水平来看，引发2008年金融危机的根本问题并没有得到解决，反而愈演愈烈。十年间美国的经济增长是在发行国债、增发货币的背景下实现的，整体经济增长建立在高债务水平上。”他表示，不仅美国经济发展出现了这一问题，全球经济增长都面临着这个问题，在高债务水平下，整体的加息空间十分有限。

去年9月，美联储在全球经济尤其是新兴市场十分脆弱的情况下，一如既往地坚持加息，刺激海外资金大批回流美国，引发全球金融市场动荡。随后，去年12月美联储继续坚持加息甚至威胁到了美国本土市场，引发去年年底美股的暴跌。期货日报记者发现，今年美联储明显改变口径，从去年年底预期今年可能加息两次，到今年1月联储表示并不急于加息，美联储态度明显转“鸽”。

从2月21日公布的美联储1月货币政策纪要来看，几乎所有与会者表示年内或结束缩表进程。对于加息，美联储的表态更偏于谨慎耐心。因此，市场一致预期今年美联储会放缓加息步伐，这也预示着美联储货币政策正常化进程接近尾声。

那么黄金价格能否因此走强呢？李冈峰表示，尽管较为看好后市黄金表现，但与市场目前的积极预期相比，他的判断还是偏向保守，主要原因在于欧洲。一方面去年市场预测欧洲可能会在今年上半年开启加息，这一举措将压制美元走势。但是从近期欧洲公布的经济数据来看，经济疲软问题仍在持续，欧元区今年甚至到明年的加息前景都存在疑问。另一方面英国脱欧前景不明，如果英国在没达成协议情况下“硬”脱欧，将对欧洲地区经济造成打击，欧元区货币表现将受到拖累，美元则会因此得到提振，这会使金价走势更不稳定。

此外，影响金价的还有中美贸易问题。去年中美之间出现贸易摩擦以来，作为避险资产的黄金价格一落千丈，市场纷纷通过投资美元进行避险，资金流入美股与美元。他认为，如果今年贸易问题出现缓和，金价可能会因此走强。

从市场情绪来看，CFTC持仓数据显示，去年黄金持仓出现净空头的情况，反映出当时市场极度悲观的情绪。对此，他认为，黄金市场极少出现净空状态，这对于市场而言是一个很好的投资机会，市场情绪容易从一个极端向另一个极端过渡，这预示着未来几年黄金可能有较大的上涨空间。从今年年初表现来看，CFTC持仓反转为净多头，但是仍处于较低位置，表明年初黄金市场情绪还处于较为健康的状态。但受前段时间美政府关门影响，数据更新出现延迟，近期的持仓数据还需继续追踪。

国内金价方面，他认为人民币汇率走势依然是主导国内黄金需求最直接的因素。“2017年国际金价上涨13%，但由于当时人民币升值，国内金价只微升3%；2018年国际金价曾有比较明显跌幅，刚好人民币对美元汇率也出现较大幅度贬值，这使得国内金价表现较国际金价更为平稳。”他表示，今年开始，全球几乎一致看好金价前景，但从人民币汇率来看，如果今年人民币汇率出现走升，可能不利于国内金价表现。