豆粕 弱势格局难扭转

春节期间，美豆粕重回近半年振荡区间下沿，截至2月8日当周下跌1.73%，报收于306.6美元/短吨。连豆粕自1月下半月以来则一直受制于2600元/吨的盘面压力，但于2520元/吨附近受到支撑，总体呈现窄幅振荡格局。

　　库存创新高

　　近日，美国农业部公布了系列重要报告。总体上，主产区大豆产量预期出现不同程度地下调。首先，根据2月供需报告预估，受干旱天气影响，南美洲巴西大豆产量预测值较去年12月下调500万吨，2018/2019年度产量预计为1.17亿吨。同时，阿根廷产量预测值亦下调50万吨，2018/2019年度产量预计为5500万吨。其次，美豆产量同步下调，2018/2019年度预计为45.44亿蒲式耳，低于去年12月的46亿蒲式耳预测值。总体而言，三大主产国产量下调约700万吨，大豆丰产不及此前预期。但是本次产量下调影响预计有限，不会改变国际大豆供给总体偏宽松的格局。

　　巴西大豆产量虽然不再连创历史纪录，但仍是历史上第二高产量。而且部分主产州收割顺利，截至2月8日当周马托格罗索州收割完成53.23%，较去年同期提前24.60个百分点。因此，除非巴西恶劣天气后期继续加重，否则对丰产影响不大。2017/2018年度阿根廷大豆因严重干旱仅实现产量3780万吨，2018/2019年度预期恢复正常，即同比增产1720万吨，完全可以弥补巴西及美国产量下调的影响，全球大豆2018/2019年度库存结余仍将达到1.067亿吨，较2017/2018年度高540万吨，也是三大作物中唯一结转库存创新高的品种。

　　继1月底磋商后，中美贸易谈判确定于2月14日至2月15日继续，谈判频次提升，谈判人数增加，前景偏向乐观。而且美国农业部称我国又购买了260.3万吨美国大豆，为1月底谈判以来第二笔确认采购。中储粮以及中粮集团则确认了上述采购。再加上早先约500万吨的采购，即使短期大豆供应偏紧，新进口的美豆亦足以弥补缺口。

　　此外，据天下粮仓调查，2019年1月国内各港口进口大豆预报到港96船597.3万吨，2月最新预估400万吨，较早前一周预估增20万吨，3月初步预估592万吨，较早前一周预估增30万吨，4月预估持平于850万吨，5月预估维持在910万吨。总体上，2—3月到港预估持续上调，大豆供给无忧，豆粕供应预期维持正常。

　　消费持续低迷

　　春节期间，国内再发生一起非洲猪瘟疫情。截至目前，疫情延续已令国内累计扑杀生猪约92万头，疫情影响超出了市场预期。从历史走势来看，2005年以来全世界爆发猪瘟的地区疫情持续平均时间约为一年，预计国内本轮猪瘟也将延续到今年上半年。尤值一提的是，疫情还将严重影响养殖户的投资情绪，2019年国内生猪出栏较大概率将同比减少10%以上。基于出栏减少15%的比例测算，假设平均出栏重量220斤、肉料比平均2.75(含死亡损耗摊分)，外加扣除约10%泔水猪，预计2019年非洲猪瘟或影响豆粕需求近600万吨。

　　此外，国内饲料行业正呈现蛋白饲料原料多样化的特点，菜粕、葵籽粕、豌豆粕等其他杂粕替代豆粕的比例增加。总体来看，供应格局偏宽松，豆粕价格难以扭转颓势。