胡海涛：胶价恐难改震荡偏弱格局

□本报记者王朱莹

　　2019年1月，橡胶期货主力1905合约累计涨幅为0.35%，整体处于区间震荡状态。盛达期货分析师胡海涛认为，结合当前橡胶市场高产能、弱需求和高库存的基本面情况，胶价短期仍难以摆脱震荡偏弱走势。

　　中国证券报：近一段时间，沪胶期价整体维持横盘运行，是否意味着已进入底部区间？

　　胡海涛：站在历史绝对价格角度来看，当前11555元/吨的沪胶价格确实处于底部区间。不过，从基本面角度来看，沪胶期价还未真正见底，主要是由于目前天胶过剩产能并未有效去化，且也很难去化。只要胶价给出胶农和工厂合适的利润，橡胶产量就会大幅增加。同时，橡胶需求在全球经济增速下滑和国内外因素交织的局面下也明显受到拖累。此外，国内超过180万吨的天量库存也需要时间消化。

　　中国证券报：目前橡胶产业供需面情况如何？

　　胡海涛：近期，市场上传出泰国、印尼和马来西亚三国或将限制天胶出口30万吨、泰国橡胶管理局制定了20年橡胶发展规划、越南2019年7月上调最低工资标准和中国在斯里兰卡建立橡胶自由贸易区等利多沪胶期价走势的消息。不过，有数据显示，泰国、印尼等国家2018全年橡胶产量增幅大于此前预期，短期的保价措施还不足以扭转橡胶市场供过于求格局。

　　2018全年国内天胶累计进口量566.01万吨，同比小幅减少0.09%。主要是由于基差明显缩窄使得期现套利收益大幅减少而抑制了橡胶进口。在当前基差继续压缩的情况下，后期天胶进口量也难有明显表现。临近春节，下游轮胎厂相继放假，加上厂家当前库存储备相对充足以及下游汽车行业库存处于高位的影响，短期需求难有表现。

　　中国证券报：胶价与原油价格走势关联性如何？

　　胡海涛：从近10—20年角度来看，沪胶价格与原油价格呈现较高相关性，相关度分别为66.5%和78.3%，但从短期3—5年角度来看，两者相关性较低，分别为-8.5%和23%。主要原因是，沪胶价格和油价中长期走势均受到宏观经济增速影响，大的方向趋于一致，但短期走势主要还是受到各自基本面影响。虽然合成胶属于原油下游产品丁二烯的终端产品，但由于产业链传导时间较长，加上本身价格影响因素不同，使得两者价格变化并不能及时同步，甚至可能出现相反走势，因此短期的相关度较小。

　　中国证券报：对后续橡胶走势有何展望？

　　胡海涛：近期，沪胶价格继续回落，且盘中创出1月4日以来新低，宣告1月以来的反弹行情告一段落。从本周一上市后的橡胶期权价格表现来看，市场主流观点认为沪胶期货1905合约价格将在11000—13000元/吨区间，对后市价格表现总体持偏空观点。结合当前橡胶高产能、弱需求和高库存基本面情况，胶价短期恐难以摆脱震荡偏弱走势。