天然橡胶：供应高峰过后 关注下游需求预期

2月份大部分国家都将从旺产期转入低产期，供应端的扰动主要是天气以及产胶国的救市措施，分国别来看，泰国及越南2月份都将出现明显的产量减少，而国内依然处于停割期，全球大面积开割带来的产量恢复将会在4月底5月初。

　　由于国内进口依赖度较高，国内橡胶的进口季节性基本跟国外产胶的季节性较为吻合，随着高产的过去，2月份国内进口量将呈现下降趋势。

　　前期因为国外高产以及产区天气不错，原料供应充裕，国内进口量保持旺盛增长，使得国内保税区外库存持续增加且库容开始变得紧张。随着国外高产的过去，预期2月份压力将会有所缓解。

　　1月底2月初下游开工率处于年内冰点期，春节假期之后，下游工厂开工率将重新恢复。后期市场对于下游需求的预期较为关键，或会体现在下游工厂补库行为上。

　　2月份供应端转为季节性减少阶段，静态及中线的需求展望并没有明显亮点，须重点关注春节后下游补库需求以及市场对于年后开工的需求预期，或是2月份行情的关键点。在供应端减少，期现价差持续缩窄的背景下，期货价格存在一定支撑，如果下游需求还能释放亮点，则价格有望保持强势，震荡上行，直到期现价差重新拉大。如果需求如市场预期，表现平平，则2月份呈现供需两弱格局，价格震荡为主。重点关注库存去库的拐点，尽管橡胶大的供需格局没有变化，2月份不建议过分看空。

　　策略：中性

　　风险：上行风险：需求继续示弱造成库存大幅累积，宏观氛围继续转差，后期需求预期差等；下行风险：下游节后大量补库，市场预期好转带来后期需求预期转乐观，库存持续下降等。