粕类：春节后需求堪忧 豆菜粕维持弱势运行

1月美豆维持震荡走势，主力3月合约波动区间为891.2-927.6美分/蒲，截至1月25日收盘报923.4美分/蒲。豆粕总体仍弱势运行。由于巴西贴水一度明显下跌，盘面榨利改善使得豆粕期价下跌。非洲猪瘟疫情仍在蔓延，但节前对存栏的影响还不明显，叠加下游节前备货需求导致成交转好，油厂豆粕库存明显下降使得豆粕在下跌后又有所企稳。截至1月25日下午收盘，主力5月合约报2586元/吨，较12月收盘价2625略有下跌。菜粕期价走势一度略强于豆粕，主要因中加关系紧张导致华南油厂开机率和库存全部下降。

　　市场将陆续开始关注19/20年美豆播种面积。USDA在去年11月时预测2019年美豆种植面积将从8910万英亩下滑至8250万英亩，降幅7.4%，2019年趋势单产为50蒲/英亩。目前市场机构多数认可美豆种植面积将下降，照例USDA在2月20-21日将召开农业展望论坛，论坛将给出19/20年美国平衡表预估。南美方面，巴西南部干旱导致市场机构纷纷下调巴西产量预估，阿根廷产量前景总体良好，目前巴西收割进度为历史同期最快。后期除巴西产量影响外。

　　国内2月是农历春节月，届时豆粕将供需两淡。市场对非洲猪瘟影响下的春节后生猪养殖需求极其看淡，需求不佳的同时供给相对充裕，3月以后中国主要进口大豆来源国为巴西，货源充足，如果中美和解则国内还可能增加采购美豆。因此我们总体不看好未来豆粕走势，不过下跌空间还取决于盘面榨利的变化，及非洲猪瘟疫情的发展及相应的国家政策。

　　策略：谨慎看空。不看好国内豆粕走势，但下跌空间取决于盘面榨利变化及非洲猪瘟疫情发展，节前继续大幅下跌空间有限。

　　风险：南美产量，非洲猪瘟疫情发展。