美联储混乱的沟通让资产负债表信息变得“混乱”

美联储为4.1万亿美元资产负债表的秘密缩减所制定的最佳计划出现了问题。

　　由于投资者和美国总统唐纳德.特朗普抨击该策略助长了上月的股市抛售，该策略已成为人们关注的焦点，而不是像政策制定者所希望的那样在幕后操作。

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔.费罗利(Michael Feroli)在近期的一份报告中称，“市场参与者突然对资产负债表政策给予不必要的关注，令美联储在这个问题上的沟通陷入混乱。”

　　风险在于，随着投资者试图解读美联储的缩减计划，这可能导致市场再度动荡。一些人认为这比政策制定者的看法更重要。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)主席鲍威尔将于1月30日在华盛顿召开为期两天的会议，会后他将向记者简要介绍这一做法。预计其每月最多减持500亿美元债券的策略不会改变。利率也被认为维持不变。

　　不仅是华尔街让美联储措手不及，华盛顿也是如此。

　　共和党议员对通胀导致资产负债表膨胀的批评，被特朗普在价格压力减弱时对美联储缩减资产负债表举措的攻击淹没了。

　　 PGIM固定收益部门首席经济学家内森.席茨(Nathan Sheets)表示，“特朗普在关键时刻非常清楚地表达了”市场对美联储政策的不安。

　　为应对12月股市暴跌，美国央行官员已经重新拟定了退出量化宽松政策的讯息。

　　他们不再说缩减是自动进行的。相反，他们保证政策不会按照预先设定的路线进行，并准备在必要时改变资产负债表计划，以保持经济的正常运行。

　　问题是，新提法留下了许多未言之处，可能会带来更多的不确定性。

　　道明证券(TD Securities)全球宏观策略主管迈克尔.汉森(Michael Hanson)在一份报告中称，“美联储官员试图平息市场对‘量化紧缩’的恐慌情绪，这进一步增加了混乱的风险。”

　　美联储与亿万富翁投资者斯坦利.德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)等市场专业人士对缩减的重要性存在分歧，这加大了这种情况发生的可能性。央行官员们不相信它引发了第四季度股市抛售的说法。

　　鲍威尔在1月4日表示，“我们不认为我们的债券发行是市场动荡的重要组成部分。”相反，他指出投资者对全球经济增长放缓和中美贸易谈判的担忧。

　　 FOMC正在就资产负债表进行深入讨论，副主席理查德.克拉里达(Richard Clarida)表示，今年将做出重要决定。

　　但这些对话集中在汉森所说的“微观”问题上，比如美联储在管理短期利率时应该使用什么样的操作框架，而不是放松货币政策的影响。

　　汉森表示，这增加了一个风险，即停止美联储削减投资组合可能会被市场误认为不是：货币立场的根本转变。

　　摩根士丹利首席美国分析师埃伦.曾特纳(Ellen Zentner)和她的团队预计，资产负债表的缩减将在9月结束。

　　然而，鲍威尔最近提出了不同的看法。他在1月10日表示，未来的资产负债表“将比现在小得多”，这引发了股市的短暂下跌。

　　为了避免对其战略产生误解，美联储在2014年提出了所谓的“政策正常化原则和计划”。事实上，鲍威尔在1月4日引用了最初的原则，当时他称，美联储准备在必要时改变其战略，以实现其目标。

　　但他没有提到计划在2017年通过的一个扩充。美联储表示，“如果经济前景的实质性恶化需要短期利率大幅下调”，美联储将准备停止减持债券。

　　这种措辞本身就令人困惑。美银美林全球经济研究主管伊桑.哈里斯(Ethan Harris)表示，这表明，当美联储开始降息时，“可能是一只脚踩刹车，另一只脚踩油门”。

　　美联储和市场之间的资产负债表分歧可以追溯到2008年量化宽松政策开始的时候。

　　*缩减恐慌*

　　时任美联储主席的本.伯南克(Ben Bernanke)试图将美联储的大规模债券购买行动称为“信贷宽松”，以将注意力集中在这些举措对长期利率的影响上。投资者则坚持使用“量化宽松”这个术语。

　　如今，美联储官员仍将注意力集中在债券收益率上，他们辩称，债券收益率处于低位表明，资产负债表的最终结果并不像人们担心的那样可怕。

　　不过，一些投资者坚持认为，去年秋季全球央行转向量化紧缩是股市暴跌的原因之一。

　　对资产负债表战略的困惑已不是第一次引发市场动荡。2013年5月，伯南克暗示可能很快停止购买债券，从而引发了“缩减恐慌”。

　　2013年6月联邦公开市场委员会(FOMC)会议之后，当时的美联储理事鲍威尔表示，伯南克应在新闻发布会上澄清这一信息。

　　“在比赛结束时给勒布朗传球是合适的。”他说。根据记录，他指的是篮球巨星勒布朗.詹姆斯。

　　鲍威尔现在必须在下周的会后新闻发布会上扮演终结者的角色。