PTA连续三日大涨 化工期货节前强势或难延续

受国际原油价格回暖影响，沉寂多时的大宗商品市场，近期似乎出现回暖迹象。

　　化工期货普遍走强

　　近期，国内化工商品普遍出现大幅反弹，其中PTA（精对苯二甲酸）成为反弹领头羊，继1月21日涨停后，22日早盘PTA主力合约1905再度领涨，涨幅一度达3%，截至下午收盘报涨1.13%，近三个交易日累计涨近9%。

　　受近期化工商品普遍走强影响，22日A股基础化工板块也表现强势。在大盘整体飘绿的背景下，Wind中信一级基础化工板块当日微跌0.52%，个股方面，芭田股份(002170,诊股)、金浦钛业(000545,诊股)、澄星股份(600078,诊股)、丹化科技(600844,诊股)均报涨停。

　　PTA及其他化工期货价格快速上行，与国际原油近期上涨息息相关。

　　“近期化工品期货价格多数上扬，燃油、原油、沥青及PTA期货涨幅明显，主要原因即是油价反弹化工品期货跟涨。”顶点财经首席宏观分析师徐阳接受证券时报·e公司记者采访时表示，油价反弹的利好因素包括宏观因素提振，加之基本面上OPEC减产预期升温。此外，利比亚Sharara油田仍然处于关闭状态，而利比亚原油出口也因为天气原因出现中断，或将使得利比亚的供应中断问题再度扩大，也利好油价。

　　他表示，被视为“工业血液”的原油，对下游石化品种有着不可忽视的引领作用。但从历史经验来看，化工品期货与原油走势密切相关但并不同步。由于原油并不是制备化工期货品种的直接原料，往往需经过多个环节才能炼取PP、LLDPE、甲醇等化工品种，这种间接性限制了原油价格对化工品价格走势的引领。此外，原油的大幅波动常常在短期内影响化工品盘面走势，但长期来看，对其价格起到决定性作用的仍是基本面因素。在原油价格稳定时，国内化工品的基本面情况常常主导其期货价格走势。

　　“除了原油价格带动外，PTA大涨与微观产业供求也有一定关系。”宝城期货金融研究所所长程小勇称，可以看到，近期原油、煤炭价格都反弹，这对PTA成本有所提升。同时冬季部分PTA企业开工率下降，加之前期全国大范围雨雪天气影响，产地运往销地的物流出现偏紧。同时，1月PTA下游开工率超预期，需求有一个阶段性回升。这样阶段性的供需错配因素，就形成市场短期供应不足的情况，出现阶段性行情。

　　PTA下游需求不足

　　PTA期货价格连续上涨的同时，现货市场跟涨情况并不如预期。

　　“本轮PTA期货价格上涨的主要原因还是原油和宏观情绪炒作的原因，供需基本面的支撑不多。”卓创资讯PTA分析师王姗告诉记者，1月22日早间，国内PTA现货在6580元/吨-6600元/吨有成交。此前在21日，现货收盘价为6525元/吨，而上周五收盘价在6320元/吨，累计涨幅在每吨200多元，涨势不如期货。

　　她认为，目前是市场对前期偏空的情绪有所修复，但基本面没有出现支撑上涨的驱动力。2018年四季度，受国际原油价格下行影响，国内PTA价格出现大幅下滑，从2018年7月份最高超9000元/吨，降至2018年末5800元/吨附近。而近期，由于原油价格反弹，PTA出现跟涨，也是价格回归。

　　“近期PTA停工的产能并不多。此前有大型公司装置停工一两个月，上周已经重启。同时此前下游企业也有停工逾期，但因为原油反弹和PTA价格上涨，导致下游销售情况出现好转，库存下降加快，就没有执行停工计划。但目前聚酯还是在陆续停工中，开工率已经降到79%，PTA开工率在81%。所以供应增加了，需求是减弱的。”采访中，王姗坦言对于PTA目前基本面不太乐观。其称，现在终端制造开工率已经出现下滑，下周开工率会下降至30%-40%附近，春节出现大面积停工。由于PTA下游是用工量比较高的行业，这几年春节后普遍出现用工荒的趋势，基本要在正月之后才能复工。由于春节前的这波上涨，PTA下游行业至少留了一半的库存，节后就不需要急于购入原料。春节到节后都会出现下游累库的现象，存在资金、库存的压力，对PTA是存在偏空情绪的。

　　中国大宗商品发展研究中心秘书长刘心田也向记者表示，原油价格上行对下游化工商品形成带动作用，近期PTA和乙二醇涨幅都比较好，但能化产品的这波涨幅不会太长。一是因为调研获悉的今年提前返乡的农民工数量比较多，下游工厂开工不太乐观，很多工厂提前放假。二是从周期性出发，整个大宗商品2019年是偏熊市的一年，不会有太大的上涨。从供给的角度看，去年化工头部企业有新产能投放，今年还有新的企业投产，这些投产不仅是成品油，还包括下游的化工产品，PTA的产能会看到供需平衡的拐点。过去几年由于PTA、乙二醇国内产能相对不足，所以价格比较坚挺，今年供应量会明显增加。所以这一波化工行情会是短期炒作因素，持续时间不会太长。预计涨幅控制在本周内，年前大概率会出现下跌反应。

　　程小勇也对PTA后期走势不看好。他认为，2019年下半年PTA产能会投放过量，对市场形成冲击。市场供应也不会长时间出现错配，因此价格难以坚挺。

　　商品后市难言乐观

　　在刘心田看来，2019年大宗商品的开门红符合预料。

　　他表示，2018年四季度大宗商品出现大幅下跌，目前的上涨是对前期超跌的修复。此外，因为节后市场一般都比较惨淡，从2015年开始，每年1月份大宗商品都会出现一波炒作行情。不过，原油价格如果不继续发力上行，那么其他商品上涨的空间不是很大。

　　对于原油价格，徐阳认为，近期OPEC减产和宏观等多重利好提振下，油价自低位持续反弹，市场风险情绪得到改善，但利空因素仍不容忽视，市场对全球经济增长放缓担忧再度加剧。API报告偏中性、去年12月份俄罗斯原油产量创下纪录新高。短期来看，油价反弹有望持续，但反弹后将遇到较强阻力。

　　“近期国内期货市场走强，有微观因素，也有宏观影响。”程小勇称，从微观来看，近期陕西榆林等地区陆续发生煤矿矿难，神木民营企业进行安全大检查，几百吨的煤炭产能受到影响。榆林部分县市在1月中旬之后因为春节因素停产，当地原煤、动力煤价格明显提价。同时，宏观层面来看，包括连续降准等政策的推行，显示货币超预期宽松，宏观环境出现向好、改善的迹象。

　　他认为，在2019年春节后，如果利好政策兑现，会持续对基建形成提振。然而从商品所处的周期来看，还是存在一定的不确定性因素。全球经济目前还处于下行的前端，而不是中后期，同时政策发力也处于初期。政策能否对冲经济下行，还需要后续观察。如果市场流动性宽松，必然会影响到一些商品的价格表现，但目前尚无法判断。