天然橡胶：春节前后供需两弱

上周沪胶震荡偏强，主要来自两方面的支撑，一是上周及前一周公布的国内宏观经济数据继续示弱，市场预期政府有托底政策出台，同时，上周央行加大市场投放力度，反应已经有资金放松迹象，包括前期的全面降准政策，市场预期未来资金将继续充裕，支撑大宗商品价格。另外，则来自供应端的扰动，泰国受前期雨水较多影响，割胶天数较少，1月份实际产量或低于市场预期，同时，本周19-20号产胶三国还有共同商议胶价保护措施的会议。

　　国内交易所总库存截止1月18日为436624吨(+58)，期货仓单量410010吨(+5440)，上周库存及仓单继续回升，但从增加幅度来看，库存总量连续两周增量相比一个月前的增量明显减少，这或跟近期泰国雨水较多有关，上周仓单也开始减少，随着基差继续缩窄，尚难吸引新套保盘的介入。后期主要关注泰国雨水天气的影响，是否带来1月份原料产量不及预期，如是，则意味着后期交割品流入减缓，对期价或有较强支撑。排除天气影响，从季节性角度来看，因为国内下游消费下滑至年内低点，下游没有大量补库的前提下，库存年前仍难以去化。据我们了解，目前区外库存依然较大，库容较为紧张。

　　截至1月18日，国内全乳胶报价11150元/吨，较前一周末继续小幅上涨50元/吨；混合胶报价10600元/吨，较上周末下跌100元/吨；主力合约期现价差为1060元/吨，较前一周末基差扩大120元/吨。据卓创了解，到本月中旬后，下游工厂补货接近尾声，多数工厂维持小单补充库存，因此需求减弱使得现货市场交投气氛转淡，货物流转速度趋缓，另一方面持货商家因订单有限，目前多以观望为主，暂时维持价格坚挺。烟片胶与标胶船货均价走高，而马标现货与泰混现货价格小幅走低。从仓库了解到，春节前入库较多，出库方面，上周出货情况良好，随着春节临近，下周开始将会降温。当前泰国产区整体供应较前期有所增加，但外盘商挺价意向明显，因此美金船货价格持续偏强。但同时由于国内轮胎厂陆续放假，市场实际刚需放缓，因此船货成交气氛表现欠佳。天胶与合成胶价差上周小幅缩窄，截至上周合成胶与天胶价差为850元/吨。

　　下游轮胎开工率方面，截止1月18日，全钢胎企业开工率63.59%(-7.95%)，半钢胎企业开工率59.90%(-6.80%)。据最新了解，下周开始，工厂将陆续放假，下游开工率将会出现明显下滑，低开工率将维持到春节之后的复工。后期主要关注出口需求提前透支之后，2019年初出口是否出现明显下滑。去年12月重卡销售因为前一年基数低以及部分国三标准车更新使得销量继续向好，汽车产销表现依然较差。

　　观点：受国内市场氛围转暖的带动，上周沪胶震荡偏强，自身的支撑则来自供应端预期缩窄的扰动，泰国产区从去年12月份开始，雨水一直较多，影响割胶进度，原料价格持续回暖，随着雨水的结束，目前供应量重新回升，但按季节性来看，1月之后，全球产量将从高产转入低产期，供应最大的时期即将过去。从仓库了解到，春节前入库较多，出库方面，上周出货情况良好，随着春节临近，下周开始将会降温。这也决定了沪胶价格或难有表现，价格或延续震荡，建议暂时观望。下周关注产胶国会议救市举措。

　　策略：中性。

　　风险点：无。

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