国际期货杨宝元：国内大豆2-3季度将会非常宽松

讯1月12日，由中国国际期货股份有限公司举办的中期国际论坛——2019年资本市场年度策略会，在北京中国中期（000996）大厦隆重举行。中国国际期货杨宝元出席并发表演讲。

　　杨宝元表示，2019年中国豆粕供给很大程度取决于中美贸易谈判能否取得建设性结果，如果中美贸易关系能缓解，中国对美国大豆进口恢复正常，在全球大豆供给充裕的背景下，国内豆粕供给将整体宽松；在美国大豆和南美大豆共同竞争中国市场的情境下，国内大豆2-3季度将非常的宽松，进入4季度将步入正常轨迹。

　　以下为文字实录：

　　杨宝元：国内压榨大豆供给主要来自南美和北美进口大豆压榨，国家统计局数据显示，2017年中国进口大豆9450万吨，其中美国、巴西、阿根廷占比分别为34.41%、53.33%和6.89%。

　　中国贸易摩擦以来，中国对美豆进口量大幅下降，16/17作物季进口量3684万吨，17/18作物季下降934万吨至2750万吨，降幅25.35%，自中国决定对美国大豆加征25%关税之后，中国对美豆商业采购完全停滞，全球大豆贸易格局也因此发生重大变化。美豆进口完全被阻断，美豆升贴水一度跌到0，巴西大豆升水则在中美贸易关系紧张期大幅上涨。为弥补供给缺口，中国大举采购南美大豆，巴西出口量创出历史新高，而阿根廷则十分罕见的从美国进口大豆，同期阿根廷进口大豆量剧增。

　　中美贸易摩擦让中国意识到长期依赖国外饲料蛋白进口将威胁国家粮食安全。在此背景下，中国饲料工业协会批准发布《仔猪、生长育肥猪配合饲料》和《蛋鸡、肉鸡配合饲料》两项团体标准。修改后的行业标准相比原标准，除了增加蛋白下限之外，更重要的是加了一个蛋白上限，平均下来育肥猪饲料蛋白需求降低1~2%。2017年中国猪肉产量4980万吨，按料肉比4.5计算，要消耗配合饲料2.24亿吨。中国目前生猪生产全程饲料蛋白质含量为16%，按照目前可推广的低蛋白质日粮技术，将全程蛋白质水平由目前的16%降至14%，可减少蛋白粕用量近1030万吨，对减少豆粕食用量立竿见影。

　　2019年中国豆粕供给很大程度取决于中美贸易谈判能否取得建设性结果，如果中美贸易关系能缓解，中国对美国大豆进口恢复正常，在全球大豆供给充裕的背景下，国内豆粕供给将整体宽松；在美国大豆和南美大豆共同竞争中国市场的情境下，国内大豆2-3季度将非常的宽松，进入4季度将步入正常轨迹。

　　中美贸易纠纷在各个维度上影响中国乃至全球的大豆贸易体系，国内豆系品种的供给也会随着美中关系而呈现阶段性紧张，价格整体波动将加大。具体策略上，我们推荐投资人多使用期权工具，应对市场突发的政治不确定性，比如做多豆粕波动率。