中期国际：已近成本线 橡胶价格或将小幅震荡上涨

2018年国内天然橡胶期货价格呈现了一个震荡下跌的态势。橡胶主力在14090元/吨开盘，最高达到14500元/吨，最低下探到9960元/吨，跌破10000元/吨的指标性关口。截止12月21日，橡胶主力收盘在11330元/吨。全年下跌超过2775元/吨，跌幅为20%左右。由于今年下半年我国乘用车产销辆在有记录的历史上首次出现大幅下降，重卡销量也在急剧下滑，导致下游轮胎工业的开工率在11月中下旬后再次下滑，对于橡胶采购开始紧缩，需求量减少让橡胶市场在投资者眼中几乎看不到希望，与此同时供给上尚未出现紧缩，虽然国内云南和海南天胶产区逐渐进入停割期，但国外东南亚橡胶主力产区却仍然处于割胶旺季，未来原材料供应将持续增加。另外原油价格的持续下跌也在很大程度上打压了橡胶价格。合成胶是石油下游产品，相关性很大。合成胶价格与天然橡胶价格也是成正比，当合成胶价格因为原油下跌而导致下降后，传导而来的价格压力使得天然橡胶价格也受到拖累而下滑。目前东南亚产胶大国纷纷出台各项政策，欲支撑天胶价格。例如近期泰国政府批准给与胶农新的补贴的政策，并为全国8万个乡村铺设橡胶公路；印尼总统佐科直接下令政府向农户和合作社采购橡胶。泰国、马来西亚及印尼于12月16日开会讨论了如何提振低迷的橡胶价格，与会代表提出了包括限制出口等措施。展望明年，当前沪胶期价已近成本线，在叠加库存下降，仓单大幅减少，沪胶短期下行空间有限。另外G20会谈后中美关系缓和。这对轮胎厂展开春季备货生产有利。轮胎厂可能加紧生产出口美国。导致一小波现货上涨行情。但从基本面上来看，天胶供需矛盾仍然较突出，国内汽车市场的萧条暂时看不到有好转的迹象，东南亚天胶主产区的开割面积仍处在高位，压制天胶上涨空间。因此明年天胶行情以小幅震荡上涨。

　　橡胶：明年小幅震荡上涨为主，运行空间【9600，15000】，推荐指数：四颗星。

　　图1：橡胶进口数量(万吨)及同比(%)



　　图2：从泰国，印尼，越南进口的天胶数量(千克)



　　资料来源：中期研究院

　　图3：中国乘用车产量(辆)和同比(%)



　　资料来源：上海期货交易所，中期研究院

　　图4：中国汽车产量(万辆)及同比(%)



　　资料来源：上海期货交易所，中期研究院

　　图5：青岛保税区库存(万吨)



　　资料来源：上海期货交易所，中期研究院

　　图6：上期所期货库存(吨)和环比(%)