央行全面降准100BP：净释放8000亿长期资金 降低金融机构成本

1月4日，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

　　加上之前创设的TMLF、普惠金融定向降准考核放宽等，央行将释放长期资金8000亿。

　　央行有关负责人称，这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。“降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，同时也兼顾了内外均衡。”

　　其实本次全面降准并未超出市场预期，市场人士感慨的点在于：落地速度快。

　　今天上午，国务院总理李克强接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。他强调，要运用好全面降准、定向降准工具。

　　释放8000亿长期资金

　　本次降准前，2018年12月19日晚间，央行决定创设定向中期借贷便利(简称TMLF)，操作利率比MLF利率优惠15个基点，此举被市场理解为“定向降息”。分析人士普遍预期TMLF规模不会太大。

　　1月2日，中国人民银行决定，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。彼时有分析人士称，此举或释放6000亿左右资金。

　　“此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。”央行有关负责人称。

　　他指出，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

　　为何全面降准？

　　其实此次操作并未超预期。近段时间以来，不少分析人士均表示春节前可能迎来降准。华创证券宏观经济研究主管张瑜表示，1月中旬或迎全面降准。

　　支持春节前降准主要有两大逻辑：一是经济疲软，需要进行宏观逆周期调节；二是春节前资金缺口大，需要释放更多流动性对冲。

　　据华创证券屈庆团队测算，今年春节前基础货币存在4-4.5万亿的缺口，需要央行采取货币政策工具进行提前对冲，央行将大概率采取CRA、MLF、公开市场大额逆回购甚至降准等相结合的方式投放基础货币以平抑资金面波动。

　　1月4日，交通银行首席经济学家连平称，2019年货币政策将以“稳货币、增信用”的方式去配合“宽财政、促投资”。存准率仍有进一步下调的可能，但幅度和频率会小于2018年。

　　理由一是经济仍有下行压力，需要金融加大力度给予支持，尤其是在非信贷融资推进存在一定瓶颈的情况下，信贷适度加快投放步伐可能性较大，这就需要银行负债端保持良好的状态。二是2019年外汇占款可能处在较低水平，因此需要通过存准率的下降来适度增加市场流动性。但为了避免“大水漫灌”，在流动性已基本达成合理充裕的条件下，存准率不可能持续大幅下调。