多重利空因素交织 我国豆粕市场维持弱势震荡格局（第52周）

12月22-28日(第52周)，本周期间，我国豆粕市场总体维持偏弱态势，消息面平淡叠加需求疲软，加上市场也在等待中美贸易谈判的进展，因而短期盘面及现货市场延续疲软趋势；终端采购总体表现观望，豆粕消耗及提货节奏放缓，在期货反弹动力不足的背景下，我国饲料厂商普遍未展开节前备货。由于下一周国内外市场将进入一个关键月份，中美两国即将开启新一轮贸易协商，中国市场对于美豆的商业采购是否能够启动以及中国饲料养殖下游将陆续进入春节前采购节奏等等，由于大背景的去库存结构并未改变，因而国内大豆、豆粕库存的下降，是否会给市场带来更多的支撑。

　　周内，我国豆粕期现货市场总体处于区间疲软振荡，连粕维持2620-2680元吨区间波动，豆粕现货价格集中于2850-2950元/吨，经销商价格则持续逼近2800元/吨。非洲猪瘟仍在国内扩散，部分地区疫情解禁后养殖户加速出栏、补栏意愿低迷，市场情绪持续被压制，多数地区工厂12月份提货并未看见明显增量，而供应端上原先的预期缺口，则不断的被各种传闻“弥补”，短期国内豆粕现货供应压力依然很大。

　　根据汇易统计数据显示，截至12月28日的五个工作日，我国主流油厂豆粕总成交量为27.42万吨，日均成交量为5.484万吨，环比上周46.26万吨的总成交量环比下滑18.84万吨，或降幅40.73%，为连续第二周下滑，同比去年成交量则下降62.95%。本月累计成交量为154.25万吨，同比上月增加28.89%。在期货反弹动力不足的背景下，国内饲料厂商并未展开节前备货。经历了2018年这一年的交易，我国豆粕下游市场也趋于理性，并做好了应对贸易战持续的准备，预期明年的豆粕价格将会更多受到国内外大豆供需状况的影响。



　　截至12月21日，我国主流油厂豆粕库存总量96.28万吨，环比上周94.61万吨略增1.67万吨，或增幅1.77%，同比增加7.98%；当周豆粕未执行合同量为368.28万吨，环比上周374.89万吨下滑6.61万吨，或降幅1.76%，同比去年则下滑33.46%。油厂整体开机率相对有所增加，而终端市场提货出库仅略高于年平均水平，采购总体清淡、提货节奏迟缓，造成区域性油厂豆粕库存仍然处于略增状态。



　　对于我国油厂一方而言，库存仍在等待压榨下降后的进一步下滑，但终端需求的相对疲软则使得这个过程总体偏慢，预计要到1月份才会实现此预期。如果持续大宗买盘不进入商业压榨，这意味着后期国内的实际供需形势没太多变化，考虑租船、物流等因素，国内1月之前进口大豆到货已很难再增加，春节前后几个月都将是去库存阶段。而我国油厂的大豆商业采购基本停滞，也从侧面说明国内相对于国际市场相对悲观和观望，因而从产业角度上继续打压连粕的可能性和空间相对有限，而考虑到成本支撑和明年1月国内油厂降压榨，油厂方面挺价意愿会相应有所增强；后续需要内强外弱式的相对修复才可促使中国油厂恢复商业采购压榨。

　　总体来看，国内外大豆市场当下的关注焦点，全部集中在2019年中美贸易谈判进展上，而非洲猪瘟给国内豆粕需求带来的后续影响，也是左右明年一季度市场价格走势的最重要因素。对于国内豆粕市场而言，随着明年1月后主动降压榨以及库存持续下降，挺价豆粕意愿会趋于上升，需要关注油厂榨利恢复状况。如果放开对美豆的商业采购，则美豆下方或仍将获得支撑，但就国内市场，由于巴西新豆上市供应大幅度提前，因而明年一季度国内大豆供应量大幅提高，叠加国内相对疲软需求，则明年6-9月豆粕基差可能不会太乐观。