豆一：利空集中兑现 05期价存修复需求

国庆之后国产大豆开启了一轮较为流畅的下跌行情。大豆品种由于其自身品种属性，既受到本身国产大豆供需以及政策影响，同时也受到较多外盘影响。

　　本轮下跌主要受到两个因素影响，一是中美贸易关系的转折变化，二是近月大豆交割压力对远月的冲击。

　　中美贸易摩擦期间，由于中国对美豆加征25%进口关税，市场对于进口大豆存在阶段性的供应紧张预期，国庆前后大幅推高豆粕价格，进口大豆存潜在供应缺口导致对豆一的乐观预期也推高豆一期货价格。国庆之后市场预期逐步转变，中美开始沟通缓和并于12月G20后开始批量采购美豆，豆粕和豆一不断下行，近期豆一1905合约下探3352元/吨，已经达到2016年以来其价格最低水平。

　　另外一个因素，由于豆一近月交货压力巨大。截至12月27日，豆一仓单39587手，接近40万吨，交货压力达到近年来最高的一年。由于大豆仓单每年3月底前注销，因此对于此后5月合约将不再面临大量仓单的问题。

　　上面提到的两个利空因素已经被充分消化。绝对价格看，目前价格处于长期价格低位区。我们认为豆一期货存在向现货价格的边际修复需求，未来市场需要关注以下几个因素，中长期上涨动能仍需要进一步催化。

　　主产区收购价支撑

　　尽管近期产区收购价略有下调，但中储粮哈尔滨直属库通知，从12月21日起，调整为每斤1.75元，折3500元/吨，考虑该库贴水-150元/吨，实际成本在3650元/吨，盘面3400的豆一仍然深度贴水现货。

　　季节性售粮高峰已过

　　四季度收获上市到年前往往是农粮上市售出高峰期，目前已经逐渐临近春节，售粮压力逐步减轻。

　　国产大豆减产的影响

　　今年由于霜冻影响，国产大豆一是有一定比例减产二是质量不好，青豆的比例较高。

　　外围市场影响

　　中国自12月恢复采购美豆以来，国内外大豆豆粕以及贴水市场已经得到修复。目前全球大豆供需宽松，豆粕05合约回归到反应南美预期。当前市场对于丰产预期已经较为充分，需要关注1-2月南美是否存在天气问题驱动价格向上。同时，美将于1月7日访华继续谈判，中美问题仍将继续扰动市场。