2019年投资展望：中国经济存四大看点

每经记者郑步春每经编辑贾运可

　　2018年很快就要过去，目前这个时段正好可以梳理一下这一年来金融市场的头绪，回顾以往并展望未来。

　　由外部来看，美国的根本问题并不是消费不足，而是储蓄不足，这是经济整体的结构性问题，靠数量化刺激政策很难药到病除。因此，减税效应终究会出尽。由历史经验看，美元可能中长期走弱。

　　在我国内部，2019年经济存四大看点。不过，2019年投资者顶多只能期望财政更多发力，再配合适度的、有所克制的降准手段。指望货币大幅放水是不太可能的，所以也很难指望A股会再次出现“水牛”。

　　美国减税效应将出尽

　　就外部情况而言，美国经济在过去一年起步时比较平缓，其后因减税效应经济形势越走越强。不过，到了第四季度，美国经济虽然仍表现不错，但似乎已无法进一步加速了，而且市场开始担心起经济增速可能于2019年见顶。

　　美国的长期公债收益率离短期债券收益率越来越近，甚至曾出现短暂倒挂。这种图形在多数情况下暗示经济可能在不久之后步入低迷期。

　　此外，外部其他重大事件就是英国“脱欧”、意大利预算案风波以及中美贸易摩擦等。美国的减税措施短期内会提振经济，但如果税基增长不足以覆盖减税方面额外增加的财政支出，那么就可能弄巧成拙。因此，也可以说，特朗普的减税只能算是豪赌了一把。

　　中国经济存四大看点

　　在我国内部，今年的关键词是“稳杠杆”，这明显有别于2017年的“去杠杆”。A股全年只在年初强过一阵，且为时极短，其后单边滑落。

　　在实体经济方面，楼市进一步回落，出口及消费几经反复后在下半年显露疲弱态势，特别是消费方面。简单地说，我国经济已从2017年下半年的“稍露放缓迹象”发展成“明显放缓”，而外部贸易摩擦显然对这个过程起到了推进作用。

　　未来，中国经济看点主要有四个：一是中美贸易协商进程，二是美联储加息周期会否提前终止，三是我国财政刺激政策是否及时、给力，四是我国改革开放在力度和宽度上能否显著深化。

　　如果这些因素能向好的方向发展，那么我国经济当会在2019年低迷一阵后缓缓回升，股市也会受益。反之，经济及股市磨底的时间也会相应地加长。

　　美元恐由盛转衰

　　美国历次减税短期内均会提振经济并促使美联储加息，美元短期内也会受到一定提振，然而，美国的减税在多数情况下往往对应着美元的中长线走弱。

　　这次美国特朗普政府的减税刺激了今年后三个季度美国的经济增长，但2019年美国的同比经济指标只有第一季度对应着低基数，之后各季度的数据基数中就包含了减税效应的贡献，所以美国经济增速有可能在2019年第二季度后递减，这为美联储退出加息周期创造了条件。

　　由油价表现看，原油供应过多的格局一两年内极难扭转，这进一步压制了通胀预期，所以美联储更可能于2019年某一时点终止本轮加息周期，如此美元由盛转衰的机会就会增加。

　　另一可能压制美元的因素是，已经强势了十年的美国股市渐有转熊迹象，极端情况甚至会使美联储转向降息。

　　2019年“稳”字当头

　　 A股在2019年初的走势很难预测，因中美贸易谈判的关键节点是在2月初。在此之前，市场多半会持谨慎态度。有一点需要注意，如果双方协商情况良好，部分主力可能提前发动，投资者应注意观察这方面的动向。

　　如果贸易方面大的摩擦得以避免，那么A股2019年初就可能产生一波行情，只是高度不好说。目前来看，经济就算见底也会继续磨一阵，期间上市公司业绩也会慢慢探底，其后才会缓慢回升。缺少上市公司业绩提升的支持，股市一时就难有太好表现了。

　　历史上，当我国经济基本面不太好时，A股常能见到较大规模的牛市，但这种行情几乎无一例外都发生在货币“放水”年份。但我国已明显由单纯追求经济规模变成追求发展质量了。因此，指望货币大幅放水是不太可能的，也很难指望A股再次出现“水牛”。

　　2019年投资者顶多只能期望财政更多发力，再配合适度的、有所克制的降准手段。这些措施反映的只能是“托底”思路，是“稳”字当头，此前高层“六稳”这一提法已说明了很多事情。

　　如果中美贸易协议未能如期达成，股市应该还会困难一阵，但很可能只是小幅下跌，毕竟股市2018年跌得已经很彻底了。就全球范围来说，A股的静态估值已很低，投资价值已经比较凸显了。

　　支撑股市跌不太多的另一个理由是：就算中美贸易协商不能如期达成协议，市场也不会彻底灰心。因这种情况下，美国政客的压力其实也极大，特别是当美国股市下滑、经济失速时其压力会更大。贸易摩擦是两败俱伤的，这决定了双方的协商将会长久持续下去。