招金期货研究院元旦假期风险提示

龙听

招金期货研究院元旦假期风险提示
原创： 招金期货研究院 招金期货 今天


贵金属

2018年12月28日（星期五）晚上不进行连续交易。12月29日（星期六）至2019年1月1日（星期二）休市。2019年1月2日（星期三）竞价时间为08:55-09:00，当晚恢复连续交易；数据和风险事件：周末和假期期间经济数据较清淡，基本面主要关注美国政府关门情况及特朗普的动态、继续关注英国脱欧及意大利预算案进展情况，英国首相特蕾莎梅表示，2019年1月2日将召开脱欧会议，会议重点主题为无协议脱欧，这次会议是1月21日的投票预热，若无协议脱欧可能加大则短时打压英镑走势；除了地缘政治局势，假期期间还要注意美股、原油等暴涨暴跌可能引发的市场避险等因素，谨慎操作，轻仓过节，仅供参考。
能源化工

原油：
元旦期间，国际、国内原油期货均不开盘，暂时不存在因假期产生的行情错配问题。当前基本面来看，OPEC及俄罗斯将于2019年1月起再度实施120万桶/日的限产，但冬春为原油需求的相对淡季，整体上供大于需形势难改，对于油价支撑维持偏弱。当前国际油价已基本跌至前期预测区间，中期来看，因油价已进入相对底部区间，短线无较大利好或利空刺激之下，油价维持震荡偏弱走势，或持续横盘一段时间，直至元旦后国际主要指标出台。目前来看，国际油市在3月份前后才能实现供需平衡，油价在此之前或持续震荡为主。

玻璃：
临近元旦假期，玻璃现货市场表现平稳，厂家出库速度维持前期水平。沙河地区某厂通过竞标等销售政策以刺激厚板产品出库，效果尚可，部分厂家计划后期薄板价格上调，厚板价格依旧执行优惠政策；华中、华东、华南地区各厂家对维护市场氛围较为同心，步调一致，近日产销保持高位，之前预计的销售周期或有一定延长，但需注意个别贸易商走货速度略有放缓，此外近日部分厂家计划价格上调20元/吨以响应山东地区涨价操作；西南地区前期价格上调后部分厂家执行情况尚可，尚可维持产销平衡。整体来看，当前现货市场价格已接近冬储政策出台前的顶部区域，后期随着下游需求的相继停工和库存的快速上涨，高价位难以长期持续。期货市场方面，05合约价格仍低于冬储预期价，短时仍有补贴水动能，操作方面建议节前观望为主，等待价格上冲至冬储价上方可布局中长线空单入场。仅供参考。

塑料：
虽然目前石化库存压力不大，1月初现货出厂价还有调涨预期，提振部分现货投机性需求，但是国内检修装置陆续开车，新增检修装置偏少，国内开工率维持98%的高位水平，下游终端需求低于去年同期水平，难有集中性规模采购，另外进口货源冲击压力仍在，国际油价涨势尚未确立，贸易商投机积极性一般，后期石化库存存在上升风险，拖累PE期货反弹步伐，建议维持逢高做空策略为主。

PVC：
年底阶段安全事故频发，PVC受消息刺激再创新高。供应端来看，1月份PVC企业开工率维持稳定，除华东地区部分乙烯法装置有检修计划外，其他企业或维持正常开工，新疆中泰受安全事故影响，预计影响年产能50万吨装置，其他影响暂未出现。供应端总体来看，1月份供应略高于去年同期。需求端来看，1月中下旬将会进入传统的下游节前补库，从调研情况来看，下游当前仍然维持刚需补库，暂未启动备货，后期备货量或根据价格高低有所调节，预计备货时间或发生在1月中下旬。短期行情受到消息面刺激出现反弹，后期关注策略监控指标社会库存及现货成交的变化情况。

PP：
PP开工率低于往年同期，石化库存偏低，供应端偏紧，市场货源尤其是拉丝较少；需求端虽然不温不火，不过春节前贸易商及下游有备货预期。整体来看PP基本面存在反弹条件，且油价近期反弹，PP仍有一定反弹预期，建议逢低做多为主。不过近期虽然油价反弹，但是整体下行通道仍未明显破坏，若油价及甲醇重拾跌势，PP成本面压力将会明显增加。

PTA:
当前市场现行逻辑是原油下跌导致PTA成本坍塌，元旦期间原油难以企稳，现行逻辑仍然有效；此外，市场存在一条潜在下行逻辑，即聚酯降负从而PTA需求下降，元旦期间仍有部分聚酯装置不断检修，并在1月中下旬达到顶峰，因此需求下降的逻辑也依然存在。因此元旦前市场将持续偏弱势。风险方面，一是需要关注原油反弹可能刺激化工市场上行，二是需要关注元旦节后聚酯降负是否及预期，若不及预期需求端将继续对市场形成支撑。操作上建议空单可继续持有，但不建议开新仓，暂看前低。

甲醇：
甲醇期价经历前期大跌，底部虽然受到煤制甲醇成本、进口甲醇成本以及产业链利润明显修复的支撑，但是能否企稳反弹关键看原油、煤价以及下游PP能否企稳反弹，其次需要看产业链利润明显修复之后能否带动烯烃装置恢复。目前来看烯烃装置尚未有恢复预期，因此成本尤其是产业链利润修复的支撑尚待落地。就基本面情况来看，甲醇港口库存以及内地库存目前暂处高位，去库预期尚不存在（内地去库需要上游装置集中检修、传统下游回暖补库以及新建烯烃投产，港口去库需要进口缩量、烯烃恢复以及新建烯烃投产），库存压力暂难缓解，供应端压力依旧较大。短期现货弱势难改，期现基差未见走强预期，现货端尚不能给予甲醇期价强力支撑。外盘报价阴跌不止，进口利润已经从前期的倒挂转为顺挂，叠加外盘装置基本运行正常，外盘端压力依旧存在。就59套利来看，虽然有春检、传统下游恢复的共性以及烯烃恢复、投产的特性，但是入场套利的关键指标在于库存以及基差，在库存未见去库以及期现基差未见走强预期之前，入场59正套的安全边际较低。综合分析来看，甲醇期价短期或震荡筑底、企稳反弹尚需配合。后期能否企稳反弹以及59正套能否走畅关键取决于库存能否顺利去库、期现基差能否走强、上游原油&煤价以及下游PP能否企稳反弹。操作建议来看，在基本面以及产业链上下游未见明显利好驱动之前，建议多看少动、单边以及套利轻仓过节为宜。

有色产业

铜：
铜价在12月中旬突破前期震荡区间走出一波下探行情，究其原因是原油及股市同步下挫造成整体宏观环境更趋利空，铜自身基本面也缺乏利多支撑，铜价随外围环境变化做出调整。目前来看，在国内外股市及原油走势波动较大，铜大概率会在下一个区间延续震荡走势，伦铜高点6050美元一线，支撑位5900美元，对应国内主力合约CU1902波动区间(47200,48500)，做出此判断基于两个方面：一是观察铜价走势跟随宏观面消息比较紧，美国股市是熊是牛争论较大，油价在连续下跌后大幅上涨，后市或亦有反复；二是铜行业自身缺乏题材，消费清淡或春节前更趋稀少，市场对此已有预期，除非现货铜交易比预期的成交还要差很多才构成利空，因此铜基本面相对平静。元旦假期，国内周一周二休市，伦敦LME和美国COMEX周一正常交易，周二休市一天，在此期间，国内公布12月官方制造业PMI，在缺乏数据及事件指引下，铜价在国内休市期间大概率不会突破本周交易区间，但同时也意味铜在近期走出单边趋势行情较难，建议缩减仓位待来年。

黑色产业

钢矿：
元旦期间，钢材行情需要关注两个方面的动向，一个是外围经济的变动，近日美国股市、原油等波动较大，节日期间若外围经济持续释放利多或者利空，可能会给整个大宗商品带来短期的影响，注意降低仓位，规避大波动风险；另一个需要关注钢材基本面的动向，需求端来看，预计能够维持在同比较高水平，元旦期间全国新一轮的降温下需求可能有所放缓，变量主要在供应端，据闻徐州等钢厂元旦前后会陆续复产，一旦元旦后证实则会造成螺纹钢中短期平衡表倾向于利空。
总体来看，节假日期间不确定性较强，目前的价格下，建议规避风险，多空均轻仓过节。

动力煤：
进入明年1月后，将使用进口煤新的配额，预计届时其对国内煤市的量价冲击力度将显著增加，叠加国内电厂库存高企，沿海一线各港货源充足等利空因素，煤价承压或将增强。且元旦假期将面临提保，持仓风险较大，建议稳健者可适当减仓。中长期看，煤市利空占据上风，煤价反弹乏力，且明年3月中旬附近民用需求将消失，综上所述，明年第1季度煤市或将整体供应宽松，煤价以弱势下行为主的概率较大。仅供参考。

焦炭：
现货对于近期钢厂的提降要求，目前山东焦企多数已接受；河北、山西及内蒙等地部分执行，仍有部分维持协商中；东北、华中地区计划近期下调。市场心态转弱，短期需关注本轮降价近期是否陆续彻底落实，并重点关注钢厂对于打压焦炭价格的持续性。另关注焦炭总库存的变化情况，若持续累库，则表明焦炭供需平衡被打破，利空焦炭，同时环保政策面也存在一定的不确定性，建议轻仓为上。仅供参考。

焦煤：
重点关注1月1日后炼焦煤进口配额放开后，进口煤涌入情况，可能打破目前优质煤种供求紧平衡的局面，若持续供大于求，则焦煤现货价格将承压，若现货价格出现下跌，需关注国内煤矿后续应对措施，在目前焦煤基差过大的情况下，由于焦煤期货上涨困难重重，则以煤价现货下跌的方式修复基差或是大概率事件。而环保政策面的循环反复叠加基本面的不确定性依旧较大，建议节日期间轻仓为主。仅供参考。

农副产品

白糖：
1、糖厂生产：目前各主产区已进入开榨高峰期，广西开榨糖厂66家，5/6产能已投入；云南开榨糖厂14家，1/5产能投入；广东湛江开榨糖厂20家，剩余糖厂将于本月全部开工。糖厂集中开榨后，阶段性供应压力开始显现，或从供应端利空糖价；
2、现货价格：目前广西新糖报价5040-5130元/吨，较11月底新糖上市价格累计下跌250-350元/吨；云南新糖报价5000-5050元/吨，累积下调100-150元/吨；广东湛江新糖报5050-5080元/吨，累计跌幅130-200元/吨。糖厂兑付蔗款资金压力较大，加上下游备货不积极，价格下跌明显。目前销区贸易商反映春节前备货尚未启动，糖厂在年前需支付农民蔗款保证农民过年，价格或有进一步走低可能。
3、进口：因8-9月份进口量少，压力后移，10-11月份均进口34万吨，同比大幅增长，预计12月进口量在25-30万吨左右，对市场有短期利空作用。2019年配额内进口许可维持194.5万吨不变，发放时间因担忧国际矛盾再起或不再公布，参考2018年是在元旦后一次性发放，节后进口端或有利空影响。
4、操作建议：前期高位空单继续持有，节前4800附近可适量减仓；中期来看仍然维持空头思路，下方关注4730-4615-4525支撑。
5、风险提示：关注产区天气情况，广西近期回南天气候，空气湿度较大，白砂糖包装后可能出现潮包现象，或导致货源供应偏紧；另外潮包后糖厂需回炉重造，预计生产成本将提高，或对糖价形成利好支撑。另外关注下游补库及产区食糖外运进度，目前广西南华5070-5100元/吨价格已基本符合贸易商补货心理价位，需求端或有利好支撑。

玉米：
近期我国华北部分深加工企业玉米收购价小幅反弹，东北深加工企业玉米收购价跌势略有放缓，因前期价格持续走低，农户惜售情绪上涨，加上企业春节前备货，玉米刚需仍存，价格止跌企稳。其次黑龙江、吉林地区启动中央轮换收购，黑龙江地区收购价1750左右，对市场有一定支撑。但是非洲猪瘟疫情仍在恶化，饲企前期库存充足，采购低迷，加上中美贸易关系不确定性，市场恐慌情绪仍在，预计短期期价多区间震荡。另外元旦期间，猪瘟扩散范围及国际政治关系变动将影响节后玉米价格趋势，因此建议空仓过节。仅供参考。

淀粉：
前期因原材料价格走低，淀粉期价表现低迷，随着产区原材料价格企稳，淀粉现货价格也出现反弹。但目前淀粉开机率处于年度高位，春节前均将保持高开机状态，而下游春节备货还未开始，走货一般，淀粉库存开始累积，根据历史经验，春节前淀粉库存将维持上涨趋势，供应相对充足，因此短期无明显趋势。操作上，元旦前建议观望。仅供参考。

豆粕：
巴西大豆陆续收割上市，将会对美豆出口形成竞争，今年巴西大豆预期仍会丰产，后期CBOT美豆压力较大。国内方面，非洲猪瘟仍在蔓延，导致当前豆粕需求疲软，油厂走货速度较慢，后期随着油厂开机率重新回升，豆粕库存将继续增加。另一方面随着国内能繁母猪存栏持续下降后期国内生猪存栏后期将下降，豆粕需求将进一步减弱，而豆油进入去库存阶段，将支持豆油走高，油粕比仍有上涨动力，可继续持有。但近期巴西帕拉纳州出现干旱天气，大豆产量或较此前预期下降50万吨，阿根廷方面因降水较多，后期有洪涝灾害可能性。需持续关注南美天气炒作风险。

豆油：
目前传统双节前包装油备货继续，豆油低价区域出现承接需求，近来国内油厂出货速度较前期加快，豆油库存持续下降，截止12月21日当周，国内豆油商业库存总量164.57万吨，较上周同期的169.47万吨降4.9万吨，降幅为2.89%，较去年同期的167万吨降2.43万吨幅降1.46%。豆油周度消费量已经连续三周在35万吨以上，对应184万吨的大豆压榨量，本周及下周大豆压榨量预期为177万吨和180万吨，若消费量能够保持，豆油库存将继续下降，但降幅或有所缩窄，对豆油价格有一定支撑。据知情人士透露，美国政府将派代表团于1月7日当周前往北京与中国官员举行贸易谈判，后期或有进一步采购美豆的可能。但11月份中国没有进口任何美豆，12月份美豆装船运往中国的量只有2028吨，对中国目前的大豆流通市场几乎没有影响，且中粮与中储粮近期采购的美豆大概率进国储，对美豆进口的关税也没有下调，高价难以刺激油厂自主采购，需要关注1月7号的会谈会不会下调关税，如有关税调整，将对市场产生比较大的影响。总体而言，库存的持续下降对豆油价格有稳定作用，但油脂板块的弱势及贸易战的缓和仍拖累豆油走势，短期上涨乏力，偏弱震荡为主。元旦假期休市4天，时间较长，且节后有贸易和谈这一事件，豆油持仓有一定风险，建议降低仓位，轻仓过节，仅供参考。

棕榈油：
MPOA数据显示截至12月20日马棕油产量增加5.4%，SPPOMA数据则是产量下降5.28%，两者分化严重；三大机构给的出口数据也出现分化。难以通过高频数据预测12月底库存变化。目前市场多预期12月底马棕油库存增至310万吨以上，1月10日MPOB报告利空性在增加，压制棕榈油期价。国内而言，冬季为棕榈油消费淡季，近期国内棕榈油现货成交低迷，库存从低位开始累积，由于泊位有限，12月棕榈油进口量稍有下调，但进口量仍大，预期港口库存会继续累积。整体来看，减产季叠加生柴消费增加，给远月合约以支撑，但短期供需宽松，上涨动力不足。MPOB报告前预期震荡偏弱，有下破震荡区间的可能，报告发布后大概率利空出尽，后续将进入降库存周期，棕榈油价格届时或将触底反弹，元旦假期休市4天，时间较长，且节后有中美贸易和谈和MPOB报告，会影响棕榈油价格，建议降低仓位，轻仓过节，仅供参考。

菜油：
目前处于传统双节前包装油备货阶段，近期菜豆油价差走弱，对菜油消费有一定改善，整体来说价差依然处于高位，消费未出现大幅度增加，导致菜油库存降幅不及豆油库存降幅，使得菜油近期表现为三油中偏弱。据知情人士透露，美国政府将派代表团于1月7日当周前往北京与中国官员举行贸易谈判，后期或有进一步采购美豆的可能。但11月份中国没有进口任何美豆，12月份美豆装船运往中国的量只有2028吨，对中国目前的大豆流通市场几乎没有影响，且中粮与中储粮近期采购的美豆大概率进国储，对美豆进口的关税也没有下调，高价难以刺激油厂自主采购，需要关注1月7号的会谈会不会下调关税，如有关税调整，将对市场产生比较大的影响。总体而言，油脂降库存进程持续对菜油价格有稳定作用，但油脂板块供需仍较宽松及外盘的下跌，短期内偏弱震荡为主。元旦假期休市4天，且节后有贸易和谈这一事件，菜油持仓有一定风险，建议降低仓位，轻仓过节，仅供参考。

苹果：
据卓创统计，截止2018年12月27日，全国苹果库存剩余量为563.17万吨，同比去年减少327.85万吨。截止目前冷库去库存6.91%，2017年同期去库存6.99%。元旦期间苹果产地走货速度或许加快，部分地区现货存在涨价可能。目前AP901合约逐渐向现货价值靠拢，其他合约仍然由空头主导盘面，建议远离。