普说期市 ：一周期市回顾、下周展望及投资策略 18:25

美元指数，本周美元指数再次收涨，全周涨至97.435 ，站稳97迹象明显，偏强势态继续维持。

　　美元走势逻辑为，一是，美联储本月加息概率提升，支持美元走强。二是，梅政府得到议会支持，脱欧表决延长，英镑得到一定支持。三是，美国包括失业率在内的多项经济指标延续偏好，GDP增长创出近年新高，制造业、零售业也有较好表现，美元基本面维持较好。四是，全球股市振荡局面没有改变，风险程度继续升高，VIX指数延续大幅波动，避险情绪增长，资金继续进入美元市场寻求避险。后市看，短期美元仍望偏强，后期走势有望在70一线之上振荡，货币因素看，不利于大宗商品价格走强。

　　BDI指数，经历前两周大幅反弹后，本周BDI指数出现滞涨，全周涨2.11%至1401，总体反弹态势仍在维持。

　　逻辑看，一是，BDI指数前期反弹幅度较大，市场存在调整要求。二是，近期造船业恢复状况略好，推动海运指数偏强。三是，原油价格大幅下挫，吸引买家入市购买，推动指数走好。四是，中国推出支持民营企业发展等系列举措，对拉动经济企稳向上产生影响。后市看，短期BDI指数延续反弹，但由于上方压力较大，中后期仍存反复。

　　CRB指数，经过连续反弹后，本周CRB指数上行乏力，全周跌2.08%至180.31，总体调整态势仍在延续，中周期走势不佳。

　　逻辑看，一是，美元走强并站上70，增大了大宗商品价格的反弹压力。二是，本周国际市场大宗商品各个板块止涨，拖累指数。三是，全球主流机构对明年经济增长预期偏淡，影响大宗市场投资预期。四是，受全球经济增长预期偏差，需求预期下滑等影响，大宗商品处于中期下行阶段。后市看，短期CRB下行风险仍在笼罩市场，全球经济增长阻力重重，美元、人民币以及其他国家的汇率走势波动仍大，CRB振荡偏弱局面短期难以彻改。策略看，逢低吸纳原油、及低价农产品(000061,诊股)；观望有色；或者尝试相关对冲操作。

　　能化板块，本周国际原油止弹复跌，其中WTI原油指数周跌1.41%至52.27，布伦特原油指数周跌1.69%至60.66，走势仍未从前期下跌势中摆脱，上方多均线压力仍未解除。

　　逻辑看，一是，在油价大幅下挫重创下，OPEC与非OPEC达成减产150万桶/日协议，油价下跌被阻止。二是，EIA美国原油库存下降，支持了国际油价企稳反弹。三是，伊朗表态支持油价。四是，美湾炼厂裂解价差走扩，原油消费阶段性增长势头明显。五是，美国制裁伊朗石油出口政策继续延续。六是，全球经济增长预期偏淡，市场信心不足。后市看，短期油价有望在各种力量角逐中暂时企稳，但中长期油价仍受OPEC政策、主要产油国财政需求、美国原油库存、全球经济增长态势等影响，油价振荡波动态势维持，波动区间WTI50-70；brent在50-75。策略，低吸高抛或者尝试远近月套利对冲。

　　有色金属板块，本周国际有色金属板块走势偏软，板块总体依然处于前期下跌氛围影响之中。其中伦铜周跌0.14%至6140.50，伦铝周跌1.91%至1925.50，伦铅继续走弱，周跌2.06%至1954.00。伦锌续跌，周跌2.01%至2533.00，伦镍略有止跌，周涨0.78%至11040.00。伦锡继续反弹，周涨1.79%至19329.00。

　　逻辑看，一是，美元走强，继续限制有色反弹。二是，全球经济增长预期不佳，美国制造业PMI54,5，欧元区51.5、德国51.6，中国50.00，宏观数据映射需求预期下滑，有色价格支持羸弱。三是，有色多品种TC/RC维持高位，显示矿山供应充裕。四是，多品种维持现货升水结构，基差修复难度较大。四是，中国经济数据存在下行压力，极大影响了全球有色需求预期。五是，有色金属等大宗商品波动周期处于下行调整期。后市看，板块短期延续弱势，部分品种或因特殊基本面影响而独行。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

　　农产品板块，本周国际农产品板块止涨回调，总体依然处于弱势状态。具体看，美豆指数止弹，周跌1.44%至918.4美分，美豆粕指数周跌0.98%至313.4，美豆油指数走软，周跌0.62%至28.85，马棕油指数止跌反弹，周涨2.82%至2152，美玉米指数止涨，周微跌0.05%至389.2，美麦指数止弹，周微跌0.04%至534.4，美棉指止弹回调，周跌0.69%至79.68，原糖指数续跌，周跌1.39%至12.78。

　　国际农产品走势逻辑看，一是，虽然本周美豆出口数据不佳。二是，受到美豆销售季错失等影响，美豆面临南美豆竞争威胁，这对本已疲弱的粕价产生不利影响。三是，马来棕油出口免税政策维持，产量增加，再加中国市场处于消费淡季，棕榈油港口库存居高不下，价格支持羸弱。同时，中国油厂豆油累库，抑制价格因素仍多。四是，中国玉米减产，全球玉米消费走好，美国玉米出口增长，继续支持玉米价格偏强。五是，全球棉花产量增长，消费走低，期末库存消费比走高，不利价格。六是，巴西糖醇比不及预期和印度出口政策维持和中国压榨期正在推进，施压了供应仍呈增长的全球原糖供需，从而打压了全球糖价。后市看，短期农产多品种重回振荡，但总体走势依然受到各品种仍处供应过剩影响，走势难以复强，大趋势偏弱振荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、美棉或者尝试棉花内外套利，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

　　贵金属板块，本周国际贵金属止弹回调，其中CMX黄金指数周跌0.91%至1244.6，CMX白银指数周跌0.44%至14.655，但总体反弹态势仍在延续。

　　逻辑看，一是，本周美元走强，增加了贵金属反弹压力。二是，全球股市等资本市场继续动荡，VIX指数走高，资金继续进入贵金属市场避险。三是，地缘政治因素仍有发生，刺激贵金属价格偏强。四是，美国失业率创新低，美联储12月加息概率提升，CPI走低，继续限制贵金属反弹。后市看，贵金属短期仍处反弹期，但中期受制全球资本市场延续动荡、股市、大宗商品走势不稳、美国经济总体仍强等因素影响，大概率维持宽幅振荡。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。

　　国内期指市场，本周国内A股先弹后跌，市场微幅振荡，各大指数小幅收阴。三大期指跟随现指小幅振荡，其中IF1812周跌0.32%至3169.4，升水至3.49，IH1812周跌0.16%至2429.6，升水至6.22，IC1812周跌1.29%至4329.6，贴水缩至7.5，三期指复弱，反弹力道不足。

　　逻辑看，一是，中央经济工作会议召开，维稳意图明显。二是，国常会决议减税支持创投企业，有利于上市公司发展。三是，中外股市对比显示，A股较其他市场更具吸引力。四是，银行理财资管办法出台，为后期股市资金流入提供了长期性支持。五是，管理层各项财政、货币、信贷、税收支持政策有利于对冲经济下行压力，政策边际转向预期浓重。六是，资金纾困措施不断出台，有利于缓解上市及非上市企业的困局，从而恢复市场信心。但股市板块热点消散太快，上市公司业绩增长艰难，宏观经济下行压力仍大，场外资金入市偏淡，存量资金有限，成交兴趣寡淡以及节日因素等仍在制约反弹。后市看，年前股市磨底期特征仍在，但反弹已经上路，逢低入场或许正确。

　　期指市场方面，受现指反弹有限影响，三大期指出现探底后反弹回调，总体技术形态一般，量能、成交增长乏力，前期股指交易放松政策支持力度有限，显示主力入场态度一般，后期反弹持续性受疑。策略看，观望；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

　　国内有色金属板块，本周国内有色板重回弱势，总体偏弱局面延续。其中沪铜1902周跌0.59%至48890；沪铝1902继续下跌，周跌0.22%至13640；沪锌1902止弹复跌，周跌3.61%至20665；沪铅1901止弹回调，周跌1.08%至18390；沪镍1905继续下跌，周跌0.58%至89060；沪锡1905继续弱势，周跌0.15%至146420，走势不佳。

　　逻辑看，一是，美元重返走强，抑制有色金属价格，伦敦市场有色金属回调，助跌国内有色价格。二是国内宏观经济数据下行，削弱有色消费预期，助推有色价格走软。三是，有色品种普遍的升水结构显示，期货价格下行压力仍大，后期预期偏淡。四是，当前房地产、基建增速虽呈止跌，但数据仍弱，削弱有色消费预期。五是，多品种TC、RC高位显示上游矿的供应仍显宽松。五是，商品周期下行氛围影响制约反弹。后市看，短期或望续弱，中长期看，利多利空因素交织，市场单方向运行概率不大，振荡结构维持。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

　　国内黑色板块，本周黑色板块继续走强，整体走势显著迥异于其他商品板块。其中焦煤1905周涨3.16%至1256.0，焦炭1905周跌2.28%至2016.0，铁矿石1905继续反弹，周涨1.47%至482.0。螺纹1905续弹，周涨1.41%至3445，热卷1905续涨，周涨2.96%至3444。

　　逻辑为，一是，伴随钢厂利润下降和隆冬到来，钢厂停产检修增多，供应端和库存端现将，利好钢材价格。二是，国内环保政策有保有压，供给侧年内任务完成，钢厂仍存扩产冲动，钢价承压因素并未解除。三是，焦煤供应增加，下游需求偏积极，焦煤进口受限，煤价略有支撑。四是，库存不高，利润不高，使得焦化企业生产保持淡季不淡，焦炭价格略有上行意图。五是，钢材利润下滑，钢厂限产检修，废钢用比增加，限制了矿石消费预期，但四大矿商供应预期下滑也在支撑矿价。后市看，短期版块延续反弹，中后期受多因素影响，变数仍多。策略，低吸高抛；或视品种间供需结构变化，尝试结构性对冲。

　　国内能化板块，本周国内能化板块恢复弱势，板块总体形态延续不佳。具体看，燃油1905周跌0.89%至2664；原油1901止跌反弹，周涨2.43%至421.8；橡胶1905似现筑底，周涨0.44%至11295；塑料1905延续微弹，周涨0.18%至8515；PTA 1905止涨复跌，周跌1.40%至6204；PVC1905止弹复跌，周跌1.33%至6305；甲醇1905止涨复跌，周跌2.20%至2493；PP1905止弹复跌，周跌1.20%至8505，沥青1906微震，周涨0.43%至2792。

　　逻辑看，一是，国际原油止跌反弹，带动国内原油反弹。二是，国内宏观经济数据走弱，继续削弱能化消费预期。三是，冬季季节性特点减弱能化品需求，价格支撑有限。四是，在大宗商品普遍看淡预期下，能化板块投资预期被削弱。五是，产业微观环节上部分品种库存上升，现货升水，基差修复动力减弱。后市看，板块短期弱势延续，中后期影响因素较多，区间振荡仍是多数品种的主要选择。策略看，注意走高品种的回调风险；或适当尝试强弱品种间对冲。

　　国内农产品板块，本周国内农产板块多数品种继续下行，总体弱势延续。其中，玉米1905微涨，周涨0.59%至1872，技术形态延续下跌中继。淀粉1905暂时止跌，周微涨0.21%至2336，玉米、玉米淀粉走势面临尴尬。豆一1901继续下跌，周跌2.37%至3129。豆二1905延续下跌，周跌1.66%至3015。豆粕1905继续下跌，周跌1.81%至2662，价格跌至低点区域。菜粕1905止涨复跌，周跌2.60%至2177。豆油1905继续下跌，周跌1.65%至5354，菜油1905止涨复跌，周跌1.14%至6592，棕榈油1905止跌略稳，周涨0.40%至4504。郑棉1905继续反弹，周涨1.35%至15370。白糖1905连续四周筑底，周微涨0.18%至4967。鸡蛋1905续跌五周，周跌0.94%至3473。苹果1905做头显著，继续下跌，周跌3.07%至11571。

　　逻辑看，一是，玉米回调后反弹，主因仍在新作减产，国储资源减少，消费快速增长，库存结构转向。淀粉原料价强，消费需求偏旺，带动价格走强。但后期进口动向仍将影响玉米价格变动，走势分界即将呈现。二是，豆类、粕类、油脂受中美谈和以及近期中国重启美豆进口影响，内豆、粕、油下跌，外豆上涨。叠加国内生猪疫情和饲料配方调整，三类产品价格延续疲软。三是，受到新棉上市，下游纺织订单走弱，商业、工业库存保有，企业补库消极等影响，棉花价格弹后复软，后期振荡结构维持。四是，外糖供需平衡表略成宽松，国内新供上市，消费不振等仍在牵制白糖反弹。五是，苹果受减产、外储新果销售结束和交割制度修改等影响，走势偏强格局维持。但后期消费走淡以及交易政策影响仍在。六是，鸡蛋投机性颇强，再加养殖和存栏下降，短期价格受撑。策略看，观望豆类、粕类；逢低适量吸纳玉米、棉花；或寻求适当对冲。

　　贵金属板块，本周国内贵金属反弹收敛，振幅减弱。其中沪金1906周微涨0.04%至280.35，沪银1906周涨0.93%至3572，板块整体态势仍呈反弹。

　　因素看，一是，缓解了境内外市场忧虑，贵金属支持力度略增。二是，美元加息节奏减缓，减轻了贵金属上行压力。三是，中美CPI同处低位，货币政策大动的概率不大。四是，技术因素导致的贵金属反弹上行趋势没有结束。后市看，短期金价反弹仍在，后期变动需视美元走势变化、美国、中国经济数据变化以及地缘事件等影响。策略看，观望或者适当金银对冲。